欧洲央行维持现有利率不变 货币政策左右为难

　　【导读】欧洲央行决定维持现有利率水平不变，末日博士批欧洲央行是守财奴。经济之声评论：经济难见起色，货币政策左右为难。

　　据经济之声《央广财经评论》报道，麻烦重重的欧洲各国一直盼望欧洲央行能给出新的刺激政策，但它们再一次失望了。昨晚结束的欧洲央行议息 会议决定，把再融资利率指标维持在0.75%不变，这已经是欧洲央行连续第5个月按兵不动。同时，欧洲央行把隔夜存款工具利率维持在0.0%不变，而且维持隔夜贷款工具利率在1.5%不变。另一方面，英国央行也宣布维持利率不变，基准利率维持在0.5%的记录低位，同时维持量化宽松规模3750亿英镑不变。

　　虽然欧洲央行议息会议的结果并没有出乎大家的意料，但是按兵不动这种方式，在有“末日博士”之称的纽约大学商学院教授鲁比尼看来并不值得称赞。昨晚他发微博说，德拉吉希望所有的人“圣诞快乐”，但欧央行扮演的是守财奴角色，虽然衰退正在加剧，但欧央行的圣诞树下没有货币宽松的礼物。虽然鲁比尼认为欧洲央行无所作为，但欧洲央行目前有多大政策操作空间很值得商榷。隔夜存款利率已经降到了0，其他利率也已经很低。光靠降息的药方，已经难以让欧洲枯木逢春。

　　经济之声特约评论员、中国农业银行首席经济学家向松祚说，欧洲央行现在面临着两难的困境。一方面，欧元区今年经济为负增长。根据欧央行的预测，今年是-0.5%。但另一方面，从去年10月开始一直到现在，欧元区CPI始终是高于欧洲央行自己设定2%的水平。如果从这两个指标来判断，整个欧元区现在已经陷入滞胀的局面。在此局面下，欧元区货币政策传导机制已经失效。

　　向松祚表示，其实欧洲央行过去数年总体货币政策非常宽松，但其所释放的货币流动性和信用并没有流入到实体经济领域，多数资金仍然是存在银行体系里自我循环，实体经济难有起色。这个时候货币政策已经很难产生效果，在黔驴技穷的情况下，欧洲央行只能先求稳；其次，欧元区工资很难下降，因为欧洲的通胀高于2%，能源价格处于高位，服务价格一直在上涨。在这个背景下，向松祚认为，欧洲央行只能选择先稳定利率，再通过其他的手段改善经济运行，缓解危机的冲击。

　　向松祚说，欧洲经济的萎缩会延迟很长一段时间。现在欧洲的经济分成了两个对比非常鲜明的区域南欧国家，包括希腊、葡萄牙、西班牙、意大利甚至法国，他们是负增长；北欧国家，以德国、荷兰为首的国家，其经济勉强维持在正增长。其实，德国的经济增长主要是靠出口的推动，现在全球经济普遍衰退，德国经济引擎背后的出口发动机也会显著减速，所以现在来，欧元区滞胀的局面还会维持至少一年到两年时间。欧元区如果不进行结构性改革，降低工资和劳动力成本，单靠量化宽松的手段，它的竞争力很难恢复。美国、英国、日本多年的经验已经证明货币所能够解决的问题非常有限，经济层面结构性、竞争力的问题，只能靠经济本身慢慢解决。无论吃多少货币政策的药，如果整体经济竞争力不起来，滞胀和衰退的格局仍然难以摆脱。

　　现在欧元陷入长期的衰退和低增长，美国虽然略有起色，但是财政悬崖的问题等待解决，英国、日本是负增长。向松祚说，纵观全球发达经济体，其实已经陷入到二次衰退。从这个意义上来讲，现在中国经济企稳回升，在全球是一个非常了不起的亮点。但是中国的情况也不乐观，因为现在回暖基础非常薄弱，特别是企业利润、财政收入增幅也大幅度下降，出口形势令人担忧。

　　在这样的背景下，向松祚认为，首先中国的货币政策必须要稳定。明年中国的货币政策主要面临热钱的涌入和人民币单边升值的预期，尽管现在我国CPI比较低，但是通胀的预期仍然存在，尤其是热钱会造成通胀预期重新抬头；其次，中国的货币政策也面临两难的局面，一方面实体经济非常萎缩，制造业的价格非常低，同时通胀预期和热钱又在抬头，汇率在升值，在这个格局下如何去微调货币政策，核心基点是汇率要保持相对稳定。