金风科技风场残局：600MW自营风电如何出手？(图)

　　金风科技（002202）的风电场开发与销售业务或许正沦为一场自卖自夸的游戏。

　　日前，金风科技董秘马金儒表示：“公司风电场的开发与销售业绩不错，目前有所盈利。”这一说法延续了2012年半年报的披露口径，该公司披露截至2012年6月30日，风 电场开发业务收入1.01亿元，营业成本0.55亿元，毛利率50.47%，同比增长15.22%。

　　2012年是风电机组制造行业集体陷入亏损的一年，金风科技尚能通过风电场开发销售获得收益，令人刮目相看。

　　风电场的开发与销售是金风科技创新的盈利模式，即将在风电场项目建设中期或建成后出售该风电场的股权，以实现项目收益及资本的回收。但这一模式需要占用大量资金，金风科技必须为风电场建设提供融资或担保。

　　金风科技还有一大块业务为风力发电，通过经营自建的风电场获利。金风科技透露，截至目前，自建自营的风电场装机权益总量约为600MW，按照风电场7000元到8000元/千瓦的投资成本估算，金风科技目前自营风电场的总资产约为42亿元至48亿元。

　　风电场建成之后，如果不能及时出售，就只能自营发电。风电发电效益不佳，金风科技最终还是要通过出售风电场来获利。但现在的局面是：一方面风电场的大量自营，另一方面却是风电场的热销，这两个故事同时出现的可能性不大。

　　平安染指销售

　　碧辟退出的金风科技合资风电项目，平安信托却高溢价购入

　　金风科技2007年上市后，就披露了风电场开发销售模式。

　　2008年1月18日，金风科技的全资子公司北京天润新能及天润新能的子公司达茂旗天润风电与和英国碧辟可替代能源公司签署协议。协议计划将达茂天润转型为一家中外合资公司，以开发达茂风电项目。当时拟开发的达茂旗三期项目设计总容量为148.5MW，计划的股权比例为天润新能占51%，碧辟占49%。

　　合作之前，达茂天润几乎是个空壳，2007年底时，达茂天润总资产只有1249.24万元，净利润为负12.80万元。

　　但仅仅10个月之后的2008年11月4日，金风科技就宣布接到碧辟的通知，称由于碧辟集团战略发生变化，碧辟管理层已决定停止其在亚洲的风电业务，导致碧辟可替代能源公司在达茂项目上与金风科技继续合作。

　　此后，为了保住达茂项目，金风科技开始了漫漫自建之路。2008年12月1日，金风科技公告称，为达茂天润的贷款担保3亿元。2010年11月11日，金风科技再次公告，因天润新能“从事风电场开发、建设及销售，资金需求量较大”，再次向天润新能提供不超过15.1亿元的借款用于风电开发。

　　在2010年的年报中，风电场开发和销售的收入尚颗粒无收。记者翻阅的历史资料显示，2010年上半年，达茂天润仅实现营业收入2264.02万元，净利润236.28万元。但2010年6月末时，达茂天润的总资产已经高达6.97亿元。

　　近20亿元的纯投入令金风科技的“创新业务”开始受到质疑，不过这种情况很快得到了改变。2010年12月16日，天润新能与平安信托签署股权转让协议，转让达茂天润49%的股权。

　　值得注意的是，此次股权转让价款奇高。根据公司公告披露，股权转让价款共计2.09亿元。如果以当年半年报的审计数据1.01亿元净资产的49%作为参考，那次转让的溢价高达322%。

　　金风科技跟平安信托另一笔交易是，2011年10月21日转让朔州市平鲁区天汇风电有限公司49%的股权。平鲁天汇同样是北京天润的全资子公司，主营业务为风力发电，目前运营的风电项目共两期99MW，转让协议签署时这些项目全部处在建设期。

　　2011年8月31日，平鲁天汇总资产人民币4.34亿元，净资产人民币1.28亿元。平安信托的受让转让平鲁天汇49%股权的溢价为6755.5万元人民币，溢价率100%。

　　由于国内仅有金风科技从事风电场销售业务，因此两笔交易的溢价无从比较。但风电发电业务一直以来经济效益就不好，碧辟尚且退出这一业务。平安信托的大规模进入让人疑惑，这是否涉嫌以销售名义进行融资？

　　1月8日，记者就这一问题采访金风科技，但是没有得到回复。

　　关联方助推

　　金风科技的二股东三峡新能源也参与了风电场收购

　　除了似是而非的风电场销售之外，金风科技与中国三峡新能源公司的风电场转让关联交易也颇受关注。

　　2010年11月22日，天润新能将持有的北京兴启源节能科技有限公司100%的股权转让给三峡新能源公司。

　　以北京兴启源2010年10月31日净资产评估价值7635.65万元为基础，双方协商确定股权转让价款共计11150万元，北京天润获得溢价3514.35万元。值得注意的是，转让时北京兴启源仍处在亏损状态。

　　2011年12月16日，金风科技又将天润新能持有的青岛润莱风力发电有限公司50%股权转予三峡新能源，股权转让采取收购加增资的方式，股权转让价格为100万元，增资额为3800万元。转让后，润莱风电注册资本增至人民币7800万元，北京天润与三峡新能源分别持有润莱风电50%的股权。

　　根据华寅会计师事务所出具的审计报告显示，截至2011年10月31日，润莱风电总资产为人民币2276.2万元，总负债为人民币2076.2万元，所有者权益为人民币200万元。无疑金风科技又做了一笔赚钱买卖。

　　三峡新能源是中国长江三峡集团公司的全资子公司，为金风科技第二大股东，目前持有金风科技11.19%的股份。但在名义上，金风科技实现了自建风电场的对外销售。

　　另外，一些在行业内籍籍无名的公司也成了金风科技自建风电厂的买主。2008年4月15日，天润新能旗下汇风新能源与赤峰中信联谊新能源、赤峰中人风能签定《股权转让协议》，约定在解除天润新能担保的情况下，两年内上述二家股东拥有对天润新能所持的汇风新能源51%股份的收购权。如对方无法行使上述收购权，则北京天润有权向任何第三方出售。

　　2009年3月25日，天润新能又与与中信联谊、中人风能签定《股权转让协议》，天润新能将其所持有的汇风新能源48%的股权转让给中信联谊和中人风能，转让价格合计7919万，溢价2235万元。2009年11月9日，天润新能再次将剩余的汇风新能源3%的股权以330万元的价格转让给中人风能，天润新能彻底退出汇风新能源。

　　中信联谊和中人风能的背景模糊。1月8日，马金儒只是口头表示，这两家公司不是金风科技的关联方。

　　作者：李健乔