医药：投资时机已经来临 荐10股

　　医药：投资时机已经来临 荐10股

　　估值溢价回落:医药板块经过2012年11月以来的调整,特别是同期大盘的强劲上涨,医药板块的估值溢价率得到了显着的修复。从中信医药指数与沪深300(扣除银行和石油石化)的TTMPE比值来看,估值溢价率已从10月底的1.94下降到13年1月4日的1.7 3。由于当前TTMPE反映的仍是股价与2011Q4至2012Q3四个季度的业绩比,站在2013年头,我们若用2012年预测市盈率看,这一比值进一步下降到1.51,接近12年1月底医药板块处于低谷时的比值,医药板块的投资时机已经来临。

　　2013年行业政策不确定中曙光显现,Q1将为政策真空期:2011年是行业政策低谷,2012年毒胶囊事件触发行业政策转向。2013年行业政策面依然具有不确定性:医保总额控制的实施进度,省级药品招标对价格的影响,公立医院改革对制药行业的影响。但我们同时更看到行业政策明确的向好曙光:药品区别定价政策即将出台;仿制药一致性评价、新版GMP、药品安全性评价等政策的推进也将促进行业优胜劣汰;注重药品质量的政策导向下,我们预计2013年的省级招标将比较理性;大病医保持续推进,提高支付能力。整体而言,我们判断行业政策是中性偏好。我们预期一季度将为政策真空期。国务院最新出台《生物产业规划》,对医药行业的长期发展构成利好,将成为医药板块表现的催化剂。

　　医药工业盈利增速回升,预计2013Q1盈利增速将同比加快:最新出台的统计局数据表明,1-11月,医药行业累计销售收入同比增长19.5%,较1-10月上升0.2个百分点;累计利润总额增速17.9%,相比1-10月提升1.1个百分点。且由于低基数效应,我们预计2013Q1医药工业盈利增速将同比加快。

　　医药投资时机已经来临,建议把握机会,布局全年:综合以上基本面和估值面的探讨,我们认为医药板块的早春行情可期,当前的板块调整提供了绝好的买入时机。我们推荐五大投资主题1)基药目录扩容、使用比例提升,利好中药独家品种:天士力、云南白药、昆明制药、以岭药业;2)区别定价政策将出台、大病保障正推进,利好创新和专科大病药物企业:恒瑞医药、华东医药、双鹭药业、信立泰;3)县级医院大发展,利好医疗设备企业: 和佳股份;4)新版GMP严格推进,利好制药装备领域龙头:东富龙;5)大输液产业产能收缩,新产品提升盈利能力,集团资产整合,推荐华润双鹤。

　　风险提示:医疗保险控费进度超预期;招标过程中对药价的进一步压制。（安信证券）

　　医药指数补涨与基药行情或联袂上演 荐5股

　　医药行业数据。2012年1-11月医药制造业主营业务收入、利润总额分别为15222亿、1490亿,同比增长分别为17.67%、17.31%;医药工业主营业务成本为10775亿,同比增长16.54%;2012年1-10月主营业务收入同比增速由快到慢依次为化药制剂、医疗器械、中药制剂、中药饮片、生物制品、化药原料药;利润总额同比增速依次为医疗器械、化药制剂、中药制剂、中药饮片、生物制品、化药原料药;但从运行趋势看,中药制剂收入同比上升加速,但利润总额是大幅下降的。

　　医药政策变暖。安徽县级医院招标情况符合我们预期。大输液部分的玻瓶/塑瓶基本上没有下降、软袋降幅约18%(如250ml的软袋中标价约1.77元,以前中标价为2.16元);独家中药品种降幅约2-3%,如以岭药业的通心络胶囊与参松养心胶囊等。海南省招标相对于安徽省的招标环境趋好。2010年以来湖南、江西、广西、贵州、云南、陕西等六省中标均价和海南省同产品网上交易价均值,作为海南省2012年度非基药限价(但入围最后谈判后,低价中标);海南放弃了单一货源制度;海南采用其它省的综合得分作为入围的标准,其中价格仅占40%的权重。

　　医药板块相对估值明显下降。截至12月31日医药板块PE(TTM)、PB(整体法)以32.15倍、3.7倍分别位居板块的第7位、第2位;从溢价率看,医药板块PE(TTM)、PB(TTM)相对A股分别为138%、109%,近2月溢价率下降明显;由于近2个月医药指数大幅下挫促使溢价率有所下降,其溢价率与医药工业利润总额增速相对于GDP增速的溢价率仍有比较优势。

　　1月份投资策略及其组合。我们认为:1月份医药指数补涨与基药行情或联袂上演,建议积极关注。很可能受益于新版基药组合:以岭药业(002603)、康缘药业(600557)、天士力(600535);具有估值洼地组合:益佰制药(600594)、华润三九(000999)。（西南证券）