朱民：亚洲经济如何适应世界变化

　　香港特别行政区政府与香港贸发局携手合办的“亚洲金融论坛”，于2013年1月14至15日在香港举行，本届论坛主题为“亚洲：缔造全球新形势”。

　　国际货币基金组织副总裁朱民在15日的专题午餐会上进行主题演讲。朱民表示，在十年时间里，在亚洲整个金融资产增长了480%， 而中国整个金融资产增长了750%。尽管整个金融业占全球金融业比重不是很大，但是金融资产增长速度确是惊人的，当然这个是好消息，但是好消息背后却有巨大风险。

　　以下为文字实录：

　　非常感谢区女士的热情致辞，我想感谢陈先生邀请我参加亚洲金融论坛，我很高兴也很荣幸参加这个活动，而且会面临这么多代表发表这个演讲。在这里每个代表都是非常热情，而且我也看到了中国香港的经济奇迹，这的确对我来说非常有意思，这也对我演讲造成了极大的压力，我都不知道说什么了。

　　大家都知道世界正在发生什么变化，亚洲经济应该如何适应这个变化，或者我们应该如何积极调整适应这个变化。我想简单分享一下我们研究调查结果，我在发言中提到三个问题：市场连通性、关联性、亚洲金融市场面临的挑战。

　　第一，全球化之后，我想看一下这个世界发生了什么变化，如何相互连接。实际上我们发现这个世界真的发生了巨大的改变。首先，地图改变了。每天看到地图是由地理位置区分的，但是经济地图是什么样的?如果用GDP对国家和地区进行定义，这个地图看上去会是什么样呢?地图会发生很大的改变。非常有意思了，美国很大、中国很大，而俄罗斯非常非常小，这是全球GDP地图。

　　其实贸易真的非常非常重要，我们现在看一下贸易定义的地图是什么样的，地图又发生了变化，你会看到欧洲非常大。整个欧洲内部贸易量很大，因此欧洲显得很大，这是由贸易定义的地图。我们如何用金融联系定义一幅地图，我不是说金融资产，而是跨境的金融活动、金融交易，这才是会对金融系统产生重要的影响。这个世界真的发生了很大很大的变化，你可以看到中国就小得很厉害了，中国非常非常小。欧洲则更大了，这也是一个问题。大家想一下这是什么地方?Susan你猜一下这是一个什么地方?答对的人，我可以给他100万港币。

　　这是卢森堡。你可以看到小小的卢森堡居然可以有这么大的能量。大家再猜一下这是什么地图?这就是香港。你们能不能想象一下，如果我们关注跨境金融交易的话，香港和大陆比起来，香港大得多。所以大陆和香港的联系多么重要，当你们谈到实体经济的时候，千万不要忘记金融上的联系。同时我们想看一下经过20年的全球化，国家与国家之间如何进行联系。地图又发生了变化。我们发现今天世界上的国家分成了三个部分，第一个大的国家群就是所有的发达国家，最大的国家群就是发达国家。现在就是美国和欧洲的联系比过去紧密得多。第二个集团也很重要，那就是泛亚洲国家集团，由供应链垂直整合形成的。最重要一点，你会看到巴西现在也进入到中国视野，智利进入到亚洲的视野。从经济联系，非洲也是属于整个亚洲集团当中，现在整个南美洲从经济角度都进入了亚洲视野当中。墨西哥跟美国捆绑在一起，俄罗斯跟欧洲捆绑在一起，这之前从来从来没有发生过。第三个领域，能源类别。我们知道在俄罗斯、阿拉伯国家，他们的地理位置虽然不同，但是能源政策都差不多，但是他们之间的关系也在发生变化，怎么变呢?我们不是很清楚，如何和他们进行贸易，这恐怕是最困难的问题。现在有三个国家集团，他们相互之间如何进行贸易、交易?我们也看一下欧洲发生了什么。欧洲发生的事情说明发达国家不一定始终靠近的。但是欧洲人还是很友好，这是欧洲，在欧元出现之前所有的欧洲国家在84-99年之间聚集在两个中心，南部中心是法国和意大利，大家猜一下北部中心是什么。我把奖金翻一倍，200万港币哦。北部中心是英国。但是欧元出现15年后，现在整个欧元区聚集在了一个中心，这个中心就是德国。整个世界都发生了变化。

　　这种变化如何影响他们之间相互的联系。我们发现其实国家之间的关系并不是简单的一对一的关系，而是通过一个国家群来进行联系的。其实在一个国家集团当中会有一个门户国，这个门户国让国家集团之中的国家通过这个进行联系，国家与国家之间不是一个简单的线性关系，是一个拓扑图，集团到大集团，大集团再到更大的集团。这就是全球经济和金融活动组织的方式。这是我们仅看地理信息所得不到的信息和知识。

　　我想跟大家展示一个例子，展示一张贸易地图，这是亚洲地区、这是欧洲地区，这里的核心是中国、德国、英国，当然美国也得考虑进去。从物理、地理来说，美国与欧洲、亚洲的联系没有什么关系，但是美国非常重要，因此美国也成为亚洲、欧洲贸易关系当中的核心，在泛亚洲地区中国是一个制造中心，当然中国是一个中心，香港和新加坡则是金融中心。美国也很重要。其实美国不仅是这里的中心，美国也是很多其他事情的中心，美国不仅是地理上北美洲的中心。这是机械业的地图，这是欧洲、这是亚洲，核心是中国、德国、法国、美国，5年后会怎么样呢?我想位置会有所变化，但是这些核心会靠的越来越近，有人可能对这个理论不是非常认同。这是中心，这是全球机械贸易联系地图。这是银行业地图，在银行业地图当中根本没有中国的位置。可以看到JC岛、开曼群岛，当然也有香港，香港是一个非常重要的存在。我们把贸易跟金融两个领域都放在一起的话，这个地图会复杂很多。这是加勒比群岛多米尼加的共和国，加勒比地区核心是美国和中国。所以变化真的非常非常大。所以今天的结果都发生了很大的变化。这里的意大利作为一个门户国，还有奥地利，他们把很多地区都引入核心当中。从历史来说，奥地利是地球的一部分，奥地利将将很多新兴国家带入核心当中，而意大利则把北非引入核心国家当中。这就是世界整合的一个结构层次结果。我们要像研究物理一样研究这个世界的结构。

　　这个世界的相互联系使得大家距离越来越近，这是三个主要的债券、股票市场之间的关系，你可以看到危机之前，也就是03年，差不多10年前这种协同性只有40%，现在协同一致性可以达到80%。货币市场协同性并没有增加。美国仍然是现金天堂，所有的钱会进入到美国。这是一个非常有意思的事情，因为这种全球化以及相互联系。外部的任何的变动对于国内政策都有极大影响。我们想研究一下外部的冲击在多大程度影响亚洲内部GDP增长和相关的政策。美国在危机之前是一个非常大的经济体，外部冲击对它的影响会很大，危机之后外部冲击对美国国内GDP的60%产生影响，在这之前只有12%、13%。你如何来进行国内的政策决策呢，如果你国内GDP的60%受到外部影响冲击，你怎么制定国内政策?再看看中国和日本，中国和日本贸易关系波动非常大，对中国而言，外部冲击对GDP冲击可以达到30-60%，外部冲击对国内任何政策都会产生重大影响，这就是一个发生深刻变化的世界，跟我们看到的世界地图不一样，这种金融上的联系、相互关联性产生的结构层级都发生很大，全球化让大家聚在一起，外部冲击会影响每一个人每一天的生活。

　　如果你关注整个世界，这是亚洲的金融结构。亚洲不包括日本，当然也不包括新西兰、澳大利亚，现在亚洲这些国家在GDP方面占了全球19%，金融资产只占16%，金融市场上亚洲的比例还不够高。而美国GDP全世界21%，金融资产占全世界差不多。欧洲也是如此。第二个问题，不同区域金融结构是什么样的?他们的结构是很不一样的。在亚洲市场，股票市场只占11%，在亚洲债券市场占了整个金融市场的25%，而银行市场占了57%，所以你看到亚洲金融市场主要结构就是银行业，中国银行业占了整个金融业70%，所以基本上在中国金融市场就是由银行来垄断的，当然债券市场仍然是一个非常重要的市场，在中国债券市场只占了18%的金融市场。

　　过去十年时间里，整个金融业如何发展的。在十年时间里，在亚洲整个金融资产增长了480%，而中国整个金融资产增长了750%。尽管整个金融业占全球金融业比重不是很大，但是金融资产增长速度确是惊人的，当然这个是好消息，但是好消息背后却有巨大风险。亚洲市场是一个非常巨大的市场，这是亚洲市场如何受全球市场影响的结果。一个世界上有一些事件发生的话，亚洲市场这个β值比其他市场的β大得多。我们解构这个贝塔是从那来的。蓝色一块是β。亚洲对金融敞口增加的特别厉害。印度尼西亚在危机之前，外国投资者占了16%货币债券，现在这个比例上升到32%，也就是说增长了100%。现在亚洲在国际金融敞口越来越大。绿色这条线是亚洲新兴市场跟拉丁美洲新兴市场，一致性从42%上升到82%。你会想亚洲这个市场和拉丁美洲市场如何联系起来，这种联系从42%上升到82%。拉丁美洲是亚洲供应链的一部分。实体经济有这种联系，金融市场也会有这种联系。

　　但是挑战还是很多。你可以看到亚洲金融市场增长的速度非常快，非常强势，尤其是资本市场银行市场，当然波动也变得越来越大。挑战是什么呢?首先我们要了解一下金融市场角色究竟是什么。对金融市场而言，他必须要支持制造业的发展。很显然亚洲就是一个制造中心，制造业发展打造了成长中的亚洲，所以就应该支持制造业发展。从资源一直到垂直整合、中小企业，整个金融产业可以提振整个产业转型的模型，出口导向模式转向内需驱动为主的模式就需要获得足够金融市场的支持，需要更多资产运作、管理方式的调整。当然基础设施投资也是支持一个经济能够企好向稳，并且实体经济能够复苏的一个很重要的前提，农业也是非常重要的领域。同时我们的中央1号文件明确提出对农业发展重要的支持。更好的农业发展就意味着经济周期性优势能够充分体现出来，而我们农民获得金融支持就能够更好反哺金融发展，服务业也是更重要的，如果要让大家消费，至少要大家有工作，如果借钱消费，并不是解决所有问题的方法。如果要让大家消费，要创造出更多机会，让大家赚到钱和收入以提振第三产业的发展。在这方面要做的事情有很多。最后一点也是很重要的，老龄化社会。老龄化就意味着许多人进一步加强储蓄率。特别是现在的储蓄率不断上升，依靠更多的储蓄收益获得自己的发展，尤其在年老之后的发展，要改变我们现在的商业模式很难。

　　如果你看一下中国，2007到现在的一张图，投资和消费在这几年发生的变化，中国是在移动，意味着5年之后GDP翻了番，意味着发展模式也发生变化、GDP也发生了变化，不仅中国这样，还有很多国家都是这样，看动态演示就可以看到几乎所有亚洲国家都往这个方向，整个该区域的经济体都往这个方向发展，创造了更多工作机会驱动需求发展。还有一点很重要，如果要参与全球市场竞争，也是非常重要的。同时我们要对资产很好管理，对未来发展机遇、投资理念很好地提升、优化。当然也有很多挑战，如图所示，这是我们看到的资本流入总量的变动，每六个月这个图形就会发生变化。有些时候资本流入流出以6个月为计量，前6个月流入，后6个月就流出。不希望在这方面有过多的流入或者流出，或者有过为频繁的资金流入、流出，我们希望保持稳定，我们如果对过于剧烈的资金加以规管，这是一个很重要的挑战。一方面要看国家经济发展状况，另一方面要看全球经济发展状况。另外一点，波动是非常巨大的，从另一方面也可以大家验证，那就是美国股票市场的变动。红色这条虚线就可以展示出美国股票市场波动剧烈程度，而灰色区域、蓝色区域就是亚洲国家和地区股票市场变动情况，两者之间差距非常大。这当中我们会提到它的金融结构，亚洲是由银行业所驱动的股票市场以及很多其他因素驱动的股票市场，变动的规则和其他的国家和地区略有不一样。你可以看到亚洲地区的波动性和世界平均水平相比要超出3-4倍。这是非常大的。所以要确保所有金融投资产品都是安全的，而且投资风险得到规管和控制。

　　同时我们可以看一下长期投资的收益率。除了日本以外，在过去10年当中，该地区总共吸收经1万亿美元的FDI，流出达到4万亿美元，风险都进行了1万亿左右的对冲。进来1万亿高风险的FDI，但是流出4万亿低风险对外直接投资。如何对这样的金融风险进行控制呢?如何确保长期收益得到稳定呢。后面有很多的内容，但是我不可能全部都讲，我很快地告诉大家如何来加强地区的整合，比如贸易融资、地区内的外商直接投资，货币掉期制度安排等方面必须有新的做法。同时如何加强我们市场的弹性和抗风险、抗跌程度，包括规管方面、风险管理方面、微观的谨慎操作、政策出台、跨境交易方面都应该有新举措应对市场变化。现在跨境合作比任何都重要，因此有很多挑战需要大家去面对。IMF能够做什么呢?我介绍一下我们的工作，我们能做什么。比如为世界经济、金融稳定注入更大信心和动力，同时提供很多技术支持。我的发言到此结束，谢谢各位!来源一财网)