成本推动 PTA有望继续上涨

　　11月下旬以来，精对苯二甲酸（PTA）开始了新一轮的上涨行情，在现货供应趋紧及下游聚酯产品冬季销售好转的情况下，PTA价格的持续上行结束了持续多日的厂商大幅亏损情况，后期对二甲苯（PX）的持续供不应求及价格上涨将继续 推动PTA价格上行。

　　明年PX供不应求是定局

　　国内PX现有年产能近1036万吨，与去年相比增加210万吨，明年一季度确定投产的只有腾龙芳烃80万吨项目，但这对今年国内PTA新增的1260万吨产能来说只是杯水车薪。因为这么多新增的PTA产能理论上需要825万吨PX产能，加之国内投产芳烃类项目困难重重，明年PX将持续短期短缺。

　　海关公布数据显示，11月份我国PX进口量54.4万吨，环比增长8.26%。截至11月份，我国共进口565万吨PX，比去年同期458万吨有较大幅度增加。产能缺口扩大将导致我国进口更多的PX，进口依赖度将有所增加。

　　PX的供不应求导致PX价格持续高位运行。12月份PX只在亚洲结算价出台前曾有小幅下跌，FOB韩国PX最低跌至1592美元/吨，近期随着国外PX厂商明年1月份PX倡导价陆续出台，PX价格将开始新一轮的上涨。据了解，韩国S-Oil日前出台其明年1月份PX合约倡导价，执行1670美元/CFR，较2012年12月倡导价上涨80美元/吨；日本吉坤日矿日石能源2013年1月PX亚洲合同倡导价执行1650美元/吨，较2012年12月份倡导价上涨60美元/吨。近期PX上涨格局已定，对PTA将继续形成有效成本支撑，笔者认为，后期PTA在成本推动下仍有上涨空间。

　　产业链利润需重新分配

　　9月份以来，随着PTA新增产能投放而来的是开机率的持续走低，产能的扩张并未使产量大幅增加，今年我国PTA产量比去年仅增加400万吨。临近年底，PTA月度进口量持续下降，11月份我国进口21.67万吨PTA，同比减少56.42%。国内开机率的降低和进口的减少导致国内PTA供应并不充裕。目前PTA厂家库存整体维持1-5天，个别厂家维持零库存。因此，受制于PX供应不足，笔者认为短期之内PTA现货供应将持续保持紧平衡状态。

　　受供需关系调节，前期PTA供应减少主要是因为PTA价格相对过低，部分厂商利润较差甚至亏损严重。数据显示，11月下旬PTA现货市场报价维持8130元/吨左右，按当时PX均价1550美元/吨折算成本，PTA亏损在500元/吨~600元/吨之间，而随着近期PTA期现货价格的持续上涨，PTA利润情况得以改善，按现货成本折算的亏损幅度降至300元/吨~400元/吨之间。后期PTA将逐步走向盈亏平衡，产业链利润将重新分配。

　　同时，笔者注意到，在内盘PTA现货上涨的同时，外盘PTA也持续跟涨，内外倒挂仍在600元/吨以上，美元盘的强势对内盘PTA现货价格也将形成一定的支撑，PTA下方空间有限。

　　下游聚酯销售好转

　　进入冬季以后，下游聚酯产品销售逐步好转，江浙涤丝产销有所回升，而且聚酯工厂原料和产品库存不高，对PTA现货有一定的刚性采购需求。同时随着天气转凉，终端布匹的销售也有所好转，中国轻纺城数据显示，上周化纤布和棉布日均成交量792万米，较去年同期日均744万米增加48万米，同比上升6.5%。销售的好转将进一步增加聚酯工厂对原料的采购，同时考虑到年前备货等因素，下游需求不足对PTA行情的制约将进一步减弱。

　　总之，在供应偏紧的情况下，PTA将继续跟随PX上涨，冬季下游行情的好转对此也起到了一定的推动作用。后期最大的利空因素将是产量的增加，但笔者认为这只会在PTA利润进一步改善后才会出现，因此，PTA后期仍有一定的上涨空间。 （作者系华泰长城期货分析师）

　　作者：童长征 张鹏