反弹逻辑依旧 震荡仍可布局

　　兴业证券策略研究团队

　　展望1月行情，此前反弹的逻辑依然成立，从而行情有望继续保持强势。不过，1月来自基本面的新信息并不多，无论看多还是看空的逻辑都无法被证实或证伪，预期分歧叠加前期获利盘的回吐可能，使得市场面临的震荡将比12月大。但基于对中期的乐观判 断，这种震荡恰给前期踏空者带来再度布局的机会。

　　基本面向好

　　场内资金再布局

　　美国通过解决“财政悬崖”议案，降低了全球经济的不确定性。中国11月工业企业产成品库存累计同比降至7.9％，而营收继续反弹至10.8%，表明库销比回落，去库存进程延续。开春之后企业有望产生一轮补库存的过程，从而使得经济增速反弹。2012年12月PMI向好趋势未变。

　　从博弈的角度看，年底机构投资者倾向于较为谨慎的操作，保住原有收益；而年初，特别是宏观环境系统性风险不大的情况下，投资者倾向于采取比较激进型的操作。由于打响本轮行情第一枪的来自于QFII等海外机构，使得场内机构资金被动加仓，前期机构投资者的仓位并不高。因此，基金等机构投资者在年底考核后的提升仓位和调仓，有望给市场带来新的增量资金。

　　2000年以来，上证综指1月正收益的概率为53.85%，其中，录得正收益年份的共性在于：1月宏观经济运行环境或者说市场对于经济的预期都不差。

　　分歧加大导致行情震荡

　　虽然趋好的大逻辑依然没有大的变化，但行情如进一步向上，必须要有新的基本面信息支撑。1月份投资者面临的是相对的数据真空期，而经济也还未到春季旺季看得清趋势的时候。预期分歧的加大会引发投资者再度担忧一些风险因素，因此市场面临获利资金的回吐从而引发震荡。但基于未来六个月基本面的乐观预期，这种震荡给了前期踏空资金再度布局的机会。

　　资金价格有所走高，春节前资金的紧平衡依然存在。跨过了年末之后，银行间市场的流动资金价格如期回落。但年后，代表实体资金价格的票据直贴利率依然维持在4.9%的高位，这与2011/2012年年末结点度过之后，票据直贴利率大幅回落的趋势相背离。

　　“超日太阳”事件的未来演绎给市场带来结构性的不确定性。上市公司由于应收账款占有货币资金过多，而无法按时偿还短期有息负债，引发“跑路”传闻，再度给市场对资金链风险敲响了警钟。对于类似的存在高股权质押比例、现金比例低且连续经营性现金流为负的个股，提醒投资者注意风险。

　　当期市况下推出大规模IPO的概率较小，但是如果推出，则是超预期的利空。最近证监会投资者保护局在回答网友提问时，再度表示IPO与市场涨跌没有关系，使得部分投资者开始担忧在一定上涨之后，IPO再度开闸的风险。

　　创业板面临解禁高峰，仍然构成结构性风险。对于中小盘股，投资者仍需要精选个股，提防资金链风险和解禁压力。2013年是创业板限售股解禁的高峰，2013年1月创业板限售股解禁规模达339亿，占当前流通市值的30%。

　　买入基本面迎拐点板块

　　经历了12月的快速上涨后，行情在元旦后可能有博弈性的调整压力，但是面临的风险更多来自预期层面的阶段性利空，不影响前期市场上涨逻辑的根本。更为重要的是，随着基本面改善趋势的确定以及对于开春之后经济的乐观看法，市场震荡反而有助于吸引更多增量资金。建议投资者继续保持多头信心，不惧震荡，积极把握机会。

　　首先，我们反复强调盈利（预期）改善是贯穿2013年行业配置的主线，建议投资者继续把握建筑、建材、乘用车、商用车（重卡）、精细化工等行业的机会。其次，价值股在震荡中的相对收益型配置价值提升，建议逢震荡继续配置金融、建筑、地产、航运等行业的价值龙头股，航运股随着目前供需缓和，货舱利用率高，船东1月提价成功概率较大，存在阶段性机会。第三，结构性上依然规避有产业资本减持风险的小盘股。