家电：家电下乡销售继续快速增长 荐5股

　　3万台,实现销售额2145.2亿元,按可比口径计算,同比分别增长22.6%和18.8%。其中,12月份全国家电下乡产品销售498.6万台(第三批的22个地区),实现销售额132.8亿元,同比增长28.3%和28.3%。截至2012年12月底,全国累计销售家电下乡产品2.98亿台,实现销售额7204亿元。

　　评论

　　家电下乡即将结束,节能补贴政策将弥补农村政策刺激空白。2012年12月第二批试点的10个省区市已经退出;第三批的22个省区市以及新疆生产建设兵团将执行到2013年1月底。家电下乡结束后,节能补贴政策将弥补部分家电下乡退出后的政策刺激空白。当前节能补贴和家电下乡补贴是无法同时享受的,但节能补贴的力度小于家电下乡补贴力度。

　　2013年城市农村需求二元化现象将消除。家电下乡12月同比增长28.3%,依然体现2012年农村增长快,城市增长慢的二元化特点。由于2011年12月城市受以旧换新政策截至导致的提前消费高潮,同比基数过高,预计城市家电零售将出现下滑,继续2012年的城市农村需求二元化现象。但预计2013年该现象会消除,由于房地产的回暖,城市需求将有更好的增长,而由于家电下乡刺激政策的退出,农村的增长速度将下滑。

　　2012年青岛海尔、格力电器、海信集团(海信电器、ST科龙)家电下乡销售规模最大,分别为250.5亿元、189.

　　8亿元和172.1亿元,合计占家电下乡产品销售总额的28.5%。我们测算家电下乡占青岛海尔、格力电器、海信集团收入的20%、13%、25%。

　　估值与建议

　　家电板块具有明显的防御性特点,在12月反弹中落后于市场,估计依然具有相对优势。稳健风格建议配置格力电器、青岛海尔、老板电器。激进风格可考虑12月涨幅少,同时具有业绩改善预期的华帝股份和TCL集团。（中金公司 何伟 郭海燕 于奔）