玻璃反弹空间有限

　　玻璃期货上市以来，延续了新品种先跌的惯例，但由于近期化工品整体波动较大，且受宏观经济触底回升迹象明显，市场看涨热情被迅速点燃，信心恢复带动玻璃期货连续两个交易日大幅反弹。

　　从目前玻璃期货价格来看，较全国平均现货价格低50元/吨，加之以成本最低的石油焦来换算每吨玻璃的生产成本大约在1290元/吨附近，因此，在外部环境和自身成本的共同支撑下，玻璃短期内下跌空间不大。但同时从较大的行业基本面来看，玻璃企业同样面临下游需求疲软、行业自身产能过剩、库存过高，景气度低的客观环境，难以大涨。

　　基本面依旧疲软

　　上周随着A股市场大幅反弹，对宏观经济较为敏锐的化工品大幅上扬，但玻璃反弹幅度仅3%，却远远弱于其他品种，部分原因是因为市场对新上市品种不熟悉。另一方面也说明基本面偏弱，相对其他化工品今年以来的跌幅，玻璃相对跌幅较小。

　　作为交易所上市的平板玻璃，其与玻璃行业的景气程度密不可分，今年1-10月份整个玻璃行业亏损8.4亿元，与去年同期盈利28.4亿元相比，当前玻璃行业的销售利润仅为-1.6%，目前4-5MM平板玻璃的全国均价约为1400元/吨，处于两年来的较低水平。玻璃的上游：纯碱和重油的价格今年以来还是偏强，随着后期纯碱装置的开工率从七、八成的水平再陆续加大开启力度，以及部分炼油厂装置重启，都将缓解后期玻璃的成本压力。

　　目前全国浮法玻璃生产线共计268条，其中处于停产或冷修状态的共计48条，其余均维持正常生产，开工比例高于现有所有上市的工业品的开工率。基于投入产出效应，大吨位的生产线占比逐步提高，处于在建状态的生产线共计有49条，或是潜在未释放的，都处于严重过剩状态，未来供需持续失衡是最大特点。

　　下游需求难改善

　　进入淡季，国内多数地区玻璃需求下降，刚性需求偏弱。在今年下半年点火生产线偏多，冷修寥寥的局面下，加工厂新增订单较少，多数中下游客户谨慎持仓，生产商库存呈现不断增加之势，尤其是华南地区库存大幅攀升至高位，虽然预计后期市场下行风险较强，东北、西北局部地区将于近期出台冬储政策，但需求预计会差于往年，月初商定的冬储价基本定位在1100-1200元/吨，相比去年的1260元/吨下浮140元左右，一般冬储价格也随行就市，因此这个价格，同样反映现货行业对明年需求的悲观态度。

　　随着天气转冷，玻璃终端需求大幅萎缩，短期低迷现状难有改观。下游房地产市场继续严控，成交情况不容乐观，各种不确定因素下，房企资金压力较大，整体开发建设速度放缓，虽然进入四季度多个城市成交量出现回升，库存稳中有降，但在未来较长一段时间内开工率都难以出现大幅度反弹，短期内玻璃的需求较难转暖。