柜台交易具体实施尚需时日 券商方案侧重不同

　　本报记者 张小蓓 上海报道

　　12月21日，姗姗来迟的《证券公司柜台交易业务规范》终于公布，这意味着证券公司柜台交易业务试点即将启动。在向协会提交柜台市场建设实施方案的9家券商中，最终海通证券（600837.SH）、国泰君安证券、国信证券、申银万国证券、中信建投证 券、广发证券（000776.SZ）、兴业证券（601377.SH）等7家证券公司获得试点资格。

　　据记者了解，另外两家实施方案未通过的券商可能为齐鲁证券与长江证券。“没通过的原因是我们设计的主要是大产品方案，而在单个产品上不够深入。”长江证券一位内部人士透露。据悉，长江证券正在修改方案，准备再次上报。

　　而对于已获得试点资格的券商来说，距离正式对外推出柜台交易业务仍尚有距离。记者采访的数家已成为试点券商的相关人士均表示，配套规则与设施尚需完善，产品推出尚无具体时间表。

　　“无论是协会还是券商自己，都没有实施的明确时间表，都还在讨论制定中。”一位业内人士告诉记者。目前，试点券商仅是方案通过，但仍未有产品进行报备。

　　具体时间表尚未明确

　　《业务规范》规定，证券公司开展柜台交易要接受协会的自律管理和日常监控，证券公司进行柜台交易前要将实施方案报协会备案。

　　记者了解到，目前柜台交易业务只是确定了试点券商资格，但相关产品仍未进行报备。在交易细则、流通规则以及信息披露等多项规则与制度方面仍需一段时间完善。

　　“业务的进一步推进还需要时间，不同产品需要的时间也不同，复杂的产品可能会需要半年。”国泰君安相关人士表示，在产品设计以及系统改造上都需要时间。

　　中国证券业协会也表示，鉴于柜台交易是我国证券公司的创新业务，需要不断探索实践，为给证券公司柜台交易留下足够空间，《业务规范》立足于确立基本制度和原则、保障交易公平和防范重大风险，并要求证券公司建立健全柜台交易管理制度、合规管理制度、风险管理制度和投资者适当性管理制度。

　　兴业证券相关人士也告诉记者，目前公司在方案的实施过程中也比较关注大的框架，包括健全各项管理制度，合规风控以及投资者适当性管理制度。

　　“前期工作一直在做，但是原有方案还需要进一步完善，没有什么具体的推出时间表。”上述人士告诉记者。此外，由于柜台交易涉及到各个部门，彼此之间的业务链条还需要改进与加强。

　　柜台交易是场外市场的重要组成部门，因此该项业务一般情况由场外市场部负责牵头。目前，柜台交易市场仍处于初始建设阶段，很多规则和制度还需要不断的完善。

　　试点券商方案侧重点不同

　　《业务规范》指出，柜台交易业务将以协议交易为主，同时尝试开展报价交易或做市商交易机制。其产品定位为私募产品，市场建设初期配合资产管理业务创新，以销售和转让证券公司理财产

　　品、代销金融产品为主。交易产品种类遵循先易后难的原则，且多为券商自己创设、开发、管理的金融产品。

　　在之前提交的部分柜台交易市场方案中，券商也提出了根据产品契约或与客户的约定，自办产品的登记、存管、清算、估值等。例如，各券商推荐的产品由主办券商的柜台交易市场进行托管、清算、交收，并按照“货银对付”原则，对成交采用逐笔全额非担保交收方式进行交收，对客户资金实行第三方存管封闭管理，存取款业务由客户通过三方存管办理。

　　不过，各券商在产品设计上各有侧重点。

　　据记者采访了解到，国信证券方案更偏向于私募债与未上市公司股权交易；兴业证券主要探索私募市场相对应的托管体系；而国泰君安更偏向于金融衍生品。某券商人士认为，衍生品风险比较高，因此国泰君安初期不会推出很多品种，在产品设计上更倾向于低风险产品。

　　此外，广发证券设计的交易规则主要包括投资者双方协议报价和主办券商双边报价制度、区分特殊机构和一般合格投资者的灵活保证金制度、T+0、非担保交收等。

　　海通证券、中投证券等则在研究允许券商根据客户指令或根据与客户达成的协议，将保证金用于OTC产品的清算、第三方支付等。

　　据了解，比较多的方案是拟采用投资者委托券商代理买卖上柜股权、债券或理财产品份额的意向委托、定价委托和成交确认委托的混合型交易模式。

　　作者：张小蓓