警惕部分年报避重就轻 地产金融价值渐显

　　2012年已经过去，上市公司的业绩也已尘埃落定。受宏观经济增速放缓影响，上市公司的业绩普遍出现回落，不过不同行业的情况也不一样。

　　“整体情况不太好，尤其是与宏观经济直接相关的电力、能源行业。”中国上市公司年报奖评委专家之一、君睿信企业管理研究院副院长王炜称，“我一直偏重于电力和基础能源行业的研究。”

　　由《投资者报》和香港管理专业协会联合主办的首届“中国上市公司年报奖”已经评选出了最终结果。评委专家们希冀上市公司在2012年的年报撰写中能够有所提高与改进。但部分公司在撰写年报时可能会出现避重就轻的情况。

　　“经济形势下行，上市公司撰写年报时，往往会把业绩好的情况归结为管理层的功劳，而把业绩下降归因于宏观形势不好。”另一位评委专家、对外经济贸易大学财务管理学系副主任郑建明教授表示。

　　上市公司年报奖评委专家之一、英大证券研究所所长李大霄近期在接受《投资者报》记者采访时表示，地产、金融和基建在2012年有比较稳定的增长，这三类行业的年报业绩会比大家预测的要好。而随着蓝筹股的底部不断上移，这几个行业内的上市公司也会有投资价值。中联财务顾问公司总经理徐文石也认为，宏观经济走势趋稳，再恶化的可能性已经不是很大，基础建设投资类上市公司的投资价值也已经显现。

　　各行业受经济影响程度不一

　　经济下行，每个行业受影响的程度也不尽相同。

　　“经济形势下行对很多行业的影响是不对称的。”郑建明教授表示，“比如对外依存度高的行业，受经济影响比较大，而以扩大消费为主的行业受影响相对小一些。企业特征与受冲击的程度也密切相关，如劳动密集型行业受的影响就比较大，而IT行业就相对好一些。”

　　在王炜看来，上市公司的整体情况不太好。以他重点关注的电力和能源的两个行业为例，电力行业表现不太好，跟国家经济直接相关，国内前三季度发电量较往年大幅下滑。同时，他认为，除石油以外的基础能源，今年也会有20%~30%的下滑，而其他行业还不好说。徐文石也坦言，航运、资源类行业的业绩会比较差。

　　李大霄也表示，相对而言，钢铁、航运稍差，这些行业是波动性比较大的周期性行业。部分公司股价已经低于净资产，基本面好转要稍晚。消费行业则跟人们的预期差不多，相对比较平稳。

　　不过也有部分行业业绩会有所好转。徐文石认为，随着宏观经济情况渐趋稳定，食品、纺织等行业的上下游价格也会逐渐稳定，这有利于这些行业的毛利率上升。

　　部分年报将避重就轻

　　业绩不好，必然会在2012年的年报中体现出来。不同的行业，年报中反映出的问题也会不一样。

　　王炜表示，2012年电力行业内上市公司肯定会出现负债率高的情况，因此，在年报中，他们很可能做大应收账款，以增加潜在的利润上升空间。因为应收账款上升，则意味着营业收入潜在上升，从而增加收入和利润。而煤炭类上市公司则会提高存货，以显示经营状况比较好。这有利于减少企业的相对成本，从而增加利润。王炜说，这种情况是可以预期的、合理的审计，非常正常。因此，作为投资者要密切关注这两个数据的变化。

　　在他看来，这两年煤炭和钢铁行业没有提高投资价值，这些行业还处于长周期的起点，产能不一定能释放。

　　“经济形势不好，整个行业的业绩肯定是不好的，特别是煤炭，钢铁等，即使是业绩表现好的行业，其业绩上涨的力度也不是太大。”徐文石说，“但是不排除在消费品以及高科技行业中会出现一些亮点。”

　　郑建明教授则表示，业绩好的上市公司往往把业绩好归功于自己团队的努力，而忽视宏观环境好的一面。而业绩下降的上市公司，则把原因都归结于宏观形势不好。而实际情况往往是，在宏观经济形势不好的情况下，管理层对形势出现误判，造成上市公司业绩严重下滑。投资者在阅读年报时需要警惕出现上述情况的公司。

　　地产金融有望稳定增长

　　在上市公司业绩普遍下滑的情况下，仍有部分行业可能逆势增长。

　　“事实上，地产、金融和基建这几个行业在2012年还会有比较稳定的增长。”英大证券研究所所长李大霄认为。

　　李大霄分析道，“银行业虽然饱受质疑，但是2012年仍然能稳定地增长。同时，房地产销量不断创新高，很多房地产企业在10月份已经完成全年的销售计划。此外，在基建板块，今年有比较大的投资动作。因此，这三个行业的业绩很可能要比大家预测的要好。部分优质蓝筹股已经开始价值回归。”

　　中联财务顾问公司总经理徐文石则认为，消费类上市公司今年业绩表现也会较好，比如生物、医药等行业中，会出一些业绩不错的企业。

　　在徐文石看来，铁路、电力等行业今年的情况不好，其业绩基数会比较低，这将有利于其明年的业绩出现大的增长。与此同时，这也会为投资者带来相应的投资机会。