废止“456”门槛放宽境外上市 IPO分流待观察

　　本报记者 杨颖桦 北京报道

　　12月20日晚，持续12年半的境外上市“456”门槛，成为历史。

　　证监会当晚发布《关于股份有限公司境外发行股票和上市申报文件及审核程序的监管指引》（下称《指引》），自2013年元旦起实施。同时，1999年7月公布，为境外上市定下严规的《关于企业申请境外上市有关问题的通知》将同日起废止，届时与这纸公文一同成为历史的，还有俗称“456”规定的一系列财务规定及对应的前置程序。

　　目前，A股IPO呈现堰塞湖局势，多方期待其能起到积极分流作用，但在业内人士看来，作用或有限。

　　降低境外上市门槛酝酿已久。

　　10月底，证监会主席郭树清会见香港财政司司长曾俊华、香港财经事务及库务局局长陈家强等香港金融监管人士时，谈及正在修改相关法规，降低内地企业赴港上市的要求，支持符合条件的企业赴港上市。

　　这项工作更早可推溯至今年初，郭树清在上任的第一次监管工作会议布置全面工作时，就提出要支持企业境外上市。

　　经历近一年酝酿，境外上市大松绑实现。

　　最新公布的《指引》显示，1999年规定的“净资产不少于4亿元，过去一年税后利润不少于6000万元，并有增长潜力，按合理预期市盈率计算，筹资额不少于5000万美元”标准，已经取消。

　　废止“456”门槛放宽境外上市 IPO分流待观察

　　“"456"条件设立时是1999年，当其时境外上市特别是赴港上市的主力为大型国企，目前这些大型国企的资源已经稀缺，有需要境外上市的中小型企业又不符合标准，只能通过绕道外地注册等方式实现上市。取消限制，更符合现在的融资环境，也让很多有境外上市需求的中小企业，降低时间等成本，运作方式更透明。万一未来想要回归内地市场，也免去很多麻烦。”一位内资券商香港子公司高管告诉记者。

　　包括筹资用途、派息分红的外汇来源，及证监会规定的其他前置条件，也消失不见。未来与境外上市的大松绑一同来到的，或还有H股全流通、境外间接上市纳入监管架构等的实现。

　　虽然业内对大松绑期盼已久，但对于境外上市放松带来的分流作用，并不乐观。20日晚，一位北京中型券商的投行部门主管告诉记者，从2009年开始，A股的估值结构就产生变化，中小型股票的估值高企，40倍以上的市盈率俯拾皆是。而对比很多同类个股，境外市盈率低得多，比如在香港市场，大批中小型股票的估值都在几倍，股价更沦为“仙股”。

　　这种情况下，很多境外上市的企业都想回归A股重新上市，此前就有一只个股在台湾市场退市，回到大陆上市，其市盈率和市值都翻一番。

　　“境外上市的都想回来，如何能吸引符合境内上市条件的企业去境外分流？”上述人士指出。

　　目前已排队的企业，或已进入辅导期的企业，改制上市成本已付出，如改至境外上市，企业并不愿意。

　　此外，此前大批中概股的造假风波仍未平息，美国证监会SEC刚刚又从为中概股审计的四大会计师事务所下手，这意味着，即使国内放松条件，在目前环境下，大量企业也面临境外市场对中概股信心不足的考验。

　　作者：杨颖桦