七大隐忧阻碍习酒赴香港上市：销售价格猫腻大

　　习酒将要在2013年2月赴港上市早已经不是新闻了。但在目前市场如此低迷的情况下，以及“塑化剂门”的冲击下，习酒的上市之路并非是想象中那么平坦。笔者综合分析了最近习酒大的事件和行业内一些主流分析看法，认为习酒赴香港上市存在七大隐忧。

　　隐忧一：“塑化剂门 ”冲击

　　近日，雪球网认证用户为北京中能兴业投资咨询有限公司官方账号的“中能兴业”继续发布微博称，其送检的茅台、五粮液、习酒等11个样品均显示含有塑化剂成分。报告显示，

　　以卫生部551号函（塑化剂DBP、DEHP最大残留量分别为0.3mg/kg、1.5mg/kg）为参考，茅台、五粮液、洋河、习酒等白酒行业龙头品牌的11个样品均含有塑化剂成分。 其中，茅台汉酱51度DBP含量6.37mg/L，几乎是标准的20倍；五粮液52度、52度五粮液1618的DBP含量也都超过3mg/L。而同属茅台集团的兄弟品牌，53度金质习酒和习酒窖藏1988的DBP含量约为0.5mg/L和0.7mg/L。

　　习酒集团总经理钟方达对此回应表示，近期已向贵州质检部门送检了旗下所有产品，均未检出塑化剂成分。对于中能兴业的检测报告，其表示，“可信度不高，我们不会去理会。”

　　一位业内人士表示，从目前情况下，“塑化剂门”对白酒行业的冲击究竟有多大，尚难判断。但对于习酒这样即将要上市的公司来说，卷入“塑化剂门”对于上市工作肯定将造成不小的负面影响。

　　隐忧二：和大股东茅台有同业竞争嫌疑

　　公开资料显示，习酒公司跟A股上市公司贵州茅台同属茅台集团控股子公司，目前习酒的业务已经转向回归酱香型白酒，而贵州茅台生产的正是酱香型白酒。按照《首次公开发行股票并上市管理办法》规定，“发行人的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易”。而且，证监会对以白酒为主业的企业上市审批比较严格，白酒企业在A股上市难度颇大。

　　对此，招商证券食品行业分析师朱卫华在研究报告中表示,如果未来习酒独立上市,不仅构成同业竞争,而且集团在资源分配上也可能出现分心,无法集中力量投入贵州茅台股份公司。这对现有股东利益不利,建议习酒整体注入茅台股份公司或许更为合理。因此这也是目前来自监管限制的问题，如何突破这个限制，就看国家政策的容忍度。

　　隐忧三：疯砸六个亿广告只为H股上市铺路？

　　2012年，习酒公司砸下3亿元重金再度获得在央视广告黄金资源，中标额位列第6名，在酒类企业中仅次于茅台和西凤。其实，在2011年，习酒公司就曾以3.03亿元在央视购得黄金时段的广告资源。

　　而公开数据显示，习酒公司2011年全年销售收入为17亿元，仅其在央视投放的广告费一项的销售占比就达到17.82%。相比之下，贵州茅台同年销售收入为184亿元，其包括广告费在内的销售费用也仅为7.2亿元，占比3.91%。由此可见，习酒公司的营销力度之猛。

　　对于此疯狂的举动，业内普遍认为是公司大打广告有利于提高酒的知名度、品牌度，为香港上市铺路。但这样的行为，成熟理性的香港市场投资者是否会买账，还需要时间检验。

　　隐忧四：销售价格猫腻大 传统渠道很受伤

　　客观来说，从现实效果来看，习酒6亿广告费借势营销已见成效。据了解，随着知名度的上升，习酒的"身价"也有一个质的飞跃，一瓶46度新五星浓香习酒，市场价已高达460元。

　　但值得警惕的是，不过，有网友扒出习酒的团购价，比市场价低了不少。据专业团购导航网站来优网的团购信息显示，就在去年，"爱购乐购团"、"酒仙团"等团购网站推出的多款习酒产品团购，团购价格仅为100多元。

　　有市场人士分析，零售价格和团购价格差距如此巨大，一方面反映出习酒产品的暴利，一方面反映出公司对多个销售渠道的管理混论。在这样的情况下，未来如何保障传统渠道商的利益成为最大的悬念。

　　隐忧五：行业竞争越发残酷 国家政策不支持白酒行业

　　虽然，近几年来，我国酒水制造业呈现快速增长的态势，其中以白酒最为突出。但这难以掩饰白酒行业竞争的越发残酷，其主要体现在下面几个方面。首先，中国白酒行业企业林立，既有获得生产许可证的正规企业，又着数量众多的作坊式企业，甚至无证作坊。据不完全统计，中国白酒企业的保守数量要在18000家以上。

　　其次，现阶段的高端白酒市场竞争特别激烈。这从每年的央视广告招标中，各酒企的挥金如土可见一斑。

　　再次，国家的产业政策也不扶持耗粮多的白酒产业，使得白酒产业的发展受到一定的限制。而且国家对白酒企业上市把关还是比较严格的，习酒选择去香港上市绝非偶然。

　　隐忧六：缺乏底蕴 畸形寄生于茅台品牌下

　　据公开资料显示，习酒在仅为1958年为茅台酒厂一个分厂，产品“回沙郎酒”，直至1972年才更名为习水酒厂，满打满算不错才40年历史。于其他酒企相比，不管从品牌还是从文化方面看，都极度缺乏底蕴。

　　以目前茅台集团的业务来看，茅台酒和习酒的中高端原浆酒是处于同一个水平线的，习酒官方网站信息显示,公司具有年产浓香型、酱香型两种白酒上万吨的生产能力,是茅台集团的浓香白酒酿造基地,贵州浓香白酒的典型代表。

　　可以说，虽然习酒一直试图通过疯狂的广告策略建立自己的独立的品牌，但从目前看，依然难以摆脱寄生在茅台品牌下的尴尬局面。而且，这个问题在未来很长一段时间依然将困扰习酒发展。

　　隐忧七：沉迷概念营销 未来增速成疑

　　公开信息显示,2010年习酒实现10亿销售收入,2011年再创历史新高,同比增长达70%,今年上半年实现销售收入15亿元,全年的目标是达到30亿元。

　　但有专家指出，目前国内的酒企普遍存在着急功近利、甚至出现期望概念营销的过度炒作以实现市场的垄断目标，最典型的就是习酒，可以说通过近一年的概念营销，在品牌和销量等方面都实现了历史性的扩张。但是，在目前整体经济和社会发展转型的阶段，不依靠自身的品牌、文化等核心实力是无法走的更远的。

　　据投资者报报道，自去年下半年起，习酒在全国各地的招商工作加大力度，目前在北京已有3000个网点。但是值得注意的是，随着国家对政府高端消费的限制以及反腐败的力度加强，以往中高端白酒最大的消费群体将受到限制，这直接促使中高端白酒的价格走下神坛，使得行业进入到一个调整时期。在这样的背景下，未来习酒能否保持目前的增速继续发展，悬念非常巨大。 (来源：搜狐证券)