钮文新：中国煤炭业暴利时代一去不返

　　BWCHINESE中文网专栏作家钮文新：中国煤炭行业“黄金十年”已经过去，煤炭行业面临着供求关系逆转以及煤炭产量过剩的问题。

　　上周，在城镇化浪潮中保持低调的煤炭板块渐趋活跃。周二，主打焦煤的云维股份、山西焦化、美锦能源和黑化股份等个股轮番冲击涨停，使得

相关公司股票走势

• 云维股份
• 山西焦化
• 美锦能源
• 黑化股份
• 盘江股份

　　而在此前，有关国际煤价回升，国内外煤炭价差缩小，国际运费下跌，以及国内煤港库存下降等诸多信息开始汇集，并且都有一个逐渐清晰的指向，那就是煤炭价格的企稳上涨。

　　此外，有关煤电价格并轨的报道也见诸报端，并且对煤炭、电力等板块的市场行情产生了微妙的影响。

　　来自券商的行业分析报告指出，中国能源供给的最大份额来自于煤炭，而煤炭供给份额与中国经济增长具有正相关性。经济增速上升时，煤炭在整体能源供应中的份额上升，反之下降，并且此种调节具有滞后性。因此，我国煤炭行业的波动性大于其它能源。

　　报告认为，煤炭最艰难的时间已过，2013年将步入波动回升，回升力度取决于宏观调控政策搭配，其中主要取决于房地产调控的方法和力度变化情况，但难以返回前期巅峰。

　　对于2013年煤炭行业的投资策略，相关报告给出的观点是，长期投资者可选择稳定的煤电产业链，短期投资者则关注煤价回升带来的估值修复行情。

　　上周煤炭行业的突出表现不仅与城镇化概念有关，近期关于取消重点合同价以及推进电煤价格并轨的消息，对煤炭整个行业也有一定的影响。电煤双轨制自2002年开始实行，至今已整整十年。

　　所谓双轨制，即煤炭价格分为两种，一是市场价，二是大型煤炭企业与大型电厂商定的重点合同价。

　　之所以出现重点合同价，是因为电价本身不是市场价，是由国家发改委确定的刚性价格，如果煤炭价格总是随市场情况而波动，那么电厂采购煤炭时则可能因为过高的煤炭市场价而导致亏损，故而有了每年初电力企业与大型煤矿企业共同商谈年度煤炭供应价格的制度，也就产生了重点合同价。

　　尽管有重点合同价的存在，在过去的时间里电力企业也常常因为非重点合同价下的采购而导致亏损。如今煤电联动的政策，或将促使煤炭市场价与重点合同价并轨，对于当前的煤炭和电力企业来讲，都应该算是有正面影响的消息。

　　煤炭行业上市公司中值得关注的有盘江股份。该公司是贵州省上市的唯一一家煤炭企业，也是整个贵州省在煤炭资源方面重点打造的平台。公司三季度的营业收入同比下降13.81%，净利润同比下降60.59%。这种无论是销售额还是利润都大幅下降的现象，在整个煤炭行业中普遍存在。

　　在财务安全方面，盘江股份今年的得分与前两年基本持平，目前得分为69分，而去年同期为75分，其财务安全状况并不像其经营业绩一样出现严重的下滑，而是保持平稳。

　　具体来看，该公司由于销售额的下降，导致应收应付账款、借款使用情况以及存货方面的得分出现比较明显的下跌。其中存货大幅上升导致资金被大量占压的情况，几乎是所有煤炭和煤炭相关行业公司所面临的共同问题。

　　另一方面，公司的成本情况也出现恶化，尽管成本与销售额同时下降，但是成本的下降幅度却没有跟上销售的下降幅度，因此相对而言成本出现了上涨，且在总销售额中占比过高。

　　但是总体来讲，69分的财务安全得分依然是一个非常安全的水平，从这方面可以认为该公司值得中长期投资。

　　回顾2006、07年股市的大牛市，那时无论是机构投资者还是中小投资者都比较热衷追捧煤炭行业，并曾有煤炭行业“黄金十年”的说法盛传。

　　而如今“黄金十年”已经过去，煤炭行业面临着供求关系逆转以及煤炭产量过剩的问题。目前很多煤矿产能已经开始完全释放，煤矿储量转变为产量，煤炭供给量的增大使得煤炭行业的暴利时代一去不返。

　　在未来，煤炭行业如果不能出现技术进步和管理提升方面的内涵式增长，就只能以外延式扩张来实现业绩的提升。

　　而作为下游行业之一的焦炭行业前几天一度有所表现。上周初山西焦化、云维股份以及美锦能源等焦炭股票都一度涨停，其主要原因是近期焦炭期货的主力合约上涨了6.28%。

　　但是这三家焦炭生产企业，无论营业收入还是净利润同比都是大幅下降，所以其近期二级市场的火爆行情更多是受到期货市场的刺激，投资者应该更加关注相关公司的财务状况，避免盲目跟风投资。

　　从财务安全性的角度来看，这三家公司并不十分理想，其财务安全得分均低于40分，集中在37-39分的范围，低于煤炭业的平均水平。这三家公司普遍存在的问题是，库存和成本上升速度过快，以及经常收支不平衡。这些都值得投资者警惕。