年初流动性行情步入尾声

　　14日，资金面延续宽松状态，各期限资金利率保持低位运行。隔夜回购利率2.04%，较上一交易日下行4BP；7天回购利率2.75%，上行1BP；14天回购利率2.74%，下行11BP。

　　利率市场回归弱势，收益率微幅上行。国债方面，剩余0.79年的12国债19成交在2.76%，较上一交易日上行1B P；剩余2.66年的12国债17成交在3.09%，较上一交易日上行2BP；剩余6.65年的12国债16成交在3.49%，与上一交易日持平；剩余9.95年的12国债21成交在3.60%附近，与上一交易日基本持平。政策性金融债方面，剩余0.94年的12农发19成交在3.32%，较上一交易日上行2BP；剩余2.28年的12国开19成交在3.872%，较上一交易日下行1BP；剩余2.68年的12国开39成交在3.90%，与上一交易日持平；剩余4.38年的12进出07成交在4.065%，上行1BP；剩余8.56年的11国开44成交在4.47%，上行2BP。

　　信用市场依然活跃，但部分涨幅较大的品种开始承受获利盘压力，收益率下行幅度收窄。如剩余0.25年的12中冶CP001（AAA）成交在4.15%，较上一交易日下行15BP；剩余0.91年的12国电集CP004（AAA）成交在4.15%，较估值上行6BP；剩余1.79年的11三峡MTN2（AAA）成交在4.27%，下行1BP；剩余3.83年的11五矿MTN1（AAA）成交在4.72%，下行5BP；剩余4.36年的12华电股MTN1（AAA）成交在4.83%，下行3BP；剩余8.91年的11国网债01（AAA）成交在5.04%，较上一交易日下行1BP。

　　从昨日利率市场表现来看，宽松资金面推动收益率下行的动力已经趋弱，甚至衰竭。从近期发布的经济数据来看，经济面继续改善对债市利空，预计利率产品此轮行情业已结束。信用债方面，需求较旺而供给较低，支持短期内信用债市场继续回暖。但从中期角度看，供给将逐步增加，进而改变供不应求的局面，且资金最宽裕的阶段也已经过去；预计后期信用债市场回暖的局面将慢慢改变。