未上市已有“变脸”基因 凌丰集团贵人鸟堪忧

　　“出师未捷身先死”，这句话用在一些已经过会即将上市时业绩变脸的公司身上似乎较为恰当。拟上市企业的补充预披露材料显示，一些公司的业绩“变脸”情况在其上市前就已经显现出来。

　　与此同时，今年以来，仍有84家公司在年内过会却至今未发行。在这些公司中，会有哪些公司即将面临未上市业绩先“变脸”的尴尬，这成为近期投资者关注的一大焦点。

　　补充材料露“真容”

　　8月中旬以来，不少上半年预披露的拟上市公司披露了补充材料，主要补充了今年上半年的业绩，更新后的数据显示，有不少公司的补充业绩报告已经显示出了业绩增长的疲态。

　　今年5月14日在证监会网站发布首发招股书(申报稿)，并于9月6日发布补充预披露文件的广东凌丰集团股份有限公司(下称“凌丰集团”)就是表现较为突出的一家公司。

　　凌丰集团5月14日披露的招股书显示，2009年至2011年，公司营业收入分别为6.57亿元、9.11亿元、10.67亿元。净利润分别为3039.53万元、5641.78万元、6286.37万元。

　　而9月6日公布的2012年上半年的数据则是，凌丰集团主营业务收入占比较大的两项产品不锈钢锅和不锈钢餐厨杂件的收入大幅缩减。今年上半年两项业务收入为1.67亿元和1.28亿元，均未达到2011年收入的一半，尤其是不锈钢锅业务，1.67亿元的收入，较2011年的5.13亿元下滑了67%。

　　对此，凌丰集团在招股书中称，不锈钢锅收入占公司主营业务收入的比例下降，主要是由于公司根据市场需求和各产品的盈利情况进行了产品结构的调整。公司在有关不锈钢锅产品的介绍中回避了对该产品今年上半年业绩下滑的解释，而是不断地强调2010年业绩增长的表现。

　　情况或许还将更加糟糕。因为考虑到不锈钢餐厨具产品作为日用消费品，其行业的季节性特征并不明显。因此，公司下半年大幅超过上半年业绩的可能性并不大，这意味着公司2012年的业绩或将出现大幅下滑。

　　信息产业电子第十一设计研究院科技工程股份有限公司也是一例。今年5月14日，该公司IPO申请被证监会暂缓表决，公司于9月19日披露补充预披露申报稿。而公司补充的2012年半年报材料显示，公司尚未上市，业绩已开始变脸。

　　数据显示，2009年、2010年、2011年和2012年1~6月，公司实现营业收入分别为10.6亿元、29.6亿元、40.0亿元和14.6亿元，2010年和2011年同比增长率分别为180.35%、35.01%，已经呈现下滑趋势。而到了2012年上半年，公司营业收入同比下滑幅度达到27%，下滑趋势甚至演变为负增长。

　　而更为担忧的是，这种下滑趋势在未来可能会进一步延续。从公司签订合同情况看，2012年上半年签署合同金额为13.6亿元，而2011年公司签署合同金额为61.5亿元，2012年上半年签署合同金额仅为2011年全年的22%。分析人士指出，新订单的大幅减少或将意味着公司业绩还可能进一步下滑。

　　贵人鸟存业绩“变脸”风险？

　　据统计，今年以来，仍有84家公司在年内过会却至今未发行。在已经过会还未上市的公司中，由于行业整体情况等，部分公司或将也面临“业绩”变脸的尴尬。

　　身处体育用品行业的贵人鸟股份有限公司(下称“贵人鸟”)就存在这样的风险，贵人鸟于今年5月9日过会，拟发行1亿股，募集资金8.8亿元。

　　不过，贵人鸟欲借IPO之势大举扩张店铺规模之际，却遭遇运动鞋服行业业绩下降。

　　经过前三年的快速扩张，各体育品牌基本进入了发展瓶颈期。自去年下半年以来，体育运动品牌的行业环境越发窘迫。今年以来，体育用品行业依然面临着严峻的形势。由于对该行业前景预期悲观，境内外投行纷纷下调特步、安踏等上市公司的评级。

　　从业绩来看，国内同行业中主要上市公司李宁(02331.HK)等2011年的业绩均呈下降趋势。

　　从目前贵人鸟存货周转和税收优惠或遭取消的风险来看，贵人鸟高增长的业绩或将难以延续。

　　数据显示，贵人鸟的存货周转率从2009年的6.40次提高到2011年的9.44次，也就是存货周转天数由56天缩短至38天。但是公司2011年库存商品却较2010年末增加0.57亿元，增幅达65.68%。

　　更为不利的是，该公司系外商投资企业，2008年~2009年免征所得税，2010年~2012年期间所得税减半。但自2013年起，如无其他新的税收优惠政策出台，所得税税率将回复正常。而2011年、2010年和2009年，所得税优惠占净利润比分别达到10.36%、14.85%和30.46%。