基金排名战：双龙会与70后科班生崛起

　　临近年底，基金行业的排名战再度打响，但是却和过往大不相同。

　　“没有伟哥，不好玩了。”一位年内排名靠前的股票型基金的经理说。“伟哥”指的是王亚伟，2007年至2011年一直是基金排名战的主角。

　　2012年的12月初，王亚伟再度成为媒体焦点，却跟基金排名无关，媒 体报道他近日在香港注册了名为“Top Ace Asset Management Ltd”的公司，越发远离国内公募基金行业。

　　王亚伟的离开，终结了基金行业的一个神话，却让上投摩根、景顺长城等曾经的明星重新闪耀。全部A股基金中，截至12月5日，行业前两名双雄争霸的格局已经形成，景顺长城核心竞争力、以及上投摩根新兴动力业绩分别为17.78%、17.61%，较之第三名有6个百分点的差距。

　　双龙会

　　今年6月刚过，一家券商资管负责FOF产品的投资经理来到景顺长城，当是时，景顺长城核心竞争力以22%的年内收益率排名第一。这位投资经理称，有一只跟景顺长城核心竞争力很相似的基金名曰上投摩根新兴动力，业绩可能会上来。在那个时点，上投摩根新兴动力还名不见经传，果不其然，三季度末，这只基金已经问鼎群雄。剩下的时间，A股股票型基金已经演变这两只基金的二人转。

　　说到相似，这两只基金从所属公司到基金经理、从投资策略到选股方式都有太多相似之处。

　　两只基金均于2011年成立，规模都在5亿元附近。在2012年全年保持高仓位运作。三季度末，上投摩根新兴动力基金的股票仓位为87.15%、景顺长城核心竞争力的仓位为90.12%。

　　记者了解到，虽然四季度市场出现调整，并且再创新低，但两只基金依旧没降什么仓位。即便在最后一个月，关系到排名胜负的关键时期，两家基金仍在“按照基金经理固有的方式进行操作”。

　　敢于熊市中保持高仓位，并且获得正收益，选股至关重要。从行业来看，两只基金都对制造业进行了超配，三季度末，上投摩根新兴动力制造业配比是66.52%，景顺长城核心竞争力的制造业配比为48.43%。而制造业上市公司市值占比仅为38%。

　　两只基金的重仓股也有重合的，三季度末，上投摩根新兴动力和景顺长城核心竞争力都持有康美药业和海康威视。另还有些行业一致的，比如上投摩根新兴动力持有长城汽车、景顺长城核心竞争力持有上汽集团；上投摩根新兴动力持有莱宝高科、歌尔声学等苹果概念股，景顺长城核心竞争力也持有科大讯飞这样的电子元器件类股。

　　所不同的是上投的产品更注重电子，而景顺的产品还喜欢地产跟医药，持有保利地产、东阿阿胶等。在四季度，它们能够保持领先也在于都回避了今年市场普遍看好的消费板块，如白酒，两只基金都未持有。

　　但从大的类型来看，两只基金都喜欢成长股。此说法得到两家基金公司人士的认可。其原因在于两只基金的基金经理有着相似的经历。

　　担任上投摩根新兴动力基金经理的杜猛和景顺长城核心竞争力的基金经理余广年龄相仿，出生于上世纪70年代中叶。在担任基金经理前，都在供职的基金公司担任超过4年以上的研究员，杜猛2007年至2011年任上投摩根研究员；余广2005年至2010年任职景顺长城研究员。

　　两人选股方式一致都擅长自下而上操作。“即便大行业不好，余广也不会遗漏当中优秀的公司。”有景顺长城人士评价。

　　而从两只基金所处的公司来看，也有太多共同点。都是较早一批的合资公司，景顺长城成立于2003年，上投摩根成立于2004年。

　　两家基金公司都曾在基金业创造过辉煌，2006年景顺长城李学文以168.93%的净值收益率拿到了当年的冠军，上投摩根孙延群以168.67%位列第二。今年的冠亚军争夺战相似2006年的翻版。

　　两家基金公司都曾因为“老鼠仓”事件而沉沦过。

　　两家基金公司历史上都是台湾人（或相关）当总裁。2006年辉煌的时候，上投摩根总裁是台湾人王鸿嫔，景顺长城的总裁是台湾人梁华栋。

　　2009年，王鸿嫔和梁华栋先后离开了各自的公司，两家公司却又来了新的台湾人（或相关）担任总经理：接替王鸿嫔的是章硕麟，接替梁华栋的是许义明（香港人，但家庭已经搬至台湾）。

　　按照合资公司总裁三年一届的做法，章硕麟和许义明都到了换届时期，但恰恰这个时候，两家基金公司再次迸发活力，各有产品表现突出。据了解，两位总裁连任几乎已定。

　　小公司的能量

　　虽然今年股基第一名第二名位次已有大局已定的态势，但是，第三到第十位的竞争仍难分难解。截至12月5日，股票型基金中，新华行业周期轮换股票、中欧中小盘股票（LOF）、国富深化价值股票、广发核心精选股票、国富中小盘股票、万家精选股票以及混合型基金中的中银收益混合年内净值增长率都在9%-12%之间，此外，银河创新股票以及交银先锋股票两只基金年内收益率在8%-9%之间，也是行业前十名的争夺者。

　　虽然这些基金之间差距很小，但是之间竞争却没有表现过于激烈。

　　“我们想打排名战也打不起来。”排名靠前的一只基金的基金经理告诉记者，这位基金经理认为，自身“家底”薄，规模小，没有实力打排名战。

　　观察截至12月5日排名靠前的这些基金所属公司，新华基金、中欧基金、万家基金、银河基金都属于小型基金公司，上投摩根、景顺长城和交银施罗德属于中型基金公司，只有广发基金、富国基金进入行业前十名，但也未成为排名战的焦点。

　　而在王亚伟时代，年末的争夺虽然也有小公司参与，但是大公司之间斗智斗勇更多。比如2011年有华夏和博时的缠斗；2010年华夏和嘉实的对决、2009年华夏、华安、博时三巨头之争；2008年大公司几乎都有参与。

　　小公司也有可能参与排名战，但激烈程度肯定不如之前。虽然没有公司公开承认在排名战中会用帮忙资金拉抬自己或者打压其他公司的重仓股，但每年这种现象总会出现。比如2011年，截至当年12月1日，王亚伟还以2.44%的跌幅称霸股基。但随着东方金钰、洪都航空、银鸽投资和光华控股等王亚伟概念股纷纷暴跌，不足一个月

　　时间，华夏大盘精选和华夏策略已经纷纷退出年度争冠大战，其中华夏大盘精选在其执掌六年来首次跌出前五名。

　　这种排名战需要动用大量资金，在小公司排名居前的2012年，很难像过去那样动用大量资金。而冠亚军几成定局也让排名战失去了许多火花。

　　也有小公司人士担心，毕竟还有大公司的基金业绩在前面，不排除局部冲突也会比较激烈。

　　今年排名战还有个特点，排名靠前的基金规模普遍较小。

　　在前面提及的基金中，规模最大的为中银收益混合，规模29亿元（同花顺最新数据）。业绩仅次于上投摩根新兴动力和景顺长城核心竞争力的新华行业周期轮换股票、中欧中小盘股票（LOF）规模只有2亿多元。

　　截至12月5日股票型基金前十名平均规模只有10亿元出头。

　　“今年行业变化太快，且没有明显的周期规律，对于大基金而言非常不利，没法灵活调整。”广州一家基金公司的基金经理称。

　　此外，今年基金排名战多采用埋伏战，押宝式的做法比较明显，业内称之为“偏压”。比如中欧系基金，中欧中小盘三季度末在房地产的配置比例高达60%，四季度房地产股表现良好，押宝成功。

　　但是中欧其他两只基金却遗憾落马，中欧新动力股票和中欧价值发现，前十大重仓股中都有五家白酒上市公司，在塑化剂事件爆发后，两只基金从前十名纷纷滑落。

　　基金公司对基金经理考核的长期化也促成了基金经理对排名的看淡。随着牛熊转换，基金公司的管理层更加看重基金经理的长期业绩。无论是上投摩根、景顺长城这样的合资基金公司，还是博时基金、招商基金这样的内资基金公司都向记者表示，其长期业绩的权重占考核的比例要大于短期的。这也让基金经理不去过分纠缠于一年业绩。

　　科班生天下

　　在王亚伟离开这个行业后，年末排名战少了一个焦点“王亚伟概念股”。至今，世人也没有给所谓王亚伟概念股总结出一定的规律：既有大盘股、也有小盘股；既有绩优蓝筹股也有绩差股；既有重组概念股也有求安稳的银行股。

　　“王亚伟的离开宣告着草莽时代偏好的结束。”有基金经理评论道。王亚伟出身券商营业部，在基金公司很快担任基金经理这是基金行业诞生初期常见的基金经理成长模式。

　　观察今年参与排名战的基金经理，更多是像一个模子里印出来的：金融及相关行业专业毕业，或在卖方或在买方担任研究员，逐步做到基金经理助理，升至基金经理。

　　杜猛如是、余广如是；新华行业周期轮换股票的何潇如是、中欧中小盘的王海也如是。

　　他们被称为“科班出生”，以70后为主体。

　　他们的特点是系统学习了投资金融理论，有研究员从业经验，对公司、行业及宏观研究有自己系统的方法其实大致类似。

　　比如杜猛在介绍自己的选股时称，在选择个股上，所处的行业必须是长期看增长前景比较好的行业；观察这个公司自身的竞争力。公司竞争力必须要满足三个条件：一是盈利能力、二是它的市场空间要足够大，至少在3-5年内看不到天花板、三是它的产品的可复制的程度，产品要能够简单被复制。

　　杜猛还称，“行业研究员的从业经验对选股的基本功有很大的锻炼，从最简单的做公司财务模型，到逐渐去做假设和预判，最终上升到理解公司的商业模式和成长逻辑。”

　　事实上，杜猛所提到的都是这个时代基金经理所认可的。科班出身的这批基金经理对重组概念股，业绩较差的股则普遍表现出厌恶。“ST股”已很少基金经理问津了。这同王亚伟那一代基金经理的做法形成鲜明对比。

　　用同样的方法做同样的事情，很容易造成基金之间的相似性。比如上投摩根新兴动力和景顺长城核心竞争力之间的相似性。但基金经理之间也并非没有差异，若基金经理对行业偏好不同，也很容易像中欧基金那样形成“偏压”。

　　作者：曹元 (来源：21世纪经济报道)