股转系统不是主板、中小板和创业板的储备板

　　证券时报记者 桂衍民

　　随着全国中小企业股份转让系统有限责任公司即将正式挂牌，试点新三板也将正式升格为全国中小企业股份转让系统（简称“股转系统”），内地在多层次资本市场建设上再迈坚实一步，毫无疑问值得市场各方庆贺。

　　不过，庆贺之余，记者也注意到， 市场对股转系统的理解似乎有些出入。 以最近首次公开发行（IPO）专项财务核查为例，有不少人建议将从IPO候审排队撤下来的企业转移到股转系统挂牌，还有人建议将排队企业直接先转移到股转系统挂牌，以此检测挂牌企业的真实资质。他们俨然将股转系统当成了主板、中小板和创业板的储备板，甚至垃圾企业的收容板。

　　记者并非对IPO排队企业存有偏见，但对上述建议实在难以苟同。

　　首先，股转系统不是主板、中小板和创业板的储备板。股转系统作为多层次资本市场建设中独立的市场运行主体，不仅具备完善的价值发现功能和融资功能，也具备完善的投资功能，诸多可以在主板、中小板和创业板实现的目的，在股转系统同样可以实现。从这个角度看，市场各方对股转系统应有一个准确的定位，企业对股转系统更应有一个全新的认识。固然，选择挂牌股权系统还是登陆主板、中小板或创业板由企业自主决定，在挂牌股转系统后企业还可能进行转板，但股转系统绝非纯粹意义上的主板、中小板和创业板储备板。

　　其次，股转系统不是垃圾企业的收容板。近日监管层对IPO排队候审企业进行专项财务核查，是为了还原企业真实的财务状况和盈利情况，净化A股市场发行主体，还投资者真实可信的投资标的。从这种目的就不难看出，目前IPO排队候审的企业至少出现了两种不良状况：一是部分企业申报资料存在不实之处，有粉饰、造假等现象；二是因为各种原因，部分企业业绩已经不符合登陆A股条件。这类理应被A股市场驱逐或惩戒的企业，自然也不该挂牌到股转系统，至少在其改正错误或回升业绩之前，不宜在股转系统挂牌。不然，不仅损害股转系统投资者的直接利益和投资信心，更对股转系统自身定位和声誉造成不利。

　　其三，股转系统还应有挂牌企业净化机制。流水不腐，户枢不蠹。一个市场要保持一定的活跃，在不断增加新投资者和新上市企业的同时，还必须保持对违规及不符合要求的企业的更新换代。理论上说，市场和投资者应该对不良企业有天然的避让，但从A股市场对ST个股的爆炒惯例看，还是需要市场管理者对其进行必要的干预。股转系统作为多层次资本市场底层设计的一个大型市场板块，也应制订严格的净化和淘汰机制，对违规、不合格的挂牌企业予以坚决清除。

　　最后，股转系统也可以造就伟大的企业。从目前中关村试点情况看，挂牌后的股转系统不仅具备正常的融资功能、市场价值发现功能和投资功能，很多机制甚至比主板、中小板及创业板更灵活，比如挂牌企业主体的股东人数可以突破200人。此外，股转系统在定向增资参与人数、核心管理层和高新技术人员股权激励机制、券商直投财务投资比例上限等机制上，都比当前主板、中小板和创业板相应机制要灵活得多。记者丝毫不怀疑，中国股转系统不会逊色于主板、中小板和创业板，未来也将造就一大批伟大的企业，成就一大批伟大的企业家。

　　作者：桂衍民