竞争加剧 经纪业务佣金率新一轮冲击来临(图)

　　无论是2008年的大熊市还是2009年的“小阳春”，经纪业务占证券业总收入的比重曾一度维持在70%左右。

　　然而，伴随着证券营业部设置放开、佣金率下限实际被打破及交易量持续萎缩，证券公司经纪业务收入占比近三年来持续下滑，截至2012年三季度 ，该比重已从2009年的69%降至41%。

　　对此，南方一家券商营业部负责人认为，从内部环境看，市场长期低迷和竞争加剧使行业陷入盈利困境。自2008年至今，证券行业营业部网点数量大幅增加了70.2%。其中，2010年的营业部数量达到了4644家，至2012年第三季度营业部总家数已超过5000家。

　　“但是，由于二级市场指数及成交持续低迷，大幅降低了客户资金规模与佣金费率，导致行业盈利空间骤减。自2008年至今，佣金率大幅下跌了57.2%。”前述营业部负责人称，“像我们这些老的营业部每年赚的钱也是越来越少。”

　　宏源证券分析师黄立军称，若按2012年三季度数据对全年经纪业务进行测算的话，从2009年到2012年的三年间，我国证券行业经纪佣金收入已经从2009年的1420亿元下降至2012年的519亿元，降幅达63.45%；佣金率也从2009年的0.12%降至0.08%（2012年前三季度），降幅高达33.33%。

　　而2013年，佣金率降幅或将持续。东方证券分析师王鸣飞认为，传统经营模式将无路可走，券商经纪业务亟须转型。“尽管市场交易量已基本到底，但后续营业部市场化的推进将进一步打压经纪佣金率。”

　　“吃饭”业务不再

　　2012年，经纪业务依然呈现出下滑态势，原因主要有证券市场不景气，成交量及换手率下降；竞争加剧，佣金率继续下降。

　　截至2012年11月，2012年两市日均成交额为1281亿元，按流通市值测算的交易换手率（年化）为175%，按总市值测算的换手率为118%，均已达到历史低位。

　　“而且，横向对比来看，这一换手率水平也已与法国、日本等成熟市场接轨，甚至低于韩国。我们预计175%换手率对应的1300亿元左右的日均成交额可能将是市场中期的底部。”王鸣飞表示。

　　国信证券分析师邵子钦也认为，从经纪业务三大驱动因素来看，我国股票化率已接近成熟市场的水平，依靠经济增长拉动股票化率迅速提升的阶段已经完成。

　　截至2011年末，中国股票化率（股票市值/GDP）已达到46.3%，已接近日本（60.4%）、英国（49.4%）等成熟资本市场水平。

　　与此同时，截至2012年三季度末，19家上市券商的经纪业务佣金率环比二季度末持平，佣金率连续三个季度企稳。

　　平安证券分析师吴杰表示，2012

　　年股基交易佣金率趋稳的原因在于，A股市场交易量萎缩35%，同时，熊市中经纪业务成本刚性的特征显著，券商通过简单经营网点扩张争取增量客户的难度增大、进一步降佣的动力减弱。

　　不过，区域型券商仍面临佣金率进一步下滑的压力。如西部证券从2011年年底到2012年第三季度，其交易额占全行业比重下降6%，萎缩明显，佣金率也下降了接近一成，至平均0.12%。

　　值得一提的是，尽管目前经纪业务仍然是券商最大的收入来源，但是，在券商的利润构成比上，其利润贡献比已开始大幅滑落。

　　统计数据表明，从收入结构看，2012年1-9月，经纪业务的佣金收入占比为32.38%，仍是券商最大的收入来源。但是，就利润结构而言，按照对券商各项业务的成本扣除法，佣金对利润的贡献率已由2009年的52.8%大幅下降至2012上半年的-2.04%（考虑了后台相关部门的成本）。

　　佣金率冲击波来袭

　　不过，从经纪业务的未来走向看，王鸣飞认为，好消息是市场交易量大概率上已基本见底，坏消息则是佣金率未来可能将持续承压。根据以往对券商经纪收入的影响因素看，佣金率是起决定性作用的变量。因此，其预计未来几年经纪业务都难言见底。

　　“在经历了2012年以来的平稳走势之后，随着后续几项营业部市场化政策的发布，营业部数量的增加将加剧经纪业务竞争，佣金率将面临新一轮的冲击。”王鸣飞称。

　　申银万国分析师孙婷表示，2012年创新大会11条意见已于下半年基本落实。即将放开的营业部设立新规不论是从证券公司的评级还是从新设营业部家数来说，都进行了实质性放松。正式法案实施以后，或将极大释放证券行业新设营业部、谋求全国性布局的扩张冲动，从而带来行业新增营业部数量的显著增长。

　　“营业部的放开将对行业整体佣金率产生15%的下降压力，对部分地方性券商形成约30%的冲击。”孙婷称。

　　从目前各省份的佣金率情况来看，福建、浙江、天津、广东、上海等东部省市的佣金率明显较低（0.075%以下），因此，下滑压力较小；而甘肃、宁夏、广西、陕西等地佣金率在0.12%以上，具有较大的下滑压力。

　　据孙婷测算，券商营业部新设放开之后，将对国海证券、西部证券、太平洋证券、山西证券、东北证券这类佣金率明显高于平均水平的地方性券商产生最大的冲击，平均佣金率降幅在30%左右。

　　此外，邵子钦也称，非现场开户也将成为新一轮佣金价格战的“导火索”。从最新进展来看，非现场开户的正式《指引》（《证券公司客户资金账户开立指引》）呼之欲出，而且，证券公司与网站的业务合作也在蠢蠢欲动。

　　邵子钦认为，由于券商服务尚无法对客户形成确定性黏性，《指引》将引发一场客户挖角的混战。除E-TRADE模式的新进入者短期获利之外，大小传统券商都将面临垄断被打破的冲击。美国经纪业务佣金自1975年下滑至今的案例，有望在中国重现。

　　黄立军直言，非现场开户政策的出台，势必将打破饱和区的限制，未来实现“佣金率自由化”已是大势所趋。

　　“在股基交易量同比有望回升、代销金融产品范围的拓展将为经纪业务提供增量收入的前提下，我们预计2013年券商经纪业务收入将同比增长10%。不过，行业佣金率将由目前0.082%继续下降至0.078%。”吴杰表示。