融资余额不增反减 做多信心仍显不足

　　吴璟

　　上周二，沪深A股触底反弹，上证指数连续上涨，4个交易日累计涨幅5.12%。融资融券交易一改前期的萎靡，活跃度明显攀升。从上周二到周五的4个交易日，日均融资买入金额达到44.5亿元，相比前期增加近一倍；日均融券卖出量3.8亿股，增幅也接近20%。不过，融资融券 余额并没有明显增长迹象，其中融资余额不增反减，一定程度说明多数两融投资者对于市场上涨的信心仍显不足。

　　由于上周融资偿还金额和融券偿还量也有较大幅度增加，截至上周五，融资余额747.21亿元，较前期略降，融券余额7.75亿元，变化不大。本轮A股市场的阶段性反弹，虽然一定程度上刺激了融资融券交易的活跃度，但融资余额不增反减，一定程度说明多数两融投资者对于市场上涨的信心仍显不足。特别是融资偿还金额的大幅增加，可能是更多两融投资者选择以短线交易参与两融交易或者是对前期融资头寸进行平仓操作。

　　从板块来看，在融资方面，上述期间的融资买入金额最多的行业仍然是金融业，日均融资买入金额达到10.86亿元，但是融资余额却减少3.77亿元，做多的势头明显不足，其中的银行板块特别明显，4个交易日的板块涨幅达到8.12%，但融资余额却明显下滑，延续前期多头的颓势，而券商板块整体大涨10.82%，融资余额净增0.45亿元，做多势头较猛。其他融资余额明显增加的板块有食品饮料、房地产、有色金属、家电和电力等，融资余额的增加值均超过了1亿元，其中，房地产和有色金属两大板块一改前期融资余额的持续减少，出现明显的空转多。

　　在融券方面，融券卖出量较多的板块为银行、券商、房地产和有色金属等。其中较明显区别的是：银行和券商量板块融券余量分别增加8.65万手和5.2万手，做空势头增加；而房地产和有色金属板块融券余量均减少1万多手，做空力度明显不足。此外，食品饮料、家电和电力等板块融券余量均有所减少。综合来看，房地产和有色金属在本轮反弹行情中，表现出明显的空转多迹象，食品饮料和家电等板块也有空转多迹象，但比前面两板块稍弱，而银行板块做空的情绪依然存在，券商板块更多表现为多空胶着。

　　从单个标的证券来看，包钢稀土、贵州茅台和五粮液融资买入金额和融资余额均明显增加。作为酒业行业的两大龙头，贵州茅台和五粮液在本轮反弹中涨幅较小，但是做多力度明显转强。而浦发银行、兴业银行等银行板块个股融资余额减少，融券余额增加，呈现出明显的空头迹象。在ETF标的证券中，华泰柏瑞沪深300ETF一枝独秀，融资余额和融券余额均明显增加，但融资余额增加近3亿元，明显高于融券余额的0.55亿元的增加额。而其他的多数标的证券的融资余额多数未有明显增加，市场总体仍然表现出结构性变化的特征，投资者需要更多关注多空变化比较明显的板块。

　　（作者系华泰证券研究员）

　　作者：吴璟