高华：兴业银行拨备前营业利润或好于预期

　　【证券网】（记者 韩亮） 1月10日，兴业银行(601166.SH)发布业绩预告称，该行 2012 年税后净利润为人民币 347 亿元，同比增长 36%。高华证券认为，此业绩较其全年市场预测分别高 20%/13%，高华证券认为这可能得益于收入、拨备前营业利润、费用、已公布不良贷款好于预 期。

　　高华证券发布研究报告称，兴业银行 2012 年营业收入为人民币 876 亿元，较我们的预测高 11 个百分点，可能缘于净利息收入和手续费收入双双高于预期（就净利息收入而言，同业业务带动生息资产扩张；总资产达到我们全年预测的110%）。营业收入季环比增长9%，而平均总资产增长 8%。这表明四季度净息差可能环比持稳或小幅扩张（三季度净息差 2.61%），可能得益于其涵盖同业业务、国债和资产管理的旗舰金融市场部门。我们认为费用可能好于我们的预期，因2012 年前 9 个月营业费用占我们全年预测的 63%，低于去年同期的 65%。尽管截至四季度的不良率为 43 个基点，较三季度/我们的 2012 全年预测分别低 2 个/10 个基点，我们认为兴业银行2012 年信贷成本可能略高于我们 90 个基点的预测（2012 年前 9 个月为 104 个基点）。

　　高华证券维持强力买入和基于市净率的 12 个月目标价格人民币 19.80 元不变。原因是：1) 该行同业业务的净资产回报率较高，对其生息资产、存款、拨备前营业利润和手续费收入增长高于同业构成支撑；2) 业绩预告显示其执行状况稳健。上行/下行风险：GDP 好于/差于预期，宏观紧缩政策。

　　作者：韩亮