孙卫党：年报业绩主导市场阶段性运行(图)

　　上周五公布2012年12月份和年度的宏观经济数据，当日A股市场出现了本轮上涨以来的最大幅度的下跌，上证指数下跌40点，跌幅近2%，很自然把市场下跌和经济数据联系起来。但是， 笔者认为，经济数据和市场调整基本没有什么关系。首先，数据没有太多的超预期，基本可以说是 喜忧参半。进出口数据的强劲反弹，说明经济探底企稳；信贷数据因为银行的表外和金融脱媒有不可比性；CPI回升的幅度确实有点超出市场预期，但是方向是一致的，今年寒冬造成蔬菜价格上涨也应有心理准备。其次，从海外股票市场看，美国、欧洲市场因为中国的宏观数据而出现上涨，因此说宏观数据导致A股下跌就更解释不通。

　　对于市场的调整应该是预期之中的。一是技术面的，市场从1949点上扬以来一直没有出现有效的调整，在推动股指上涨的主力品种银行、地产出现明显滞涨后，调整也就是顺理成章的。二是投机性过浓，导致后续增量资金开始迷茫。本轮上涨行情的主力资金是以海外的中、长期资金，所选择的买入品种也是价值性的。但是，近一周来，随着市场人气的恢复，A股市场中的短线投机资金开始活跃，中小板、创业板指数的走势明显强于主板，题材股的炒作开始盛行，有些股票短短十几个交易日有翻倍。投机是市场的润滑剂，适当的投机可以增加市场的活跃度，维系市场的人气。但是，过分的投机就会出现“劣币驱逐良币”，资金开始流出价值型品种，这与行情的起动初衷形成矛盾，结果必然是短期热闹中期压力加大。

　　预期未来两个月的宏观数据较为平稳，都不构成影响市场的主要因素，而此期间正是年报公布的时间段，所以笔者认为主导市场的原因应该是上市公司的业绩，而且业绩给市场带来的应该是偏于利空的影响。首先，2012年中国经济增速出现明显放缓，因此上市公司的年报不可能有多大的惊喜，也就是说不太可能出现利好效应。其次，业绩好估值低的的银行、地产已经在前期出现了大幅上涨，上周笔者强调关注浦发银行业绩预告后的走势就是要检验一下好的业绩还能不能对股价有推动，如果没有就说明股价已经反映了业绩的预期。第三，小盘股的炒作主要是高送股，业绩因素很有限，因此是一种没有根基的透支性的炒作，结果肯定是引发大幅的波动。第四，低市盈率的板块多是周期性的行业，在经济增速下滑，经济结构性调整的背景下，不可能出现“戴维斯双击”效应，上涨也只能是估值修复。以银行板块为例，业绩增速在20%到30%，本轮股价上涨也基本在这一区间，这一修复行情出现一下休息也属正常。

　　综上所述，预期春节前或者更长点时间，业绩的影响作用都会存在，市场表现为以消化压力为主。未来盘面调整到位最明显的标志应该是中小板、创业板出现明显回落、投机炒作风气有所收敛。期间，业绩高增长、股价没有充分表现的行业、公司股票会有稳定的收益。统计显示，截止2013年1月11日，公布2012年业绩预告公司共有1006家，其中大幅预增150家，占比15%；从行业分布看食品饮料、建筑建材、轻工制造和公用事业行业预增的占比较大，对此我们将选择出重点标的进行研究、跟踪，构建业绩预增组合，预期这一组合在调整阶段会跑赢整个市场。