再见，2012

　　2012年最后一个交易日，上证综指上涨1.61%，成交1055.4亿，波澜壮阔的12月行情终于画上了一个圆满的句号。短短一个月时间，沪指如同坐上“火箭”一般，从1949.46点的低位拉升，涨幅高达14.60%，不仅创下自2009年7月以来的最大单月涨幅，也帮助A股年线由绿翻红，避免了 年K线出现“三连阴”的尴尬局面。

　　回顾2012年，A股走势好比一部情节跌宕起伏的好莱坞大片。1月与2月，大盘强势上扬，个股涨势喜人，投资者信心倍增；但进入3月后，A股玩起了“过山车”；5月无疑是全年行情的重要“分水岭”，在此后长达7个月的时间内，A股一路阴跌不止。正当所有人都失去信心之际，A股却又在最后一个月上演绝地反击。

　　短短一年时间，却仿佛走完了一轮牛熊周期。业内人士感慨，2012年投资A股，真是不容易！

　　⊙记者 浦泓毅 ○编辑 钱晓涵

　　上半场：大盘反弹 看上去很美

　　2012年年初，在温家宝总理提出“要协调发展一二级市场，提振股票市场信心”，以及部分地方筹划养老金入市等消息面因素的刺激下，A股启动了当年第一轮上涨行情。沪指在1月9日、10日连续两个交易日内上涨逾120点，回调后又在1月17日大涨4.18%，全月上涨4.24%。2月沪指延续了1月的上行态势，全月上涨5.93%，并在2月27日盘中摸高去年全年高点2478.38点。

　　回头来看，此轮上涨行情起源于高层信心喊话。2010、2011两年，A股市场持续下跌，市场的悲观氛围极其浓重，在信心喊话的作用下，行情突然爆发，业内人士普遍认为，这是一段修正过度悲观情绪的报复性反弹行情。

　　从板块上看，有色金属、能源、地产等周期权重板块在此轮上涨中扮演了主力军。只可惜好景不长。随着一季度经济运行情况的逐渐清晰，越来越多的投资者开始感觉到，“实体经济二季度触底”的判断难以得到有力支持。但在股指连创新高的裹挟下，市场人士并未及时修正这一预设判断，而是寄希望于经济刺激政策出台筑底，并为股指延续反弹提供支持。

　　在3月初召开的全国“两会”上，2012年GDP预增目标被下调至7.5%，八年来首次低于8%，同时也没有出现推出“4万亿2.0版”的迹象，相反，政府高层传达了房地产调控不松动的信号，使得市场关于的政策救市的预期落空。沪指在3月14日以一根跌幅达2.63%的大阴线宣告第一轮反弹的终止，并开始回调。3月末沪指回调至2262点，单月下跌6.82%，将此前两月的累积涨幅吞噬逾7成。

　　4月初，温家宝总理在调研各地经济运行情况时提出“要根据形势变化尽快出台预调微调措施”，得到市场积极回应。沪指在有关讲话公开当天上涨1.74%，并以此启动了A股上半年的第二轮上涨行情。

　　与此前围绕有色金属等周期性行业展开的行情不同，以白酒为代表的消费类个股以及有重大行业利好在前的券商股成为本轮上涨行情的主要品种。

　　在上涨行情延续的4月间，食品饮料板块上涨8.18%，而龙头股茅台则在当月上涨14.3%，创2010年11月以来最大单月涨幅。同时，受惠于券商创新大会及一系列政策放开，从年初就处于上行区间的券商股在4月发力，市值相对较小的券商股涨幅显著。其中，国海证券4月上涨47.71%，东吴证券上涨37.48%。

　　从基本面分析，上市券商业绩在上半年仍受困于传统业务收入下滑，同时创新业务放开所产生的政策红利，也难以在短时间内反映于报表。由小盘券商股主导的衔枚急进行情，表现出明显的资金推动特征。

　　从两轮反弹所表现出的特征来看，政策预期成为支撑市场做多热情的核心动能。

　　下半场：经济不见底 股市“大逃杀”

　　经济不见底，刺激政策又难觅，A股投资者宛若在牛市美好想象中一头撞上了坚硬的现实。4月末，随着上市公司年报及一季报的逐渐披露，上市公司盈利下滑的态势不断得到明确，终于彻底遏止了A股5个月来的上升势头，也使2012年的A股大戏提前进入下半场。

　　在4月末，市场从完成披露的年报中获悉，2011年上市公司整体业绩同比增长约12%，若排除上市银行，非银行类上市公司业绩则接近零增长。同时，5月初公布4月工业增加值、工业品出厂价格指数、社会用电总量等数据均继续下滑，触底迹象渺茫难见，再加之实际政策利好迟迟不见出台，终于压垮了累积的做多热情。

　　5月、6月、7月、8月，沪指连续4个月收阴，跌幅均在1%以上，6、7月更分别达到6.19%及5.47%。连续的单边下跌使得市场担忧2011年下半年的惨烈行情将重演。尽管央行在5月18日下调存款准备金率，但由于市场情绪已然逆转，这项曾在反弹期间被望穿秋水的利好基本没有遇到像样的抵抗。

　　从工业增加值、工业品出厂价格指数、社会用电总量等数据来看，实体经济在8月已经见底，并在9月出现了小幅回升的态势，较机构最初的判断推迟了一个季度。同时，随着沪指接近2000点整数关，使得多头获得了背水一战的理想阵地。受此影响，A股在9月、10月、11月都出现了围绕月初经济数据发布启动的试探性行情，沪指单日2%以上的涨幅俯拾皆是。

　　然而，与上半年正相反，被悲观情绪裹挟的市场选择性忽视了经济向好数据，而把指数走高视为出货良机，尽管单日大涨行情时有出现，但往往被随之而来的阴线吞噬，沪指围绕2000点三进三出，并在11月末再次击穿2000点后放弃抵抗，顺势探至全年最低1949.46点。

　　同时，在上半年坚持走强的白酒股也已行至高处不胜寒的境地，在悲观的市场气氛中出现了报复性回调，并在“塑化剂”催化下变本加厉。作为当时全年为数不多的盈利板块，白酒股在秋季的大举杀跌给A股市场骤增了不少寒意。

　　大转折：绝地反击之后仍需脚踏实地

　　所谓阴极一阳生，在市场恐慌性下挫的同时，积极因素也在悄然积累中。12月初发布的经济数据中，工业增加值同比增幅已回升至10.1%，而作为先行指标的PMI也已连续多月处于景气线上方。

　　在估值方面，A股市场也已达到历史底部。据测算，在2000点整数关位置，沪市A股市盈率仅为10.3倍，较2005年6月6日的998点和2008年10月28日的1664点等历史大底更低。

　　同时，QFII等场外资金也注意到A股被严重低估，据国际基金跟踪监测机构EPFR统计，在12月3日当天，包括QFII在内的各类离岸中国股票基金累计净流入资金高达7.49亿美元，创下自2007年4月有统计以来的单日新高。

　　在多重利好共同作用下，击穿2000点后惯性下跌逾50点的沪指出现报复性反弹，也显得合情合理，但其在短时间内爆发出的做多动能则出乎绝大多数市场人士意料。

　　从盘面上看，此轮反弹主要以新城镇化为核心，房地产、水泥、基建等板块成为反弹主力。但新城镇化与此前的4万亿基建相比究竟新在何处，则需要更多产业实践才能一探究竟。

　　展望2013年一季度行情，多位分析人士表示，在大盘一个月来高歌猛进后，短时间内整固震荡在所难免。从中期来看，实体经济复苏态势能否在上市公司去年四季度及今年一季度业绩中得到验证，以及深化改革开放将在哪些领域落在实处，将成为检验最近一轮A股反弹成色的试金石。 (来源：上海证券报)