2013年旅游板块业绩增速回升走势可看好

　　元旦假期将至，餐饮旅游板块有望随之活跃。12月27日，新财富新科上榜分析师、国泰君安餐饮旅游业分析师许娟娟做客《证券时报》财苑社区（cy.stcn.com），与网友一起探讨该板块的投资价值。

　　年初以来，A股受经济增速下台阶的影响而大幅回调，估值较高的旅游板块第三季度利润增速较低，同时10月份传统景区门票降价引发市场对景区成长性的担忧，使得9~11月旅游板块大幅回调。国泰君安餐饮旅游业分析师许娟娟认为，2013年旅游业的基本面和政策面均好于2012年，旅游板块业绩增速会随着经济稳定而回升。同时，2013年拼假较多，有利于国人分时出游，提高出游意愿，而明年政策对旅游业的支持力度也将加大。

　　许娟娟表示，目前旅游板块估值并不高，其绝对估值和相对于全部A股的估值溢价均处于历史较低水平。与国外旅游板块相比，我国旅游板块相对全部A股的估值溢价略高，但考虑到行业处于增长期，目前估值溢价并不高。旅游板块的中期投资时点尚待经济基本面回升，预计在2013年3月左右。旅游板块的短期投资机会来自较低估值和节假日数据利好，预计元旦、春节旅游数据较好。

　　对于应该怎样看待旅游类公司业绩与宏观经济的关联性，许娟娟表示，广义的旅游业包括旅游餐饮酒店三个行业。长期看旅游业的需求增速稳中略升；中期看旅游业属于可选消费行业，其需求变化滞后于经济周期，受经济影响程度高于必需消费品。与商务需求联系较为紧密的星级酒店、经济型酒店、高端餐饮滞后于经济约1个月；低端旅游消费，如大众餐饮、低消费旅游目的地滞后于经济3~5个月。从数据看，2012年2月份，我国发电量增速明显下滑，全国星级酒店经营指标4月份开始下滑，上海五星级酒店经营指标3月份开始下滑，低端旅游消费的增速则在第三季度开始放缓。

　　就旅游业发展政策方面，许娟娟表示，旅游业的发展遵循自身规律，目前我国旅游业处于初级发展阶段，需求快速增长并多元化，但行业供给较少且单一，政策主要调节供求矛盾。服务业发展“十二五”规划明确提出四大发展重点，包括乡村旅游、精品旅游、红色旅游、海南国际旅游岛。其中，精品旅游旨在打造精品旅游线路和文化表演，预计人文旅游目的地、主题公园、文化表演将得到大力发展；而海南国际旅游岛的推进有利于离岛免税行业的发展。

　　对于景区门票问题，许娟娟认为，我国景区的高门票现状将维持。发达国家景区由中央政府拨款维护，而我国景区由地方政府拨款维护，这决定了我国自然景区的经济属性强，国内门票收费高于国外的现象将长期存在，预计未来成本和价格较为匹配的景区提价难度大，但成本高于现价且绝对票价并不高的景区，仍有提价的可能。目前上市公司内包含一线景区门票资源的标的不多，公司可以通过配套资产提价弥补运营成本的上升，预计即将上市的景区资产以配套为主，包括环保车、索道、餐饮、酒店等，配套资产的所有权和运营权归公司所有，提价难度较低。

　　对于酒店子行业的发展前景，许娟娟分析，我国正处于由观光游向休闲游过渡的阶段，经济型酒店需求系主导需求，入住率较高，平均达到85%左右，预计未来3年行业需求仍较为旺盛，行业规模增速在25%左右，发展空间主要来自中低端商务需求和国内出游需求的持续增长。

　　长期看，我国将会进入度假游阶段，3~5年后星级酒店需求会快速增长。但目前我国高星级酒店供大于求，实际房价持续回落，并且随着投建力度加大，以及未来3年星级酒店尤其高星级酒店需求增速并不快，将导致星级酒店行业供求缺口加大。

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