努力成为最受尊敬上市公司

　　A股市场上市公司已超2500家，它们既是商业社会主流力量，也是资本市场主要投资标的。过去几年，上市公司中普遍存在的急功近利、诚信缺失、经营不善和股价虚高，给市场整体声誉带来危机，这可能带来两种变化：要么信任不再——A股沦为纯粹的投机场所；要么出现分化——

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• 苏宁电器

　　每个身在其中的投资者都不希望“劣币驱逐良币”。随着时间推移，A股上市公司数量还会遽增。当前排队等待上市的公司超800家，整个社会直接融资比例的提升，也是大势所趋。而这种趋势带来的变化，是投资者和投资标的间供求关系的逆转。

　　以前，公司只要获准上市，几乎不用担心能否被投资者认可，怎样都能高价发行超额认购。随着股票供应量增加、投资者“被忽悠”次数增加，无人问津的上市公司变成常态。最近市场中已出现不少日均交易量极低的“僵尸股”，相信日后，这样的“僵尸股”也绝不鲜见。

　　换句话说，以前是投资者竞争（主要是竞价）获得上市公司股票，投资者对获得股票数量的热情，远高于对股票质量的关注。今后则会反过来——上市公司要通过“竞争”，以其业绩、诚信、经营能力和投资回报，赢得投资者的关注和认可。这是投资者之福，也是治愈资本市场顽疾的良药。

　　说了这么多，该进入正题了。

　　过去两年，每到年底，《投资者报》就会推出“最受尊敬上市公司”排行榜。目的是为了找到市场中真正有“人气”的上市公司，找到那些在赢得投资者（特别是理性的机构投资者）的竞争中“胜出”的公司。

　　研究“最受尊敬”的机构不只《投资者报》一家，不少同行和研究机构，也会定期排出其最受尊敬企业或上市公司榜单。每家机构（包括我们在内）都希望自己的评价最具科学和权威性，但我们希望自己的评价系统，更简单、直接、符合逻辑。

　　“最受尊敬”的关键问题在于最受“谁”的尊敬，是专家学者、媒体？还是顾客、消费者？群体不同，关注重点也不一样。既然是寻找A股“最受尊敬上市公司”，我们就希望由上市公司的“买者”评出，而资本市场中，最合适的群体就是基金经理。

　　他们掌握资金近万亿元，而且拥有相对专业的投资判断力，相信他们选出自己尊敬的公司，对资本市场其他投资者也有借鉴意义——某种程度上，被选出的公司已经赢得竞争——它们获得了主流投资者的认可。

　　我们对“最受尊敬上市公司”的评价方法，借鉴自美国《巴伦周刊》——选出各行业市值规模排名居前的200家上市公司，向基金经理们发放调查问卷，让其做出“尊敬程度”打分，并根据统计结果选出“最受尊敬上市公司”。

　　2010年初次做此项目时，180名基金经理接受了我们的调查。今年，尽管市场交易冷淡，但基金经理们参与热情不减，历时一个月的调查，200名基金经理（包括私募基金）完成了问卷（详细内容参见本期封面文章）。

　　问卷回收后，我们的研究员也花费大量时间，对调查结果进行统计排名和研究，希望找出这些公司的规律，帮助人们发现投资机会，或提供一些投资借鉴和启发。在此，需要特别说明，整个评价活动，我们没受任何外界影响——既没把“颁奖”作为一种经营目的，也不接受上市公司“拉票”。所以，这份排名可以客观反映上市公司声誉。

　　连续三年的调查，让我们有几点感受想与读者分享。

　　首先，进榜公司通常比较稳定，但排名会出现变化。大部分受尊重上市公司下一年度会继续留在榜中，少部分公司会失去投资者尊敬。某些违背商业道德的事件，会让企业声誉受损。比如前两年，不少酒类公司排名进入前20，但今年的塑化剂事件，让整个行业的受尊敬程度明显下降。

　　其次，受尊敬公司能获得二级市场的“声誉溢价”。我们把历年受尊敬公司编成指数，与上证指数进行比较，结论很明显，受尊敬上市公司指数远远跑赢大盘，其机构持股比例通常也高于普通公司。这说明，投资者会用行动（买入并持有），支持自己认可的公司。

　　最后，理性投资者关注的永远是“清晰的战略”和“出色的管理团队”（两项权重占84%），并且对此反应非常迅速（比如受电商冲击的苏宁电器，今年排名就明显下降）。但现阶段，投资者对“透明的信息披露”关注度并不高，这也许是机构投资者和上市公司都需要进步的地方。

　　我们希望“最受尊重上市公司”能成为弱市中投资者规避风险、获得回报的避风港，更希望它们能成为2500多家上市公司的榜样——如果所有上市公司，都能把“赢得尊敬”作为经营理念之一，这个市场很快就能好起来。