2013年展望及投资机会的思考

　　2012年A股市场走势疲弱，相对于海外股市来说是“熊冠全球”。A股的表现主要是由经济增速回落和资金面趋紧所引起。经济的低迷制约了货币的增速，银行信贷增速放缓和外汇占款增速均有所下滑。股市的低迷促使大小非减持，进一步造成了资金面的恶化。

　　近期发布的宏观数据显示经济基本面有所好转，由这些数据可以看出：固定资产投资企稳回升，基础设施投资同比大幅增加;汇丰PMI数据连续3个月上升，并且是一年以来首次站在荣枯线之上;信贷结构趋于改善，企业活力有所增强，实体经济需求的中长期贷款占比出现了明显回升。

　　从短期库存周期来看，前几轮对经济的影响比较明显。但从近期的PMI指标来说，产成品库存距离2008年的低点还有较大的差距，补库存动力较弱。投资上看，制造业投资增速处于低位，房地产投资虽有所好转但是调控政策出现大的变化的概率不大。党的十八大提出到2020年实现国内生产总值和城乡居民人均收入都要在2010年的基础上翻一番的目标，要实现这个目标，今后只要保持年均增速7%就可以达到。这也说明领导层认识到我国经济未来增长不仅仅看绝对数值，经济增长的质量更为重要。

　　2012年2月以来，央行频繁使用逆回购释放短期流动性，基本保持了资金价格的平稳，这也增强了央行通过逆回购代替降准的信心。如果M2的增速为10%，2013年M2将突破100万亿元。过大的货币存量使得央行对降准非常慎重，预计2013年逆回购还会成为央行的主要工具。

　　改革开放以来，中国经济一直保持高速发展，巨大的经济总量和经济内部环境的复杂性要求改变粗放式的经济增长模式。目前中国经济一直在稳增长和调结构之间博弈，必须通过深层次的制度改革释放新的经济动力。随着政府换届，新领导层的上台，政府今年将会加大经济结构调整并启动经济体制改革。改革是经济发展的新动力，必将反映到A股市场。

　　在驱动经济增长的三驾马车中，消费对中国国民经济增长的贡献度偏低，提高消费占国民经济的比重是拉动经济增长的重要手段。随着中国经济的稳健增长、居民人均可支配收入的增加、社保水平的提高，再加上政府对消费服务的重视和扶持，中国在未来有望进入消费的黄金时代。

　　从十八大报告中可以看出，涉及消费的民生问题论述较多：必须以保障和改善民生为重点。提高人民物质文化生活水平，是改革开放和社会主义现代化建设的根本目的;实现发展成果由人民共享，必须深化收入分配制度改革;努力实现居民收入增长和经济发展同步、劳动报酬增长和劳动生产率提高同步;提高居民收入在国民收入分配中的比重等。

　　伴随着经济的发展，我国社会财富形成了金字塔形的结构，社会财富向资本所有者和政府部门集中，导致收入差距扩大。金字塔形的社会财富结构一方面促使富人倾向奢侈品消费并对社会消费品的边际消费倾向大为降低;另一方面使大众居民的消费得不到满足。长此以往，定会激化社会矛盾，消费型社会也难以建立。国家意识到问题的严重性，拉开了收入分配体制改革帷幕，这样失衡的消费结构将会得到改变。消费结构变化所带来的与民生有关的基本生活消费有望升级，资本市场必将会在这些领域出现投资机会。与基本生活消费有关的一个推动力是新型城镇化所带来的中长期的投资机会，相关的投资领域有城市轨交建设、市政管网建设等领域。城市轨交建设产业链较长，既拉动投资又能改善居民的生活和交通，符合生态城市的理念。

　　伴随着消费的升级，民众对食品安全非常关注。从以往经验看，一些食品安全丑闻总能吸引大众眼球，从三聚氰胺到工业明胶再到酒类塑化剂，这些问题充分反映出民众对健康食品的关注度。食品安全是重大的民生问题，政府对食品安全的管理力度大为提高，未来政府会在食品安全领域投入更多的力量。食品行业在整顿过程中出现在资本市场的机会主要有：行业龙头和优质品牌的企业将获得长期的发展;食品安全监测设备生产行业将受益。

　　我国人口世界第一，老龄化进程在加速。老年人免疫力低、药品消耗量大，一个老年人的药品消耗相当于3~4个青年人。随着我国老龄化的出现，医药市场的容量将会将一步扩大，而医保的全覆盖又使民众增加了对基本药物的需求。随着居民收入水平的提高，保健意识增强，医疗需求增大。民众对疾病的预防更加重视，一些医疗器材存在巨大的市场容量，保健品和中药材的需求增加。

　　总之，随着新领导层的上台，我们看好2013年与消费有关的投资机会。收入分配体制改革、生态中国、食品安全、人口老龄化、新兴医疗使消费需求进一步释放，食品饮料、文化传媒、医疗、保健、服装、传媒和旅游等行业可能会出现较好的投资机会。

　　(作者为广东乾阳投资管理有限公司董事长)

　　作者：何辉来源第一财经日报)