新一轮周期正在孕育 看好新型城镇化(图)

　　南京证券策略分析师温丽君发表了主题为“智慧城市、美丽中国”的演讲，她表示，经济探底基本结束，在转型大背景下，中国经济将转入新一轮增长格局，这一时期的增速基本保持7%以上。对于明年整个政策判断，她认为货币还是会维持中性，但不意味着政策没有看点，明年更期 待政策变革的力量，尤其新一轮政治周期启动之下，明年的两会和10月份的十八届三中全会是需要重点关注的两个节点，2013年主题性投资机会依然较多，其中，她非常看好新型城镇化。

　　美国成外围市场最大亮点 中国经济减速运行成为常态

　　明年全球经济仍处于复苏期，但增速不高，欧债危机仍是最大威胁，整体债务还是处于一个比较高的水平，去杠杆化进程仍未结束。温丽君认为，美国的经济是外围市场最大的亮点，超出预期，尤其是房地产市场已经出现了良好的复苏态势。对美国而言，居民消费的增强是美国复苏的安全引擎，消费者信心指数处在不断回暖的阶段。同时，制造业复苏势头比较明显，产能利用率提高。另外，美国整个战略发生了东移，重返亚洲战略已经对中国制造业对外转移造成了影响，奥巴马的连任体现了出口战略政策会进一步延续，这必然会给中国造成持续的竞争压力。

　　温丽君说，明年国内的情况从微观数据可以看出，整个地产价格向上的拐点开始显现，尤其是一二线城市，但地产投资增速的提升有一定的滞后性，到明年下半年投资增速会有一个比较明显的回升；而制造业复苏更为缓慢，由于制造业严峻的形势，投资的增长还是难超市场预期；基建投资到目前为止复苏已经非常明显，明年上半年会继续延续。总体来讲，虽然未来新一轮的经济周期值得期待，但经济转型目标不动摇下，中国经济减速依然是常态，所以对于明年的判断是经济难现快速反转，明年整体GDP的走势大概是7.5%左右，是一个L型的筑底复苏状态，在需求依然相对疲软之下，明年通胀水平会维持稳定，不会成为不利因素。

　　货币政策维持中性

　　关注政策变革力量

　　对于明年政策的演变，温丽君认为，金融在经济转型加速背景下正加速金融脱媒，在美国经济复苏的情况下，人民币长期升值压力弱化，明年货币政策总体讲维持中性，广义货币M2的增速会维持在12到14%的水平，新增信贷在9万亿左右，在某个资金面比较紧张的时点，央行有可能会再度下调存款准备金率，但动用利率工具的概率非常低。

　　温丽君说，政策层面最关注的就是新政治周期会出现变革力量，首先比较关注收入分配制度改革，从目前的整个形势来看，财富过度集中，失衡的问题非常严重，改革无法深化就会为中国新一轮的经济增长蒙上阴影。她认为，未来关注三大方向：一是能否实现国退民进；二是能否实现工资增长挂钩GDP增长的定量指标；三是社会保障的投入能否跟上财税收入的增长速度。其次，就是财政税收改革，最后是要素制度改革，对土地、资本要素能否进一步自由化事关未来经济变局，目前新一轮土改已经开始，今年的金融改革进程也非常迅速，目前国务院已经审批了3个试点，未来将重点关注利率的市场化，这是资本自由化关注的焦点，如果金融改革能够顺利进行的话，会对中国的经济产生促进作用。

　　基本面不乐观

　　制度的改善带来机会

　　温丽君说，目前A股整体上市公司的业绩都看不到比较正面或者乐观的因素，整个企业的增速还在下滑。总体来看经济转型的过程其实是一个缓慢而痛苦的过程，中国经济的下滑令一些中小企业又面临更大的调整风险，A股业绩增速的向上拐点的趋势现在还没有看到。周期性品种由于转型大环境下需求将出现趋势性变化，当经济转型碰上产能过剩，周期性品种的反弹弹性将有所弱化，且不同板块的投资价值也将出现分化，她认为，上游板块中钢铁、有色金属面临长期产能过剩风险。而虽然当前A股市盈率较低，但由于上市公司业绩的拐点还没有看到，新经济周期还没有启动迹象的时候，总体还将面临长期筑底的风险。对于A股整体的投资环境，她认为包括上市公司强制分红等很多制度的完善是比较好的，但是更要关注的是这么多的制度红利会否从量变产生质变，制度的改善后续可能会给A股带来好的投资机会。

　　新型城镇化蕴含投资机会

　　显然，中国的高投资增速已经难以为继，未来会走向再平衡之路，即新型城镇化。温丽君认为，新型城镇化过程蕴含着较大的投资机会，主要是因为城镇化的进程意味着消费观念的升级，同时释放巨大消费潜力。

　　按照非就业人口统计2011年中国城镇化率已经超过了60%，但温丽君认为，应该以户籍人口来计算，大概有2亿多的农民工还没有市民化，而城镇居民的消费水平大概是在农村的3倍左右，以北京为例，现在农民工的工资水平达到七千，与一般白领大体相当，但是由于他们不能享受同样的医疗、养老、教育水平，所以这部分人群不敢消费。温丽君说，如果这些问题得到解决，那么这其中蕴含的消费需求是巨大的。

　　温丽君说，新型城镇化之下消费结构变化蕴含的投资机会：一是消费品的升级，一是服务的升级。消费品有医疗保健、食品饮料、零售模式创新。服务消费包括文体娱乐。从美国股市来看，大消费是值得深耕的沃土。食品饮料主看白酒，虽然目前短期受塑化剂的影响，以及产能过剩的问题，但是对有资源优势的公司而言，他们的产能永远处于不足的状态，整个白酒行业还是处在一个强者恒强的状态。食品行业，国内食品安全是最大的问题，白酒一枝独秀显然不符合内在需求，已经拥有品牌价值的企业，有更大的机会，比如伊利股份、洽洽食品以及恒顺醋业。中医药不仅有技术优势而且有品牌号召力，后续还是比较看好中医药板块的机会。零售模式方面传统零售模式已经遭到电商冲击，比较看好电商跟农超之间的对接，以农超为突破口有比较大的竞争力，受到电商冲击相对也会比较少。除此之外，服务消费、文化传媒更看中的是公司的盈利模式和商业模式，由于行业的固有特征，政策刺激很难短期就给行业或者是给个股带来投资机会，所以关注公司的盈利模式和商业模式，这其中比较看好广告营销行业、电视剧行业回升带来的机会。其中当然也存在一些预测的风险，改革政策受阻、中国陷入中等收入陷阱就会带来压力。