多管齐下推进人民币汇率市场化

　　在刚刚过去的2012年，人民币汇率的政策和市场环境均出现显著变化。在政策面，自2012年4 月16 日起央行将银行间外汇市场人民币对美元即期交易价浮动幅度由0.5%扩大至1%，并大幅减少外汇干预，令外汇市场运行更趋自主定价、自求平衡、自担风险的新格局，人民币汇率的价格发现与以往大不相同。在市场面，我国跨境资金流动在2012年经历了两轮短周期波动。二、三季度在欧债危机恶化、我国经济增长放缓等多重因素的扰动下，一度出现资本外流和人民币贬值预期，市场信心不足，国际市场美元持强令人民币汇率承压，人民币对美元汇率中间价走弱，银行间外汇市场交易价持续偏向贬值区间浮动。四季度在我国经济触底回升、发达经济体竞相货币宽松、欧债危机积极进展等多重因素的刺激下，市场信心重拾，国际市场美元转弱抬升人民币汇率，银行间外汇市场交易价开始偏向升值区间浮动并一度持续涨停。

　　人民币汇率在2012年的时涨时跌、反复波动，为今后继续推进人民币汇率市场化提供了鲜活、珍贵的可参考样本。具体而言，应注意处理好以下几方面问题：

　　一是客观定位汇率政策的作用。大国经济与小国经济有所不同，对内平衡是首要目标，对外平衡是次要目标，保持币值稳定更应重在对内物价稳定，而非对外汇率稳定。国际金融危机以来，尽管一些新兴市场货币汇率经历了大起大落，但与以前僵化汇率机制下的情况相比，新兴市场的经济和金融体系抵御外部冲击的能力是增强而不是减弱了，并没有出现大面积货币危机、金融危机乃至经济危机。因此，应逐步恢复汇率的本来面目，克服汇率浮动恐惧症，既不人为、长期设定保持汇率稳定的政策目标，也不夸大或抑制汇率对于国际收支的调节作用，这也是人民币汇率制度改革必须迈过去的槛儿。

　　二是破除对跨境资金流动的“原罪”意识和过度恐惧。随着经济日益开放，我国经济金融与世界、人民币汇率与全球汇率体系之间的联系日益紧密，外部冲击对国内的影响日益加大，跨境资金流动受到影响在所难免。虽然近年来人民币的国际地位显著提升，但在我国民间部门对外净负债的现有格局，以及国内金融市场发展现阶段和当前国际货币体系下，人民币作为一种新兴市场货币，仍是风险资产而非避险货币。这意味着，不仅要改变重外贸、轻内贸，重引资数量、轻引资质量，重外汇流出管理、轻外汇流入管理的政策和体制，更要改变对跨境资金流动的单边思维和传统偏好。应树立全面、正确的风险意识，对跨境资金双向流动保持必要容忍度，不能把资金流入或流出的一时增减，简单等同于“热钱”流入或资本外逃，避免过度紧张而乱了阵脚。

　　三是协调推进人民币汇率和利率市场化与资本项目可兑换。三者之间没有绝对的先后顺序，但必须相互协调。在汇率与利率市场化方面，外汇市场与货币市场之间存在利率平价机制，本外币利差是影响汇率的一个重要因素。如果人民币汇率和利率市场化相互脱节，任何一方的定价机制扭曲都将损害对方的效率。在汇率市场化与资本项目可兑换方面，如果对资本流出继续保留较为严格的限制，民间对外投资特别是金融投资水平较低，不仅无法主动对冲我国近中期内仍将持续存在的经常项目顺差，只能继续依赖央行吸纳外汇并积累外汇储备、降低货币政策效率，或者是资本流出被动地“靠天吃饭”，同时也将抑制外汇市场供求多样化，汇率波动缺乏调节对象，汇率形成机制陷入空化和僵化，并可能导致汇率超调。因此，推进资本项目可兑换、建立健全资本双向流动的国际收支自我调节机制，与推进汇率市场化内在联系、相互依赖。

　　（作者系经济学博士，以上内容为其个人观点）