第一创业豪赌资管：自垫2000万“创金季”赔本吆喝

　　第一创业豪赌资管：自垫2000万“创金季”赔本吆喝

　　创业创金季享当年化收益率达到5.8%-8%时，管理人才从中提取超额部分80%的收益

　　理财周报记者 杨庆婉/深圳报道

　　2012年寒冬，券商资管规模却逆向得到爆发式增长。有的券商凭借通道业务规模达到近千亿，有

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　　一年间，第一创业集合理财产品规模从16.6亿冲到67.62亿元，规模翻了4倍。究其模式，激进冒险。第一创业旗下还包括0认购费、0退出费和0管理费的集合理财产品，赌投资能力提取利润分成。如果达不到预期收益基准线，第一创业垫付给银行渠道的上千万成本费用将打水漂，面临着亏本风险。

　　争议不断，是勇者还是赌徒？规模与业绩、风险与收益该如何取舍？

　　2000多万渠道费自垫

　　近日，首只券商投资团队认购的发起式大集合理财产品——创金价值成长3期正在推广期，这是第一创业证券的第14只资管产品。

　　2012年，第一创业发行了7只集合理财产品，截至2012年1月10日，其集合理财产品资产规模达到了67.62亿，是一年前的4倍。

　　其中，单单一只产品创业创金季享收益的成立规模就有28.28亿，占了一创所有集合理财产品总规模的4成。细究起来，创业创金季享收益这只产品既不收认购费，也不收取退出费，还不收管理费，迎合了客户“贪便宜”的心理。

　　可这笔钱并不是说免就免，依靠银行渠道发产品的券商得自己垫资。一家大型券商资管人士告诉理财周报记者：“资管产品通过银行发行，除了托管费，券商需支付给银行认购费、首发销售服务费、客户维护费等，统称渠道费用，如果产品不收客户的认购费、退出费，也没有管理费，那么这部分成本就要券商完全自己负担。”

　　理财周报记者统计，第一创业存续中的13只集合理财产品中，有4只产品免管理费，其中3只是混合债券型、1只是平衡混合型产品。

　　渠道上，第一创业依赖中国工商银行。目前有8只产品都是托管在工行，5只产品托管在兴业银行，只有创业创金价值成长托管于华夏银行。

　　据华南资管人士透露，工行对低风险的产品收取的首发渠道费比例是千分之八，一般不会低于这个比例。

　　该资管人士表示：“一般收取管理费用的券商资管产品成本压力会相对小一些，在支付给银行的渠道费用中，券商只需自掏腰包几十万，其他的钱由客户出。”

　　按照创金季享收益的成立规模28.28亿计算，第一创业至少需要支付给工行2262万元。

　　“赌”面临亏本风险

　　2011年，第一创业受托客户资产管理业务的净收入为1731.7万元，2010年净收入775万元。相比之下，银行渠道成本甚至高过全年的资管业务净收入。

　　短短一年间，第一创业的资产管理业务规模翻了四倍，可与此同时也面临着亏本的风险。创业创金季享收益产品的设计是，当年化收益率达到5.8%-8%时，管理人才从中提取80%的收益，超过8%则提取100%的收益。

　　“收益率必须达到7%左右才能基本保本，业绩分成才能盖住银行成本。”上述华南资管人士算了一笔账，“否则每发一次产品要垫付上千万的成本，根本吃不消，每年资管收入就很有限。”

　　截至2013年1月10日，创业创金季享收益的累计净值为1.0629，2012年5月21日成立至今已存续了233天，由此计算该产品目前的年化收益率只有4%，低于5.8%没有任何利润提成。

　　这就意味着，第一创业可能会因这只产品亏本2000多万。面对这样的质疑，理财周报记者致电第一创业，至截稿时采访提纲未得到回复。

　　“这种做法很自信、很有胆量，可冒着很大的风险。”深圳一名大型券商资管人士表示：“我们也知道这么做可以把规模发大，但除非投资能力很强，否则谁敢保证收益率。”

　　无独有偶，2011年底资产管理业务才起步的广州证券也有一只类似的产品——红棉安心回报，其资产管理业务负责人刘岩告诉理财周报记者：“该产品的收益率达到了起准线5%才提取超额部分90%的收益。如果要回本，年化收益率必须达到5.5%-6%左右才能抵消银行渠道成本。目前，该产品的年化收益率是7%-8%，没有亏损。”

　　据理财周报记者了解，除了第一创业和广州证券，这种冒险动作在券商行业还没有其他人敢效仿。“虽然第一创业的固定收益做得不错，但就算这把赌赢了，以后还能不能保证收益很难判断。”上述华南资管人士表示。

　　通道费挤压至万三

　　“产品设置让券商自己承担成本和风险，就得靠业绩说话”，刘岩对记者表示，“客户肯定更愿意接受这样的产品。”

　　第一创业总裁钱龙海一直对资管业务寄予厚望，创金资产总经理苏彦祝来自南方基金，擅长固定收益业务。但是，在2012年各券商资管规模爆发性增长的情况下，第一创业集中在集合理财产品方面发力，不惜冒险。

　　另外，更多的券商通过定向理财获得规模的大幅增长。宏源通过银证合作的通道业务将规模冲至近千亿，截至三季度，宏源证券受托管理资产达到了938亿，国泰君安规模更达1306亿元。

　　但是，不管是自垫渠道成本的第一创业，还是靠通道业务猛进的宏源证券，这样的资产管理模式能否真正带来利润都存在争议。

　　据了解，通道业务的盈利空间已被挤压。一名券商资产管理业务部门高管告诉记者:“现在通道费充分竞争，已经挤压得很低。听说工商银行给券商的通道费只有万分之三，就算规模做到了100亿，券商收入也只有300万。”

　　“通道业务是钻监管的漏洞，利润空间很小，不能形成资管管理的核心竞争力。”深圳资管人士认为，“国内的券商思维还停留在拼规模的阶段，实际上能创造多大的利润才重要。”