纺织服装：制造企业底部已经到来 荐6股

　　2012年1-12月,我国纺服累计出口2549.21亿美元,其中纺织品、服装出口额为957.76亿美元、1591.45亿美元,分别同比增长2.84%、1.18%、3.87%;增速较2011年的增长水平分别下降17.20、21.7、14.48个百分点;

　　12月份,我国纺服单月出口额241亿美元,同比增长10.8%,其中纺织品 、服装出口额分别为85.72亿美元、155.29亿美元,分别同比增长3.3%、15.52%。

　　评论

　　2012年纺服出口增速2.84%,基本符合我们之前对全年0增长的预期,欧美需求不旺是主因:作为我国传统的纺织品服装出口国,美国次贷危机、欧洲欧债危机的先后爆发,明显冲击了我国纺服的出口;目前美国经济虽然有所复苏,但由于中国劳动力成本上升趋势不可扭转,全球纺织服装生产基地的转移已经开始,大量订单流向东南亚和印度等国,2012年1-11月份,对美国出口的纺服额累计同比增长3.14%,低于2011年11%的水平;较之于美国的缓慢复苏,欧债危机的持续仍在对欧盟地区的消费热情形成打击,2012年1-11月份,对欧盟出口的纺服额累计同比下滑12.83%,远低于2011年增长19.8%的水平;从出口走向来看,历年向欧美的出口占我国纺服总出口额的35%左右,但2012年该比例下降至28%;

　　具体到业内企业的业务运营,从实业调研的情况来看,目前主要制造类企业,如鲁泰、伟星、嘉麟杰等订单情况有所改善,一方面是海外需求有所回升,但可能更多来自于行业的整合,经过近2年的行业整合和调整,制造业产能已经开始减少,这些是龙头企业从今年9月开始感受订单小幅回升的基础;但从业绩改善的角度来看,由于复苏缓慢,难以明显改善制造类纺企的整体毛利率水平,国内外倒挂的棉价差,以及上升的劳动力成本始终影响企业效益,企业效益改善缓慢。

　　展望2013年,我们维持之前判断,即13年纺织服装出口仍可能与12年水平相当,一方面是美国需求缓慢复苏,欧盟和日本底部徘徊,另一方面订单继续向东南亚和印度等过流动。对于企业而言,经营环境则会好于12年,一方面是行业整合使得竞争环境改善,另一方面是产业链恐慌情绪逐渐消退,企业进入正常经营,也有助于效益改善。

　　投资建议

　　我们仍然延续1月份月报的投资建议,制造类企业因风险释放较为充分,加之目前海外需求已开始缓慢复苏、产业整合已初步见效,尤其自2012年中期以来,以制造为主的纺织和化纤子板块经营性现金流量净额持续高于净利润水平,显示出较为健康的报表质量。因此我们认为制造类企业在2013年有望提升盈利能力,业绩继续下滑的概率很小。

　　根据我们对2013年基本面的判断,制造类企业底部已经到来,我们建议投资者关注制造类龙头企业,如泰和新材、伟星、鲁泰A,以及化纤板块龙头企业,如澳洋科技、华峰氨纶以及桐昆股份等。（国金证券 张斌）