苹果第一财季业绩仍将不稳：毛利率环比将下降

　　导语：美国科技博客Business Insider周六刊登了苹果观察家萨米·沃尔卢斯(Sammy The Walrus IV)的分析文章。文章预计，苹果2013财年第一财季业绩的不稳定性仍将继续。

　　以下为文章全文：

　　苹果2013财年第一财季展望：近期的不稳定性将持续

　　- 营收：5310亿美元(苹果预告为5200亿美元，分析师平均预期为5450亿美元)

　　考虑到2012财年第一财季有14周，我预计苹果2013财年第一财季营收将同比增长23%。

　　- 毛利率：37.9%(苹果预告为36.0%，分析师平均预期为38.4%)

　　2013财年第一财季，苹果的毛利率预计将环比上季度下降。这主要是由于苹果升级了多款产品。毛利率仍是苹果近期的不确定因素之一。苹果管理层预告，2013财年第一财季的毛利率为36.0%，较2012财年第一财季的毛利率44.7%低8.7%，这导致每股收益很难实现增长。不过我仍然认为，苹果2013财年的毛利率将反弹，而未来的业绩疲软以及反弹过程的不力将给每股收益的增长造成障碍。

　　- 每股收益：12.75美元(苹果预告为11.75美元，分析师平均预期为13.33美元)

　　苹果2013财年第一财季的每股收益预计将同比下降1%。我的预期低于分析师平均预期主要是由于毛利率预期较低。

　　产品销售情况：

　　- Mac电脑：520万台，同比持平

　　随着智能手机和平板电脑满足越来越多的用户需求，Mac电脑的销售增长将继续放缓。我预计，由圣诞节购物带来的10%的笔记本销售增长将被近30%的桌面电脑销售下降所抵消。桌面电脑销售的下降是由于苹果新款iMac发售日程的安排。

　　- iPad：2240万台，同比增长56%

　　我预计，苹果2013财年第一财季的iPad销售将创下新记录，其中包括iPad mini售出800万至1000万台，iPad 2和第4代iPad售出1200万至1300万台。iPad mini于11月2日开售，销售情况良好，并出现了明显的供需矛盾。在iPad mini和第4代iPad发售的3天后，苹果售出了300万台iPad。我预计，iPad mini对普通尺寸iPad的销售造成了25%至35%的影响，即1/3购买iPad的消费者选择了iPad mini。未来，iPad mini的销量可能会更进一步接近普通尺寸iPad。

　　- iPod：1200万台，同比下降16%

　　- iPhone：4780万台，同比增长39%

　　苹果目前已经解决了iPhone 5供货不足的问题。我的预期基于AT&T公布的10月和11月智能手机销量数据。根据AT&T在全球iPhone销量中所占比例，苹果该季度可能售出了4000万至5000万台iPhone，而最终数据有可能更高。如果考虑到渠道中的100万台库存，我的预期范围可缩小至4600万至4800万台。

　　过去2个季度，苹果的每股收益均低于分析师平均预期。除非未来几周内分析师平均预期出现下降，那么几乎可以肯定苹果本财季每股收益仍将低于预期。尽管很难指出，苹果运营状况基本面的哪一点发生了变化，但苹果前两个季度的财报中仍出现了一些令人关注之处，例如毛利率的下降，以及iPad和iPhone销售增长的滑坡。全球经济的低迷是否最终影响了苹果？产品发布周期是否仍然影响了消费者需求？

　　看空者认为，2010年至2011年，苹果的表现异乎寻常，iPhone和iPad两款新产品掀起了“完美风暴”，推动每股收益大幅上涨。而未来苹果的利润率将会进一步下降，从而限制每股收益的增长。苹果未来发布的产品不太可能对营收和每股收益造成太大影响。

　　而看多者认为，iPhone和iPad在各自的领域内是领先者，暂时的利润率下降只是由于产品的升级，并不意味着运营基本面的改变。而苹果未来的产品计划也将带来积极影响。

　　2013财年第一财季是否会是苹果业绩的转折点？一个季度的业绩可能不会反映出足够的信息，因为苹果是一家拥有很长历史、充满传奇的公司。iPhone的推出已有6年时间，而iPod的推出已有11年时间，因此对这些产品线而言，营收增长率100%的时代已经结束。不过有证据表明，苹果有可能加快产品升级周期，从而更好地满足用户的期望，从长期来看这将带来利好。

　　近期对苹果的讨论大多围绕增长的放缓和利润率的下降。但对苹果的所有竞争对手来说，苹果的业绩基本面仍非常强劲，这包括：

　　- 一款智能手机带来了800亿美元年营收，增长率至少为30%。

　　- 一款平板电脑带来了300亿美元年营收，增长率至少为45%。

　　一些观察家认为，如果苹果的每股收益表现再次较差，那么意味着一个全新苹果的出现。这样的苹果将不值得继续关注。我并不同意这一看法。一个季度，尤其是业务变化较大(包括产品升级和管理层调整)的一个季度不能反映长期趋势。如果投资者以近期业绩不稳定为由而远离苹果，那么这样的决定在几个月前就应当做出。2013年和2014年，即使营收增长出现下降，但苹果每股收益的增长将加速。

　　未来3至5年内，苹果的业绩表现将取决于管理层在生态系统中推出新产品的能力。(维金)

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