PE逆势扩张需要勇气与忍耐

　　证券时报记者 胡学文 陈中

　　做事情，顺势而为自然更容易获得成功，逆势而行要想获得成功，则往往需要更大的勇气和谋略，投资亦是如此。正因为如此，在私募股权（PE）行业过冬论甚嚣尘上之际，招商局集团整合旗下200亿元资金成立招商局资本的“逆势”扩张行为，着实吸引了不少市场人士的眼球。

　　事实上，对于所谓的逆势，招商局资本首席运营官张天伟有着不同的理解的确，对于那些在过去两年间高价投资入股只待企业上市的PE机构来说，当下可能是逆势，但做PE投资不能只看短期，而应该将眼光放到更长的历史周期中来看，以此观之，得出的结论是行业的大发展才刚刚开始。

　　张天伟认为，近来大家都在说PE寒冬，如果一家机构能够在PE寒冬中逆势融到资金，也就说明这是一家经得起市场考验和赢得了市场信任的机构，这样的机构显然比一般的PE机构更会懂得什么是顺势而为。“有研究表明，在经济低潮时期融资的基金，其表现也往往要好过在经济高潮时候融资的基金。”张天伟说。

　　事实上，类似招商局资本这样，敢于在PE行业寒冬背景下逆势扩张的并非孤例。达晨创投自今年10月份开始，就进行着召集兵马和储备粮草的双轮驱动：一方面进行着一次未来几年内最后一次大规模的招聘，另一方面则在筹划发起一只规模不小的新基金。

　　兵家有云：兵马未动，粮草先行。这在兵法上说，都是要有大动作的提前准备。而达晨创投之所以在PE寒冬中逆势扩张，除了勇气之外，可能还有来自谋略的底气。达晨创投总裁肖冰日前在深圳高交会创投论坛上就表示，“行业低谷期往往是最佳投资时机”。肖冰认为，目前创投行业应该说处于危中有机，春种秋收的阶段。而创投机构要做的就是回归投资的本源，这与张天伟的看法不谋而合。

　　在他们看来，此前因为市场的原因，创投机构赚钱很容易，只要投资的项目能够尽快上市就能够赚钱，这使得很多创投机构热衷于抢项目，也直接导致了“全民PE”的出现，但这显然有违创投机构最朴素的投资原理：投资就是要投好的企业，赚企业成长价值的钱，而不是去追逐简单的新股公开发行（IPO）套利。肖冰举例说，在2006年没有退出渠道之前，大部分创投机构都只能认真专注地投资小企业，帮助中小企业成长，事实证明，最后恰恰是这些项目帮助创投机构赚了最多的钱。

　　如果说，前述两家PE机构彰显的是“逆势”扩张的勇气，另一家知名PE机构东方富海眼下则忍受着“逆势”的阵痛。东方富海2010年底成功募集了东方富海（芜湖）股权投资基金（以下简称“芜湖基金”），半年后的两个月之间，该机构砸下2亿元，一口气投了4家光伏企业。与此同时，东方富海管理的另一只基金皖江物流产业投资基金也在光伏产业配比了2亿的投资。因此，实际上东方富海三期基金在光伏产业上的投资已达到4亿元。有消息称，这4家光伏企业目前几乎都在持平与亏损的边缘徘徊。

　　不过，东方富海董事长陈玮对此表示，“现在给光伏下一个失败的定义还太早。长期来看，就技术而言，中国的新能源也就太阳能和风能可以大规模发展。”

　　正如做股票永远不要去想买在最底部一样，做PE投资也不要妄想投在最低点，无论是顺势而为，还是逆势而动，都取决于对“势”的判断。选择了扩张，就不会认为是“逆势”；选择了忍耐，就相信前面有彩虹。也许，对于扎根于PE行业的人们来说，看重的永远是机会，至于究竟是顺势，还是逆势，那并不重要。

　　作者：胡学文 陈中