从洪良国际案看资本市场诚信建设

　　洪良国际造假上市案是香港资本市场的一件大案，该案件也受到境内资本市场的高度关注，引起了媒体的热议。市场普遍赞同香港证监会的行政效率和严格执法，并以此对比境内监管工作的不足。认真思考，我们到底需要从洪良国际案例中借鉴什么呢？

　　洪良国际造假上市及处罚 的基本情况

　　洪良国际由台商萧登波创办，是一家从事纺织布料加工及成衣生产的企业，同时给李宁、安踏、Kappa等运动类服装品牌提供代工服务，其四家生产实体皆位于福建省境内。2009年12月24日，洪良国际登陆港交所完成IPO，并募得资金净额9.97亿港元。招股书所呈现的财务数据是一派“蒸蒸日上”的景象：销售收入年复合增长率超过30%，税前利润年复合增长率更是高达60%。面对如此漂亮的财务业绩，投资人难免一阵欣喜，甚至没有去考虑2008年金融危机何以对这家企业居然没有任何影响，伴随而来的便是投资人对洪良国际超过38倍的超额认购。

　　在上市后的两个多月时间里，洪良国际一直平安无事，没有任何人发现其财务造假的嫌疑。直到2010年3月1日，洪良国际IPO的审计机构毕马威会计师事务所内部职员的一封举报邮件，揭开了盖子的一个小角。毕马威于是紧急启动了对洪良国际IPO审计项目的核查，并且发现了一些差异及问题。毕马威决定将此事报告给相关的监管机构，香港证监会及廉政公署于是相继介入该案的调查。

　　2012年4月22日，香港证监会宣布吊销兆丰资本的保荐牌照，并施以罚款4200万港元。6月7日，香港证监会再宣布，撤销康晓龙的保荐代表牌照，并撤销核准其担任负责人员。吊销相关机构及个人的牌照，在香港证券监管史从未有过，4200万港元的罚款也是历史上对保荐人的最高罚款。6月20日，香港高等法院颁发命令：责令因财务造假而上市的洪良国际以2.06港元/股的价格，回购其IPO之时发行在外的5亿股股票。为此，洪良国际总共须耗资10.3亿港元，这个金额甚至大于其在IPO时所募集的资金净额。这类严厉处罚在香港证券监管史上还属第一次。至此，香港证监会针对洪良国际这场历时两年的执法程序圆满结局。

　　洪良国际案的启示

　　在此案的监管中，香港证监会一经发现造假，即申请司法部门冻结洪良国际资产，并积极展开调查与诉讼。其雷厉风行的动作与坚定的决心，深刻诠释了“证券市场守夜人”的身份定位，也浸透了“保护投资者利益”这一核心诉求。有关媒体以此对比境内资本市场关于“绿大地”案，认为境内资本市场监管效率低、处罚轻，对投资者保护严重不足，质疑不断。事实上是否到底如此呢？

　　看看我们对苏州恒久、胜景山河等造假上市案件的处理，两家公司均是在完成发行取得资金后于2010年3月、2011年12月被媒体质疑造假，随后证监会快速启动追责机制，于2010年6月、2011年4月退回了募集资金，并取消相关保荐人的资格。香港投资界认为，香港证监会首次成功逼令违规上市公司“回吐”，为同类案件的受影响投资者带来一线生机。不过，此次事件能顺利解决也与其特殊性有关，由于洪良国际财务造假被揭露得早，香港证监会对其上市募集的资金及时冻结，投资者的损失尚能被追回。但从过往的案例看，财务造假案如果发生在上市几年后，资金恐怕就很难追回。由此看来，香港与内地的监管法律程序并不相同，相关的处罚确有差距，但是对投资者的保护力度和监管的效率并无优劣之分。

　　认真分析洪良国际案例，中介机构自查发现问题、主动向监管机构报告，这充分体现了香港市场长久以来形成的诚信理念发挥了积极的作用。反观资本市场的现状，多数造假案的发现是源于举报、媒体质疑，罕有中介机构主动揭露的。学习香港市场的经验，构建良好的诚信机制，应是重要之举。资本市场要健康发展，诚信是基石很重要。英国1720年的南海公司事件，美国1929年的股市崩溃以及安然事件，都是诚信原则沦丧引发严重经济后果的典型案例。证券市场是充满各种机会与诱惑的博弈场所，需要通过各种制度安排对证券市场参与者的行为进行约束与监督。然而，如果市场参与方丧失诚信原则，那么再严格的社会监管机制都会发生遗漏。

　　加强诚信建设的建议

　　一是加强诚信制度建设。近期出台的《证券期货市场诚信监督管理暂行办法》，是我国资本市场首部专门的诚信监管规章，是诚信与法制的结合，其宗旨就是要进一步树立以诚信为主体的资本市场价值观，对失信予以惩戒，对守信给予激励。要通过贯彻和实施《证券期货市场诚信监督管理暂行办法》，强化对市场主体及其行为的诚信约束。推进社会和市场信用体系建设，树立以诚信为主体的价值观。

　　二是倡导市场主体形成诚信建设的内生机制。诚信体系建设是公司自治行为，依靠公司的自治和自立实现的，监管层主要是倡导和推动，真正把诚信做到实处需要每个公司尽责。公司应把诚信建设作为公司价值增长的重要组成部分，把公司的诚信建设与经营增长放在同等重要的位置。公司要建立内部的诚信监督、制约、约束机制，加强对诚信的自我约束，把诚信和公司内部法人治理结合起来。

　　三是要推行全方位的诚信教育。资本市场参与者的诚信表现，是资本市场保持正常秩序和维持市场信心，促进市场发展的基本依托，因此要采取多种措施，促进资本市场诚信意识和诚信文化的培育，必须在制度安排的基础上实施全方位的诚信教育，注册会计师、职业经理人需要诚信教育，律师、证券分析师、信用评级机构、投资银行、媒体、监管机构乃至监管干部也需要诚信教育。 （作者单位：河北大学）

　　作者：康书生 乔光平