资金面持续宽松 逆回购操作量创近半年新低

　　随着资金面的持续宽松，以及逆回购到期规模大幅萎缩，本周二，央行仅在公开市场上开展了总额100亿元的逆回购操作，单日操作量创下近半年来新低。

　　央行同日公布，2012年12月，我国金融机构外汇占款余额为25.85万亿元，较11月增加1345.84亿元；财政性存款余额为2.42 万亿元，较11月减少11926.78亿元，均显示流动性状况的显著改善。

　　“流动性似乎有点泛滥，沉寂了半年多的正回购应该马上要重出江湖了。”多位银行间市场交易员向《第一财经日报》记者称。

　　逆回购操作量创新低

　　刊登在中国人民银行网站的公告显示，1月15日，央行在公开市场进行了100亿元14天逆回购操作，中标利率3.45%，与前期持平；同时，例行的7天期逆回购并未出现。

　　这是自2012年7月31日以来，单日逆回购操作量的最低水平；当日，央行曾在公开市场进行了80亿元的7天逆回购操作。然而，此后央行一直通过放大逆回购操作规模稳定资金面，令逆回购到期量一度如雪球般越滚越大。

　　数据显示，本周公开市场合计900亿元逆回购到期，较上周减少71%，同样为数月来新低水平。这意味着，央行无需大规模滚动发行逆回购用以对冲，逆回购操作的被动性有所降低。

　　与此同时，在度过去年末的资金紧张时期之后，元旦后资金面迅速回归宽松态势。截至昨日收盘，上海银行间同业拆放利率（Shibor）维持低位，其中，隔夜利率涨2.70个基点至2.1050%，7天期利率涨7.70个基点至2.8710%。

　　在此基础上，新年第一周，面对逾3000亿元的逆回购到期规模，央行先是在1月5日缴准日投放了非标准期限的900亿元5天逆回购，随后在周二及周四又分别做了380亿元及550亿元的逆回购，最终公开市场实现净回笼1300亿元。

　　资金面有望维持宽松

　　展望后市，由于央票与正回购到期量均为零，同时1、2月份往往是财政存款季节性净回笼，加之春节因素对现金需求大幅增加，资金面将面临巨大的压力。不过，鉴于过去半年逆回购维稳资金面的成功经验，市场仍预期央行将通过公开市场操作予以解决。

　　据东方证券测算，1月份央行或需通过公开市场操作滚动上万亿元资金至2月到期；若1月份实现降准一次，仍需央行通过公开市场操作滚动6000亿元左右的资金至2月份到期。

　　不过，东方证券分析师邵宇强调，降准与否取决于央行态度，对银行间资金面的改善作用有限；而决定中短期货币市场利率走势的主要因素是央行逆回购操作的发行利率。

　　“在逆回购利率体系维持平稳的情况下，短期内资金面的波动情况可能不会特别大，节前资金紧张状况可能不会如市场预期那么大。”招商银行高级分析师刘俊郁周一称。

　　在国泰君安债券研究团队看来，短期内逆回购发行规模大幅提升的必要性趋降，后期变数在于春节假期临近资金需求的再度回升；预计在政策维稳背景下，资金利率进一步大幅回落空间有限，但资金面宽松局势仍将延续。

　　作者：董云峰来源第一财经日报)