德豪润达入主雷士引发热议吴长江“下一步”成焦点

　　⊙记者 黄世瑾 ○编辑 阮奇

　　德豪润达昨日入主雷士照明的行动，在产业与资本界都引起了强烈反响。在产业人士对整合颇有赞誉的同时，德豪润达与雷士照明的股价双双出现大跌。前者早盘一度下跌近8%，尾盘出现反弹，收于7.46元/股，下跌3.99%；后者则在开盘半小时内下跌11 .02%，收盘时跌9.32%。

　　德豪润达表示，公司作为股东进入雷士照明，与赛富及施耐德的利益完全一致，不会让雷士乱下去。而吴长江目前名义上通过股权置换从雷士抽身，未来是否会重出江湖再任雷士董事长，则成为市场关注的焦点。

　　产业整合引来热评

　　博韬创投基金管理有限公司投资总监张岳告诉记者，近年来LED行业在高速发展期后因需求不振，进入恶性竞争，“两家业务比较类似的企业在这个时间点的行动，理解为行业底部的并购比较恰当。”据他了解，LED行业龙头三安光电库存就达到了非常高的位置。“从区位来说，德豪润达是珠海企业，三安光电是福建企业，雷士照明虽然在重庆有厂，但主要生产能力还是在广东。广东福建两省的LED产能还不止这些，仅在顺德，我就见到了三家产值过亿元的LED企业。”

　　德豪润达与雷士照明两家企业还存在一定的互补性，一位德豪润达人士告诉记者，整合雷士照明对德豪润达意义重大，前者的规模使得其营销网络非常完善。而后者在这方面做得不够到位，两者存在合作空间，“我们和吴长江的理念比较接近，所以进行了这样的合作。”

　　宏源证券分析师沈建锋认为，此次合作将德豪润达的全产业链、制造优势和雷士照明的品牌、渠道优势两者互补，这对双方来说是一个共赢举措。2011年德豪润达受产能利用率低的影响，盈利大幅低于预期，与雷士照明合作将借助其强大的渠道销售照明产品，并有望进入其供应链，帮助消化公司产能。

　　收购资金或来源于贷款

　　本次行业整合，赛富等财务投资者是否参与其中同样令市场关心。

　　德豪润达公告中描述吴长江以外股权来源的语句引人遐想：香港德豪润达12月11日至21日在港交所以场内及场外交易的方式共购入雷士照明普通股2.60亿股。换而言之，除二级市场操作外，协议收购也是德豪润达收购雷士照明的重要手段。

　　不过，前述消息人士否定了赛富参与此事的猜想。他表示，德豪润达昨日起才开始与赛富展开正式接触，“目前还没有正式结果，不过就我的感觉来看，讨论的气氛还是不错的。”他对记者强调，作为股东，德豪润达与赛富及施耐德的利益是完全一致的，“我们是做实业的公司，绝对没有短期财务投资的意思。前期的权力斗争是由于双方的管理理念不同导致的。公司进入雷士不是去闹矛盾，也不会让雷士乱下去。”

　　在义正词严的产业整合有利雷士照明的“胡萝卜”后，如果赛富与施耐德再有异心，德豪润达也并非没有镇压的“大棒”。在协议收购吴长江控制的NVC Inc.持有的11.81%股份后，德豪润达持有雷士照明20.05%。而吴长江依然持有雷士照明6.79%的股权，两者合计持有雷士照明26.84%。而赛富与施耐德合计持有雷士照明27.69%的股权，双方之间的差距已接近至1%以内，与此前吴长江持股落后赛富与施耐德7%以上不可同日而语。

　　另外，本次收购的实施主体香港德豪润达也提前准备了收购的“弹药”。据披露，2012年9月末，香港德豪润达总资产为15.43亿元，净资产为6.08亿元，与此次收购掏出的13.43亿元相比似有蛇吞象之嫌。不过，公司11月26日的公告显示香港德豪润达拟向香港本地的金融机构申请不超过12亿港元的借款额度，母公司拟为该等额度提供担保。这份担保于12月13日的股东大会上获得通过。张岳认为，12月11日开始的收购行为与担保获批在时间上形成巧合。

　　吴长江一退是否还有一进？

　　此前，吴长江深陷雷士照明管理层纷争漩涡。雷士照明在经营远离正轨的同时，吴长江也难独善其身。不过，引入德豪润达的同时又在名义上远离漩涡，保持能进能退的状态，吴长江玩出了一手漂亮的资本游戏。

　　港交所权益披露平台显示，吴长江通过NVC Inc.在12月5日增持了8600万股雷士照明，成本为每股2港元。半个多月后将股权倒给德豪润达，出手价为每股2.55港元，仅此一笔就赚了4730万港元。其2.55港元的出售价相对雷士照明近二十个交易日的均价溢价17.57%。同时，吴长江将股权转让款用于参与德豪润达的非公开发行时却以近二十个交易日均价的90%入股。考虑到近期德豪润达的大涨，吴长江仅此一进一出相对收益就在三成以上。日后，吴长江还拥有将其拥有剩余6.79%股权以更高的价格——每股2.95港元的价格转让予德豪润达的权利。

　　不过，对于吴长江享受的溢价，市场人士一方面认为获得一家公司的控制权理应承担溢价，另一方面吴长江与德豪润达实际控制人共同参与的此次非公开发行两者锁定期均为36个月，显示出吴长江对重组后的德豪润达与雷士照明的长期经营抱有一定的期待。那么，吴长江是否可能会重出江湖，再任雷士照明董事长就成为市场关注的热点。对于前述问题，吴长江没有对记者做出回应。 (来源：上海证券报)