分级A份额假摔 谨慎对待份额类型变动

　　“定期折算”是定期分配A份额约定收益的一种主要渠道，当前已运作的59只分级基金除了瑞和300和兴全合润及8只封闭式运作的分级债基，其余47只定期折算的目的均是为了分配A份额的约定收益，只不过分配方式、折算方式、折算周期有所差异。

　　折算方式：“A份额净值归1”、“三类份额净值均归1”

　　上市的开放式A份额一般采用将A份额净值归1、份额不变、多余的资产转成基础份额、B份额净值不变、基础份份额净值进行相应的变动来兑现A份额的约定收益，此种模式当前约有26只分级基金采用，作为定期折算的主流模式。另外一种是将所有份额的净值均归1，一般为了保持子份额的初始配比保持恒定，会根据折算日B份额净值大小将A、B多余份额折算为母基金。

　　值得注意的是针对上市A份额折算模式，A份额的约定收益均以基础份额来兑现，在兑换的过程中要面临T 2个工作日基础份额净值的波动及相应时间成本，此外，还要面临场外赎回或场内拆分卖出等相对繁琐的交易流程。因此一般投资者在折算前最后一个交易日选择场内卖出。

　　而对于定期开放的不上市A份额，折算方式虽然也是A份额净值归1，但不是折算为母基金，而是折算成A份额的份额数或以现金来兑现，前者类似红利再投资，后者类似现金分红，对于配置型投资者，流动性或资金运作效率均相对较高。不过该类模式主要是针对债券分级定期开放运作的A 份额，约定收益水平仅有4%-5%，相对股票型6%-7%的收益水平诱惑力较低。

　　定折前机会：折价收窄引起的套利机会

　　在定期折算前，永续型股A一般均处于折价态势，考虑到折算日其净值高于1的部分资产将以单位净值的形式折算成母基金，那么这部分折价率在折算日将会消失，受折价率收敛预期的推动，折算前A份额价格一般会出现小幅上涨的局面，尤其是流动性比较好的A份额，折价套利的机会相对突出，一般会有5%左右的收益水平。

　　折算风险：冷静对待价格假摔，谨慎对待份额类型变动

　　折算后A份额复牌首日，即时行情显示的前收盘价，一般与该份额前一交易日的单位净值相同，鉴于复盘后一般为年初的第八天，那么其前收盘价一般为1 约定收益率/365即大概约1.001的水平。但考虑到其折算前的收盘价格及折溢价率水平，折算后A份额二级市场价格走势会呈现回归的态势，但回归的方向主要因产品的风格或性质而异。

　　对于永续型的上市A份额，鉴于其没有本金赎回的平台，上市期间一般呈现折价的态势。对于此类，定折后，其折价率趋于回归之前的水平，二级市场价格会呈现一个或两个跌停板，下跌的幅度一方面取决于折算前折价率正常水平，另一方面取决于后市对A份额的投资机会的预期。

　　2011年年末，折算前，此类份额折价率处于15%左右的水平，银华稳进、申万收益折算后二级市场价格连续两个跌停板，银华金利、建信稳健、泰达稳健连续两日跌幅也高达15%左右。而2012年年末，经历债市牛市行情推动，A份额折价率大幅收窄，定折后，此类份额除了申万收益两个跌停板，银华稳进一个跌停板之外，其余跌幅均在10%之内。

　　而对于有期限的A份额，由于其鉴具高收益与流动性优势，上市后二级市场表现一般会呈现溢价的态势，因此定折后二级市场价格不但不跌还会出现上涨的局面。

　　整体而言，不管是大涨还是大跌，只不过是对折算后二级市场价格的修正或重新估值而异，并不会对投资者造成巨大的亏损或收益。因此对于A份额固有持有人，应冷静对待A份额定期折算前后价格的波动。

　　而值得谨慎的是，对于以母基金来兑现A份额约定收益的分级基金，定折后投资者持有的A份额，其种类、数量和风险收益特征将发生一定变化。具体来看，定折后，A份额持有人将额外获得一部分场内基础份额，与A份额投资者收益风险属性不匹配，对于此风险，投资者可在折算前价格上涨的过程中择机卖出，折算后等价格趋于稳定后再买入，不过当前市场上大多数分级基金流动性相对较逊，二级市场交易成本也相对较高。

　　整体而言，对于A份额，折算后的风险大于机会，主要基于折价回归均值所致。但机会亦在，譬如部分A份额历史价格处于溢价的水平，约定收益率相对同业具有一定的优势，这部分A份额的二级市场价格会有所上涨。

　　(文章来源：金牛理财网） (来源：新华财经)