元旦数据提振信心 零售板块估值修复享受“蜜月期”(图)

　　节前最后一周商贸零售指数涨幅4.12%。上周，商贸零售指数涨幅1.46%。从细分子行业来看，前两周百货零售、专业连锁、超市零售的涨幅分别4.14%、4.44%、4.72%和1.59%、0.26%、1.21%。在元旦销售数据利好、AH股大盘强劲等多重因素推动下，我们认为，零售板块在 1月份仍能延续近期偏强走势，股价运行尚在“蜜月期”。

　　虽然，长期压制零售板块估值提升的因素仍然没有彻底解决，如租金成本压力、电商冲击以及消费需求意愿下降并没有改变，但短期略超市场预期的零售数据，无论是10月以来连续两个月的社销增速还是元旦数据均较同期有一定幅度改善，而近期港股方面消费板块的表现也令人刮目相看，因此在2012年报和2013的一季报尚未披露之前，我们有理由相信零售板块“蜜月期”还将维持一段时间。

　　近两周，零售板块表现可圈可点，符合我们看好零售2013年一季度表现的观点，但板块涨幅之迅速，略超出预期。尤其是部分零售个股近一个月涨幅超过40%~50%，远超预期。我们认为本轮零售板块表现主要是基于大盘反弹以及零售数据向好两方面下的估值修复，而非基本面的显著改善，更多的可能是基于宏观经济转暖趋势下的零售数据自然修复。零售板块属于七大消费板块内较早周期的板块。近两周个股方面走势强劲的主要是低估值的区域龙头股，例如合肥百货、鄂武商、大商股份及重庆百货，上述公司近两周均有超过11%~14%不等的涨幅，我们认为主要还是基于估值修复的逻辑，而海宁皮城虽有高管在最后一周的连续疯狂减持，但是两周涨幅仍然高达9.17%。而近两周走势较弱的个股主要有首商股份、小商品城和永辉超市，我们认为2013年开店项目较大、短期缺乏催化剂以及估值偏高是上述三家公司在大盘反转时期走势仍偏弱的主要原因。最后，从目前整理的各地数据看，二三线城市的元旦销售情况相对较好，同比增速在15%以上的占大多数，较2012年元旦同期平均5%~10%的增速有一定幅度改善，有利于增强市场对于零售板块数据恢复的信心。分品类看，消费热点集中在黄金珠宝、服装、化妆品等品类。在即将到来的传统佳节春节预期带动下，我们认为可选消费品和必选消费品都将有较好的销售数据支持，但建议投资者需密切关注目前微观层面实体超市销售数据下滑的现象。

　　零售个股当前策略仍是寻找弹性，而弹性来源有：第一，之前跌得足够深、股价足够烂的零售股。就像一个皮球，下沉速度和力度越大，反弹强度就越高。这方面短期合肥百货、友阿股份均属于此类。其次，2012一季度业绩足够差，在克服去年基数上，有一定业绩修复基础的零售个股（推荐天虹商场和王府井），我们认为2012一季度较低的基数以及两大全国扩张策略的百货，在经济恢复时期的弹性较一般区域性零售企业更大。我们建议长期关注黄金珠宝类企业，尽管短期金价波动较大对于黄金珠宝企业有一定压制，但龙头企业老凤祥可在股价下挫时逢低吸纳。 （作者系光大证券研究员）

　　作者：唐佳睿