政策性银行年度发债逾两万亿 国开债面临天花板

　　2012年步入尾声,三大政策性银行继续忙着发债。昨日,国家开发银行(下称“国开行”)在银行间市场再次发行300亿元金融债券,为该行本月以来第二次发债。而今年前11月,国开行累计公开发债规模达到1.17万亿元,已经超过去年全年1.16万亿元的规模。

　　除了国开行,农业发展银行(下称“农发行”)本周一发行了今年第19期金融债,规模222.4亿元;上周四,中国进出口银行(进出口行)亦发行了219.2亿元金融债。

　　政策性银行发债逾两万亿

　　据中央国债登记结算公司统计,截至2012年11月末,三大政策性银行合计发行债券2.04万亿元,为史上首次突破两万亿元大关;其中,国开行发债11665万亿元,进出口银行发债4281亿元,农发行发债4428亿元,均超过或接近去年全年发行规模。

　　本月以来,三大政策性银行又通过发债筹资逾1000亿元,使得全年发债规模至少将达到2.14万亿元,这还不包括定向发行品种和点心债。

　　从存量来看,目前政策性银行债券余额接近8万亿元,约占债券市场体量的1/3。上月末,国开行、进出口行、农发行债券余额分别为5.21万亿元、1.08万亿元和1.45万亿元,合计7.74万亿元。

　　随着资本监管的加强与地方融资平台贷款调控,目前商业银行放贷能力较前些年显著下降,这为政策性银行业务扩张留下了空间,同时意味着其发债融资规模仍有进一步放大的动力。

　　在昨日公布的2013年利率债策略报告中,申银万国分析师屈庆称,根据近3年净增量预计,预计明年政策性金融债发行规模将达到2.5万亿;在扣除9108亿元的到期量之后,净供给接近1.6万亿。

　　据中投证券近日测算,政策性银行债过去10年的余额年增速在20%左右,预计明年将维持这一增速,则净发行债券规模大约为1.5万亿;考虑到2013年8500亿的到期债券规模,政策性金融债发行规模总计应在2.4万亿。

　　国开债面临“天花板”

　　“政策性金融债2013年仍会多发。”中投证券债券首席分析师何欣说,由于政策性银行主要从事政策性金融业务,在商业银行陆续退出平台贷款业务的背景下,预计政策性银行将承接更多的政策性金融和贷款业务,甚至是对一些风险较高的工商企业贷款业务。

　　一个例子是,今年以来,在流动性风险突出的光伏行业,国开行已经成为众多光伏企业眼中的“救世主”。

　　实际上,国开债一直是市场关注的焦点。一方面国开债是债券市场第二大品种,存量仅次于国债,其价格水平已经成为重要的基准利率;另一方面,处在转型关口的国开行面临债信问题,其发行成本已经显著高于进出口行与农发行。

　　今年以来,从投资者持有结构来看,商业银行(尤其是全国性商业银行)持有国开债增量小于去年,9~10月份更是连续两月出现了减持。分析认为,国开债规模日渐庞大,越来越逼近商业银行授信额度上限,这将对其供给形成“天花板”。

　　国信证券研究报告指出,如果2013年没有特别政策出台,商业银行对国开债的授信额度只会更紧张,而国开债收益率上行压力相应较大。目前,相同期限的国开债发行利率,普遍较口行债、农发债高出10个基点以上。

　　不过,第一创业证券分析师胡杰认为,近几年国开债余额增速慢于整个债券市场的扩容速度,因此投资者不必过分担忧市场承受能力问题。考虑到国开行在整个国家战略中的突出地位,以及国开债对于债券市场发展的重要作用,监管部门最终会有长期稳定的债信政策出来。 (来源：第一财经日报)