纺织服装：关注龙头企业投资机会 荐9股

　　纺织服装：关注龙头企业的投资机会 荐9股

　　投资建议.

　　1月份,市场将开始逐渐关注企业的年报业绩,考虑到大多数纺织服装零售企业的资产负债表已经持续恶化一年多,无法长期支持利润表的持续靓丽,加之内销市场的需求并无明显复苏迹象,若个别纺服零售企业的业绩低于预期 ,将为板块12月份的反弹带来回调压力;制造类企业因风险释放较为充分,加之目前海外需求已开始缓慢复苏、产业整合已初步见效,尤其自2012年中期以来,以制造为主的纺织和化纤子板块经营性现金流量净额持续高于净利润水平,显示出较为健康的报表质量。因此我们认为制造类企业在2013年有望提升盈利能力,业绩继续下滑的概率很小。

　　根据我们对2013年基本面的判断,即纺服零售企业的基本面底部预计于上半年才开始到来、制造类企业底部已经到来,我们建议投资者积极关注制造类,包括化纤的龙头企业。

　　内销市场,11月份数据改善,我们认为这不是拐点,因为导致消费低迷的四大因素并没有改变;海外需求,欧盟无起色,美国需求开始缓慢复苏:大方向上,内销市场并未复苏,但月度数据存在一定的波动性:中华全国商业信息中心统计显示,2012年1-9月,服装零售额、零售量的同比增速分别为11.20%、1.70%,较之于2011年的20.39%、4.88%下滑幅度明显;但10月份销售额、销售量的同比增速分别回升至14.21%、2.38%;11月份继续回升至23.1%、9.2%;我们认为主要源于实体企业远超过去年同期的打折促销行为,以及正常的消费波动。

　　最新的11月份出口数据显示,欧盟需求没有起色,我国对欧盟的纺织品服装月度出口额同比增速,11月下滑幅度扩大至11.23%;11月份纺织品服装对美国累计出口额同比增长3.25%,数据的波动性显示出美国的需求虽然有改善,虽不稳定,但处于缓慢复苏过程中。

　　从2013年全年来看,我们预计基本面较为平淡,投资策略大体遵循两条主线:一、建议关注调整幅度较大、对业绩的悲观预期相对充分、已有触底迹象出现的制造类龙头企业;二、长期来看,优质龙头企业可能以更大的概率成功穿越本轮调整;具体到1月份的投资建议,我们认为品牌零售子板块短期内面临调整分化的压力,建议重点关注制造类企业,以及在传统的春节前可能涨价的化纤板块的阶段机会。

　　投资标的:泰和新材、伟星、鲁泰、七匹狼、奥康、富安娜、九牧王,以及化纤板块,如澳洋科技、华峰氨纶等。

　　市场回顾.

　　12月份板块跟随大盘反弹,月涨幅17%(深成指15.35%),纺织、服装子行业涨幅分别为15%、19%。美盛文化、百圆裤业因高送转的预期而涨幅居前,eps确定性强的搜于特、卡奴、朗姿、探路者等涨幅相对较高。

　　风险提示.

　　我们判断上半年行业底部到来,但存在着底部和复苏漫长而低迷的风险,使得制造类和零售类纺企业绩长期在底部徘徊,从而影响投资者信心。

　　从投资者来看,国内投资者没有像香港和欧美投资者那样有机会切身体会品牌衰亡的过程和股价的暴跌,而且国内市场基本以投资品为主,投资者习惯用投资品从上往下的思路投资,过于看好未来消费拉动经济给单个企业带来的机会,这会使得较长时间内国内纺织服装零售的估值难以稳定。

　　纺服零售类企业存在牺牲损益表修复负债表的可能,使得业绩低于预期。（国金证券）

　　服饰纺织：预计一季报总体较平淡 荐5股

　　基本面数据要点:本期核心数据仅成本端有更新,12月份国内外黄金价格继续略跌(上海黄金现货价和Comex黄金期货价分别下跌2.3%和2.2%),内棉价格继续微涨,外棉价格则略有上涨(中棉指数328和CotlookA分别上涨1.4%和3.1%)。艾瑞预计2012年服装类网购规模将超过3000亿元(女装和男装分别占41.1%和17.6%),同比增长56%,占网购市场之比达27%;其中,C2C份额显着下降至61%,自营类B2C份额显着增加至22%。12月份淘宝/天猫系统鞋类、男装和女装网购金额分别为113.5、83.7和164.2亿元,客单价分别为2 13、255和201元,奥康和九牧王分别夺得第四名和第八名。

　　A股公司跟踪:卡奴:11月份终端销售同增35%,但促销和费用多导致回款比例下降,12月份销售增速较上月回落2个点左右;美邦:11月份直营零售同增两位数百分比,但对加盟的发货表现一般;罗莱:11月份出货增长依然达20%,但剔除电商影响,传统渠道出货增长不多;梦洁:11月份剔除电商,终端销售同比略有增长;老凤祥:近期订货会实现约16亿销售;奥康:节日和天气等干扰导致10月份销售表现较差,11月份略有好转,但12月份表现又较差,综合来看,Q4终端销售比前三季度差,销售额同比增速不到30%。

　　港股和海外公司:运动用品渠道商宝胜预计清理库存将导致2012年出现重大亏损。美国11月份商务正装店、女士成衣店、鞋店及钟表/珠宝/银饰店同店增长均有所放缓,但运动服装店同店增长显着提升;截至2012年11月底的最新财季,NIKE中国地区收入同降11%,ASOS总收入同增30%;Uniqlo、Gap和LimitedBrands12月份同店销售分别同比增长4.5%、5%和3%。

　　走势回顾:2012全年涨幅靠前的重点品牌公司是卡奴、搜于特和探路者。12月下半月在大盘带动下,品牌公司估值水平继续回升。A股重点品牌公司和重点制造公司继续普涨,涨幅靠前的重点品牌公司是百圆、卡奴和朗姿等;H股涨幅靠前的品牌公司是安莉芳、宝姿和动向等,涨幅较大的制造公司是魏桥和申洲,跌幅靠前的品牌公司是思捷环球、利邦和动感等。

　　投资策略:12月行业获得了明显的估值修复型机会。从近几月情况看,12月基数不低,预计12月零售不如11月。而13年春节靠后,1、2月的形势将较12年有利。但由于品牌公司大多订货会提前召开,一季报的情况预计总体较为平淡。因此当估值修复到这个程度后,行业在上半年缺乏继续推高估值的动力,上半年行业投资机会也总体较平淡,未来估值修复高度和大盘走势密切相关。我们建议对于上半年相对可配置的是业绩增长更为确定、管理相对有基础使得经营风险相对可控的品种,重点推荐5个公司,包括卡奴、探路者、朗姿、富安娜和七匹狼。其中上半年首推卡奴、探路者、富安娜,朗姿一季报基数高,但提示下半年尤其建议重点关注。此外,从一季报的角度看,搜于特、老凤祥、报喜鸟、奥康等可阶段性择时选择关注。

　　风险提示:经济放缓影响消费需求;成本提升降低盈利;外需不振影响出口。（招商证券）