东方证券：江中药业转型尚待时日

　　【证券网】（记者 聂英杰）东方证券1月10日发布研报指出，江中药业(600750.SH)转型尚待时日，太子参降价趋势确立有望利好公司。

　　公司为应对OTC 行业的不景气积极布局保健品业务，由于初元处于营销转型期，参灵草受累宏观低迷，全年该业务的增速不及市场一致预期。 东方证券认为，随着宏观经济的回暖、初元营销转型的完成以及潜力品种朴卡枸杞保健酒的放量，保健品业务将为公司开辟多元化的盈利格局。

　　此外，太子参降价趋势确立有望利好公司。2011 年太子参占健胃消食片成本比重逾60%，可见健胃消食片的毛利率取决于太子参的价格弹性。东方证券通过成本收益分析得出太子参的每公斤的合理价格应该在103-135 元之间。在需求稳定而供给弹性的背景下，东方证券认为促成价格回归的主要因素是超额收益使得逐利资本甚至产业资本进入市场，从而扩大供给实现平均收益率。东方证券盈利预测里假设2013 年收购价为160 元/公斤，对应EPS 1.15 元，而太子参每公斤价格下滑10元可以提高EPS 0.03-0.04 元，具有一定的弹性。

　　东方证券参照可比公司市盈率22 倍，给予江中药业目标价25.30 元，维持公司增持的投资评级。

　　作者：聂英杰