产业链理顺 基金看好火电股配置价值

　　证券时报记者 姚波

　　近日，能源价格改革直指电煤市场化，运行多年的合同煤与市场煤双规并存的市场机制正式宣告终结。基金投资人士指出，作为我国能源价格机制理顺的关键一步，在“煤—电—运输”产业链逐步理顺后，煤炭、电力两个行业中长期都将受益。尤其是火电企业将彻底走出多年亏损的困境，将成为稳定盈利的企业，现在时点具有良好的配置价值。

　　双轨定价终结

　　刺激煤价反弹

　　“今后不可能再有双轨制，作为计划的产物迟早要改革，现在这个时点是最好的机会。”厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强对证券时报记者表示。数据显示，近期重点合同煤与市场煤价非常接近，火电承受的市场煤价能力高于任何时期。因此，发改委表示，此次电煤价格并轨后，上网电价总体暂不进行调整。

　　据了解，煤电双轨制是计划经济体制下的历史产物。上世纪90年代以来，国家放开煤炭价格。但由于煤价上涨过快，为了保障对火电企业的供应，1996年起，对纳入订货范围的电煤实行政府指导价，形成了电煤价格双轨制。2012年，重点合同电煤供应量就高达7.5亿吨。

　　随着双轨制结束，煤炭和电力行业今年的价格形成机制都将发生变化。泰信基金的相关专家认为，短期煤价存在反弹空间。“目前对于合同煤比例较高，且合同煤价低于现货煤价较多的煤炭企业有利”，该人士表示，电煤价格干预措施解除后，部分合同煤价低于现货煤价较多的地区， 煤价会有短期的上调。不过总体上看，煤价会随着需求回升略有反弹，但是空间有限，长期煤价的走势将更多是市场的供需决定。

　　火电公司受青睐

　　相比较，基金公司更为看好火电上市公司盈利空间的改善。“事实上，煤炭行业的供求背景已经发生了较大变化，合同煤与市场煤的价格差别已经小于之前的干预措施要求，局部地区甚至出现了价格倒挂，即市场煤价要低于合同煤。”海富通基金投资经理曹燕萍表示，并轨后对火电企业来说应该属于利好消息，尤其是新的调价周期从半年一次改为一年一次，长期看，可以预期未来一年煤炭价格走低，而电价可以保持不变，对相关火电上市公司毛利率上升有所提振。

　　也有基金公司对未来火电上市公司的定价空间改善看好。深圳基金公司某内部人士表示，按照新的规定，煤电联动重新提上日程并且形成了定价机制。从2013年1月1日到2014年1月1日，如果煤价上涨20%，2014年1月1日电 价就可以相应上涨20%。其中，只有10%的占比由电力企业自己消化，其余部分则可以通过涨价传导到下游。由于电价联动只联系到上网电价，没有到终端电价。在不影响需求的前提下，火电公司相对过去获得了更多的上涨空间，盈利空间改善预期明显。

　　林伯强指出，从多方来看，电力、煤炭和政府都是这次改革的受益者。从政府角度看，电煤运行市场化后不会产生煤炭中间商、火电企业不发电等效率损失，整个能源价格机制向市场化进一步靠拢。其中，电力企业受益最大。也有基金公司表示，尽管制度利于电价上调，火电企业盈利增长幅度的改善仍然有限，维持相对谨慎的判断。

　　作者：姚波