金融股崛起 两市直线拉升

　　两市开盘后出现急速拉涨，截至9:56，上证指数上涨1.21%，报2086.43点，深成指涨1.07%。行业板块中，物流板块一马当先，继续上涨，证券、新材料、银行、保险等金融板块也都出现大幅上涨，板块的整体活跃带动大盘一扫昨日的低迷。

　　外资看好低估值蓝筹股

　　昨日，沪

相关公司股票走势

• 东吴证券
• 方正证券
• 兴业证券
• 中信证券
• 招商证券

深两市小幅低开，截至收盘，上证综指报收2061点，跌幅1.02%；深成指报收8171点，跌幅0.91%，双双失守五日线。

　　有分析机构指出，大盘的短期回调，并不会改变上涨趋势，建议投资者不宜看空后市。此外，外资对低估值的A股依然看好，海外资金在不断抄底A股，这也有利于A股继续走强。

　　随着近期大盘的反弹，沪指已经接近2100点这一前期密集套牢区域(也是半年线位置所在)。在短线获利盘和上方套牢盘的双重压力下，昨日大盘走出调整行情。多家专业机构和市场人士都表示，由于这次的反弹行情有成交量的配合，加上经济基本面不断释放转暖信号，因此，这波的反弹行情，不会像9月初的那次反弹，仅仅几个交易日后就夭折。

　　理柏亚洲区研究总监冯志源分析指出，中国股市持续低迷，外资基金普遍认为目前投资中国股市安全系数高，因此外资基金都积极申请QFII额度。“随着中国经济结构转型的加速，金融领域的改革开放也必将向前推进，中国将会在未来几年逐步加大额度，外资将会更大规模地进入中国股市。”

　　岁末临近再掀减持潮 多家券商股现身大宗交易

　　伴随着A股市场底部企稳回升，与大盘息息相关的券商股涨势喜人，自12月初以来上涨逾12%，远超大盘同期涨幅。在券商股的整体走势好转的同时，多家公司却面临主要股东的大举抛售。

　　12日，东吴证券(601555)现身沪市大宗交易系统，分3笔成交，合计800万股、交易总额5240万元。同日，方正证券(601901)也现身大宗交易平台并达成一笔750万股的交易，合计2685万元。兴业证券(601377)、中信证券(600030)也成为近期大宗交易抛售的重点。粗略统计，进入12月，4只券商股在大宗交易平台上的成交近3亿元，成交量约6847万股。如果再将时间往前推，则四季度以来，共有10家证券公司遭遇不同程度的减持，累计成交金额逾10亿元。

　　明年券商创新由点到面 净利增长或达20%

　　昨日，招商证券(600999)证券业研究员洪锦屏接受记者采访时表示，综合考虑创新的进程与约束，证券业年明年的收入增长将达到15%~20%，但考虑到今年以来的裁员对费用控制的影响，预计明年该行业净利润的增长率将达到20%左右。

　　洪锦屏表示，证券业的创新不会一蹴而就，也不会戛然而止。他进一步解释称，今年下半年券商板块有所调整，表明市场对金融改革的持续性仍存在担心，对创新业务能否转化为实际业绩存在质疑。在洪锦屏看来，券商的创新在明年将由点到面。2013年，创新业务将从探索期进入快速发展阶段，规模指标和盈利指标将取代层出不穷的政策预期，成为推动明年行情的重要因素。

　　紧冲业绩 金融股或还能涨

　　民生银行最近一周创新高了，史玉柱发微薄嘲笑空方“内裤输掉了”。据记者了解，各家银行近期正紧锣密鼓冲业绩期，或许还真能冲出一份份相对漂亮的报表，多家券商机构亦表示看好后市。分析人士指出，不少基金公司仓位仍处于低位，目前持有金融股比例也并不高，无论看好也罢，跟风也罢，金融股后市不乏上涨动力与可能。

　　民生银行创新高银行业紧锣密鼓冲业绩

　　近日大盘向好，银行股迎来一波反弹行情，民生银行的表现更是出类拔萃，上涨幅度超过13.4%，创下近30个月来新高(不复权)。经常与外界打口水仗、重金持有民生银行股票的史玉柱最近似乎乐坏了，12月10日下午发微薄称：“恶意做空民生的坏蛋，内裤输掉了！”据记者粗略计算，仅以目前民生银行重回7元的股价计算，其今年以来增持部分便可浮盈7亿元以上。

　　银行业历来是利润大户，以往仅仅是利差一项就能令其赚得盆满钵满。但近一年多来，利率逐步开始市场化，在金融脱媒压力之下，银行业似乎难以继续“躺在利差上睡觉”，保持高额的利润增速。临近年关，为了报表不太难看，记者从多方了解到，各家银行从总行到支行不得不层层加码下达揽储、放贷和中间业务创收任务。业内人士透露，一家国有大行福建某支行行长黄先生目前正身负30多项考核指标，其中，最重要的考核指标是存款、贷款和中间业务收入这“三座大山”。显然，在如此多的各项指标的压力下，各家银行也只能“各显神通”，拼命拉客户、做业务。为了拉到存款，银行的行长冲到了第一线，一家银行二级分行的副行长自嘲道：“年底了，我们都成客户经理了。”

　　在拉存款的压力下，此前曾有银行为了达标不惜铤而走险“高息揽储”。据业内人士表示，冒着违规的风险，国有大行一般不太敢做，但一些小银行还是会这样去做。并且，不少机构开始打着“入伙股权投资计划，享受超高回报率”的招牌，将股权投资产品暗地瞄向了普通投资者。另外理财产品也是银行很重要的一个吸收存款的方式，最近有数据统计显示，今年前三季度，银信理财产品收益一直处于下行通道，但进入11月后，银信理财产品的发行规模和投资收益双双走高，其中11月最后一周，共有31家银行和7家信托公司参与发行了289款银信理财产品，创下今年以来单周银信理财发行数量的新高。

　　金融股近期资金流入最多券商看好后市

　　上半年，金融股曾屡被基金公司抛售。仅以2月末3月初为例，十家基金公司中仅景顺长城仓位小幅上升1.57个百分点，其余9家公司一致减仓金融股，以诺安基金公司减仓幅度最大，减仓10.53%；主动增减仓方面，景顺长城主动增仓1.40个百分点，其余9家均主动降低仓位，诺安基金则主动减仓10.70个百分点，幅度较大，减仓的正是以金融保险股为主。

　　但E投资数据显示，近期市场主力资金重点关注银行股。而据日信证券11日统计显示，参与统计的67家基金公司中，平均仓位上升的公司数量为30家，下降的是37家，持平的是0家。截止上周末，低仓位基金的数量仍处于高位，仓位低于70%的基金占比46.0%，仓位大于85%的偏股型基金占比18.8%，仓位位于70%-85%的中等仓位基金占比35.3%。日信证券判定认为，目前基金公司的持仓处低位，后市还有提升空间与动力，加仓周期股较为明显。

　　中信证券12月10日发布银行业点评报告称，《商业银行资本管理办法(试行)》的过渡期安排实质上放松了宽限期内资本充足率要求，降低银行短期股权融资压力以及资产扩张约束。监管机构引导银行创新资本工具，预计未来银行资本补充方式趋于多元化，缓解资本市场融资压力。宽限期安排和创新资本工具对银行资本安排构成实质利好，叠加行业平稳经营格局预期，继续看好下一阶段的银行股表现。

　　申银万国12月10日发布银行业2013年投资策略称，2013年货币增速将放缓，货币、存款、准备金三大缺口下，实体流动性将偏紧，银行资金成本将有所上升。M2数据下行情况下，货币政策有望在明年二季度重回宽松。(投资快报)

　　银行股2013年或迎估值修复行情

　　2013年银行股投资要解决三大问题，一是银行业基本面何时见底，二是银行股估值何时见底，三是估值修复的催化剂是什么。我们认为，2013年银行业的基本面会继续下滑，但下滑幅度会好于预期，2013年银行股估值见底的可能性颇大。估值修复的催化剂则有三点：一是短周期见底，二是监管去杠杆周期逆转，三是机构调仓以降低巨大的错配风险，当前机构投资者仍然普遍大幅低配银行。基于上述三方面，我们看好2013年银行股的投资价值。

　　银行业基本面何时见底？

　　我们认为，2013年银行业的基本面会继续下滑，但下滑幅度会好于预期。短周期来看，2013年银行基本面将好于市场预期。我们预计2013年盈利增速将低于2012年，其中，净息差面临见底压力，而贷款质量仍然处在近年来较差水平。但我们认为由于资金供给增长偏慢、信贷需求刚性仍很强、CPI企稳向上，净息差可能在1季度就能见底，从而好于大多数市场预期。

　　长周期来看，利率市场化和脱媒化的影响还是会继续发展。但这是一个长期过程，在短期内对银行ROE的影响则相对有限。预计2013年金融改革主要集中在增量改革上，同时积极为存量改革做准备。

　　银行股估值何时见底？

　　2009年7月份以来，银行股估值不断创出新低；从2012年9月至今，平均1倍以下的PB已经成为常态。我们认为，近两年以来堆积在银行估值中的悲观预期已经达到一个很高的程度。纵比来看，银行股的估值已经创出新低；横比来看，银行的相对PE和相对PB都在历史低点附近；国际横比来看，基本没有市场会给仍保持较好盈利的银行股以1倍以下的PB。目前A股银行股和北美洲银行股的PB大体相当，高于欧洲，但低于其他地区银行股。在亚洲，A股估值仅高于韩国 ，而绝大多数地区银行的PB都在1-2倍。欧洲银行低估值，因为已经陷入行业性亏损的困境，而且欧洲大银行的净资产中含有不少的商誉。除此之外，市场范围内绝大多数市场不会给予仍然盈利的银行股以1.0倍以下的PB.

　　结合以上三个方面，大概率来看银行估值体系很难继续向下，2013年估值见底、弹簧被压缩到极限的可能性颇大。

　　估值修复的催化剂

　　三方面因素将成为银行股估值见底乃至于修复的催化剂。

　　其一，短周期见底。横亘在银行估值中的一个重大负面预期就是不良率显著上升的预期。我们一直认为，相关预期过于悲观，但由于贷款质量问题印证周期长，因此相关纠错过程非常缓慢。但非常缓慢并不意味着不会发生，若2013年经济基本见底，2013年贷款质量表现虽然也会有波动，但不良的实际反弹幅度明显低于上述预期，那么就会构成一波估值修复行情 .

　　其二，监管去杠杆周期逆转。银行自2009年7月份以来显著跑输的另一重要原因，就是巴塞尔III监管框架下持续去杠杆的压力，去杠杆一方面意味着银行长期ROE会因此明显降低，另一方面意味着巨大的再融资去杠杆压力。

　　但是到目前为止，监管去杠杆周期基本已经结束，甚至开始发生逆转。2013年1月1日，中国版巴塞尔III将会最终实施，在欧美银行业都还没有开始实施的背景下，中国银行业的资本监管已经实现了世界领先，进一步去杠杆的可能性已经基本为零。

　　其三，机构调仓以降低巨大的错配风险。面对如此具有安全边际的板块，机构投资者的配置比例却是普遍大幅低配。估计虽然近期有所加仓，但机构投资者对银行股的配置比例普遍仅在5%左右，而沪深300的基准仓位则是20%。换而言之，大多数机构投资者在银行股上都冒着巨大的错配风险。2013年，当市场对银行的悲观情绪开始舒缓、机构投资者开始缩小这么巨大的错配风险时，银行股将有望迎来持续的相对收益过程。

　　因此，虽然2013年银行贷款质量仍然有一定的波动，但不影响全年的估值修复。2013年将是银行股通过螺旋向上的估值修复，我们看好2013年银行股的投资价值。(东方证券)