A股系统性投资机会已现(图)

　　“我们的投资收益肯定超过行业平均水平。”12月18日，友邦中国资产管理中心投资总监经雷在上海接受了本报的独家专访时自信满满地表示。

　　友邦中国于2006年拿到保监会的批准成立资产管理中心，统筹友邦保险在中国的投资运作。友邦资管成立7年以来一直很低调，在外界看来颇为神秘。这也是经雷首次向外界披露总规模上百亿元的友邦资管运作模式和投资策略。

　　经雷1994年进入美国国际集团（AIG）投资公司工作18年，在AIG投资公司管理2700亿美元资产的固定收益部门里，经雷负责的信用资产投资为80亿美元。经雷于2008年5月加入友邦中国区资产管理中心。

　　经雷对A股的判断是，系统性投资机会已经出现。不过其不愿意透露是否已经加仓。

　　仍以固定收益投资为主

　　由于年报还未披露，经雷拒绝透露2012年的投资收益率。但经雷表示，与保监会公布的近年来保险行业平均净投资收益率3%-4%水平比，很有信心。

　　在过去两年股市不振的大环境下，友邦的稳健作风使得其投资收益保持在一个相对稳定的水平。

　　保监会规定保险业权益类投资不得高于20%，而今年整个保险行业平均下来权益类的配置比重大概在10%-12%，但友邦比这个比例还要低。正因为此，友邦的投资收益率的浮动程度相对比其它公司要小。

　　经雷称，“比如2007年股票市场非常好，但2008年遇到金融危机，很多中资保险公司的资管综合投资收益率就像坐过山车起伏很大，2008年部分公司综合投资收益率甚至为负。但是友邦中国的综合投资收益率相对而言比较稳定，浮动从来没有过大。”

　　对于目前的A股走势经雷也持乐观态势。

　　“系统性投资机会在A股应该已经出现。”虽然对于公司目前是否加仓不方便透露，但经雷表示，他认为目前股票市场下行的概率比上行的概率要低，“我不能告诉你说现在就

　　是最低点，但如果要我选，我认为在目前这个区间推投连险比在五六千点时推更有信心。”

　　也许正是基于此原因，本月上旬友邦中国CEO蔡强在接受采访时对本报表示，“目前会在投连产品战略上进一步推动，投连是中国未来保险市场发展的方向。”其时在A股跌破2000点之际，友邦中国却逆市大推投连险，或者正是看准了是入市良机。

　　谈到2013年的计划，经雷说，保险业务尤其是寿险业务，债券等固定收益类投资依旧投资的主要部分，主要是因为资产负债匹配投资原则。固定收益类资产如债券是能够满足寿险负债长久期的要求，因此公司的明年主要资产还是以配置固定收益类为主，并适当改变权益类比重。

　　寿险公司在做资产配置时要基于两点。第一是和保险公司的偿付能力相挂钩，其二是根据产品的竞争需求，由这两点来制定出相应的投资风险敞口。“当偿付能力高的时候，保险公司应更有能力承受风险投资。但除偿付能力之外，还要看公司的风险偏好，并与保险产品，即负债的回报要求相挂钩。”

　　经雷举例称，比如险企A推一个分红产品，给客户的承诺分红为6%，另外一家公司B的产品是3%，承诺给客户的收益就是保险公司的负债，对于投资部门来说，为了满足保险负债的回报要求，包括公司的盈利和成本考虑，A和B的资产配置策略会是不同。不同资产配置就会导致不同的风险敞口和投资回报率。

　　买股票最看重现金流

　　保监会放开限制后，众多险企资产管理公司均表示要转型做独立的第三方资产管理业务。经雷却很淡定地表示，不会申请独立牌照，因为如果要做第三方资产管理，有可能会造成保险资产管理公司和对保险主业务的支持产生脱钩。当第三方业务量越来越大的时候，资产管理公司的资源一定会倾向于第三方，因此会影响到资产管理对保险主业的支持。

　　“友邦在投资方面的想法和国内大部分保险公司都不一样。在友邦，投资是支持保险公司业务的，投资要和保险的业务结合起来。保险业务才是我们的衣食父母。”经雷说。这从友邦资管的架构上也可以看得出来。经雷领导的友邦资管直线领导是友邦中国CEO蔡强。

　　友邦保险在集团分布的16个国家和地区都执行统一的投资理念和方针，但每个国家都要根据自己的特性来制定自己的投资策略。每年都会配合当年保险业务制定一个不同的增长计划。

　　友邦的三大投资理念是：其一，资产负债匹配为基础；其二是战略和战术配置做支撑；最后是安全区间投资理念做指引。

　　“当我们做投资的时候，每一笔投资的进入和退出都要考虑有没有足够大的安全区间，就像开车时的安全气囊。当安全区间足够大时，投资会是相对安全的。”经雷称。

　　每买一个公司的股票和债券之前，友邦资管都会详细分析这个公司，从公司高管、经营策略、产品和公司竞争优势、负债到公司的估值。但经雷表示友邦最重要的是看现金流，以及现金流的可持续性。

　　经雷称，“盈利有很多种方式和方法可以做得好看，但现金流一定是真金白银。只有当投资标的能够在这几个方面都符合要求我们才会买。 由于资本市场和宏观经济的不确定性和波动性，加上保险资管的资金主要来自于保费。要尽量避免资金在投资过程当中遭遇永久性损害是友邦投资的首要目标”

　　作者：包慧