本报记者 邓雄鹰 上海报道
沃伦·巴菲特的投资法则一：永远不要赔钱；投资法则二：永远不要忘了法则一。股债双杀的世道下，价值投资胜过四处出击，笑到了最后。
五大养老保险公司之一的平安养老保险股份有限公司（下称“平安养老”）近日率先公布2012年成绩单，预估全年将继续盈利。
平安养老常务副总经理高菁透露，盈利原因之一在于加大了固定收益类资产配置，今年3-5月配置协议存款200亿元，存款利率在6%左右，为盈利打下基础。
年金依然是主要业务，“受托+投资资格”至年底合计规模将超1200亿，市场份额33%。但由于市场恶性竞争依旧，该公司企业年金业务亏损额虽然有所缩小，但仍然未能摆脱亏损。
权益仓位不足5%
按照企业年金投资规定，企业年金可以投资股票的上限为30%。但平安养老的企业年金今年只配置了不到5%的股票，其余逾50%的资金配置成了银行大额协议存款。
去年以来很长一段时间，协议存款都是保险资金的避风港，但受到去年6月以来连续降息及经济放缓态势延续、企业融资需求有限等影响，大额协议存款利率一路走低，目前国有大行5年期协议存款利率仅为4.75%左右。
“我们抓住时机大量配置了协议存款和债券。”高菁说，今年初预估投资形势不乐观，注重将资产更多配置到具有确定收益的长期性固定收益类产品。例如，平安养老仅今年3月-5月便通过大型国有银行和股份制银行配置了200亿元的5年期大额协议存款，平均存款利率在6%左右。此外还有大量资金用于购买高评级信用债和金融债。
高菁认为，通过固定收益投资锁定未来收益降低了投资组合的波动性。如今效果显现，今年平安养老所有的年金投资组合均告盈利，整体业绩战胜了三年定存利率。
以往，企业年金客户大多通过投资收益排名对投资管理人进行考核。为了不在排名中落在下风，投资团队不得不更注重短期权益投资。在2011年股债双杀情况下，企业年金投资管理人的成绩单不理想，一些企业交由机构投资的企业年金出现了较大幅度亏损。
高菁表示，今年以来平安养老整体经营理念和投资策略较往年有所改变。投资方面，注重确保本金不亏损和战胜业绩基准。企业年金投资年限长，大部分在15年至30年，更应该注重负债长期匹配而非短期效益。
“刚开始客户可能比较难接受，但去年以来股债市场他们也看到了，追求相对收益可能连本金也会损失。”高菁说，今年越来越多的客户都接受了由相对收益向绝对收益转变、短期考核向长期考核转变。针对目前的资本市场持续下跌，高菁表示不会考虑抄底问题，仍会坚持既有的投资策略。
管理费低于公约水平
尽管平安养老年金规模达到1200亿元，但尚未带来利润。
因为恶性竞争这个困扰企业年金盈利的问题仍然存在。截至今年上半年，托管机构管理的企业年金基金金额为4198.61亿元，比上年底增长17.60%。但各类年金类服务机构发展到39家61个资格主体，僧多粥少，过度竞争导致年金管理费率太低。
例如，在年金管理的链条中，涉及到四个类型的资格主体受托人、托管人、账户管理人和投资管理人。这四个主体都会提取相应的管理费。
记者了解到，目前市场上不少公司给出的非权益类年金计划管理费率远远不到3%，含权益类的年金计划如果收益较好，则有一定幅度上浮。仍达不到之前《企业年金基金管理行业自律公约》的水平。
企业年金前期高投入、运作成本高，恶性竞争导致企业盈利水平下降。目前，平安养老、太平养老、泰康养老均依靠团险业务支持年金业务的发展。五家养老险公司中， 2011年仅有平安养老、泰康养老实现了整体盈利。
高菁介绍，目前主要通过内控精细化管理，提供给客户综合金融业务价值来改善年金的整体经营状况。今年年金业务总体仍然亏损，但总亏损额不会很高。根据平安养老的五年规划，明年亏损额会进一步收窄，之后逐渐步入一个相对理想的良性循环状态。
绸缪大病保险
平安养老也开始寻求其他业务增长点。
今年8月份，国家发改委等六部门出台的《关于开展城乡居民大病保险业务工作的指导意见》。目前山东、青海等地已经针对大病保险出台了相关方案和细则，部分地区最快明年1月即会招标。
在此情况下，很多公司都先后介入大病保险。高菁表示，平安养老会在全国范围内积极参与试点，此前平安养老曾经参与了厦门、四川、广西等多个地方的大病保险试点，积累了不少经验。
高菁透露，此前已经赶赴山东与当地社保部门沟通了解进展。但由于大病保险承保主体资格标准仍需保监会认定，大病保险产品形态仍在统一之中，因此目前还未有实质性举措。
此外，高菁表示，在上海个税递延养老试点正在等待相关部门的消息。平安养老方面正在进行系统、运营以及销售方面的准备。比如，正在积极与公共信息平台、税务、企业的系统对接，如已完成内部的系统开发，并设计多个操作界面 （个人操作界面、企业操作界面 ）。同时，已组织多次内部员工的业务培训，为新业务的推出做准备。
作者：邓雄鹰
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