航运行业景气度持续低迷 企业资金周转风险增加

　　回顾过去，金融危机前全球航运业的蓬勃发展催生了造船订单的激增，而订单的陆续交付遭遇疲弱的需求引致运力过剩问题日益严峻。由此，2012年航运行业景气度持续低迷，各细分市场运价指数全面走低。展望2013年，美国经济有望延续温和复苏态势，欧洲经济有望在“核心国家”支撑下维持低位增速；基于“稳增长、调结构”的总基调下继续推进改革和城镇化，中国经济增速有望较2012年小幅回升。由此，全球贸易需求有望小幅回升，但整体仍将处于低位。在此背景下，2013年全球海运需求大幅上升的概率较低。供给方面，尽管全球船舶运力增速已触及峰值并开始放缓，但考虑运力扩张的叠加效应，2013年供需失衡的格局难有实质性缓解。

　　在行业景气持续低迷背景下，2012年以来国内航运企业经营业绩大幅下滑，行业亏损面增加，现金流状况有所恶化。航运企业是典型的强周期和重资产行业，在行业周期性低谷经常出现现金流周转困难，国内很多航运企业采取包括发债、增信、出售船舶等各种措施补充现金流。

　　经历2008年以来连续五年的行业景气低迷，国内航运企业债务负担呈上升趋势，短期偿债能力有所下降，资金周转风险增加。未来，中债资信将对资金周转压力可能加大的发债主体保持密切关注，主要包括：1、债务负担重且资金链较紧张背景下，仍然大规模建造船舶或兼并收购的航运企业；2、短期债务占比过高，且融资能力较差、外部支持较弱的航运企业；3、刚性经营租赁费用规模大，实际债务负担较重的航运企业。（中债资信）