周四挖掘浦东建设等20只黑马股

　　大族激光002008:激光加工设备龙头，估值优势显著

　　1、公司主营激光加工设备等高端装备的研发、生产及销售，主要产品包括激光信息标记设备、激光焊接设备、激光切割设备、PCB设备、光伏设备以及LED封装设备等。

　　2、根据《工业激光解决方案》（ILS）的数据，2011 年全球激光系统销售收入70.60 亿美元，同比增长16%。就国内的情况而言，随着我国人口老龄化的临近，未来国内劳动力成本将呈不断上升趋势，激光加工设备存在较大的市场需求，预计未来几年国内激光设备的需求增速将明显高于世界平均水平。

　　3、与国内主要激光加工设备企业相比，在激光标记设备领域，公司处于主导地位；在激光焊接设备领域，公司已达到国际先进水平；在激光切割设备市场，随着“标准化、系列化、模块化、通用化”工作的完成以及自产大功率二氧化碳系列激光器的批量推向市场，公司已跻身国内领先地位。 与国际同行相比，公司产品的性价比优势明显。

　　4、由于国内制造业较大的成本优势以及庞大的消费市场，全球PCB产业过去十年持续向国内转移，国内PCB业务产值位居全球领先地位。未来随着全球经济逐步复苏，电子产品销售有望重拾增长，这将为公司PCB设备销售提供了广阔的市场空间。

　　5、尽管全球光伏产业目前仍处于低谷，但是，长期来看，太阳能将成为世界最主要的一次能源，因此，光伏设备长期发展前景广阔。LED作为重要的新兴产业，符合我国节能减排的长期战略，且潜在市场需求巨大，我们看好LED封装设备产业的长期发展前景。

　　6、公司坚持“以先进装备制造为突破口，分享电子信息及新能源、新光源产业成长”的发展战略，把激光产品做到极致，把行业装备做到专业，目前已基本完成激光标记、激光焊接、激光切割等工业激光加工领域产品线的布局，未来将不断强化相关产品的市场主导地位。此外，公司还将继续加大在PCB、LED、光伏设备等专用设备领域的拓展力度。

　　7、我们预计，2012-2014年公司将分别实现营业收入41.37亿元、54.21亿元和69.21亿元，分别实现每股收益0.58元、0.70元和0.88元，截止1月14日收盘，公司股价为9.71元，对应其2012-2014年每股收益的动态PE分别为17倍、14倍和11倍，估值较低，给予“增持”的投资评级。

　　主要风险:

　　1、世界及国内经济持续低迷导致下游需求疲软；

　　2、A股市场的系统性风险。（联讯证券 分析师：黄平 ）

　　浦东建设（600284）:年报增幅略超预期、迎来收获季节

　　事项:

　　浦东建设公告预计2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增长70%左右。

　　评论:

　　年报增幅略超预期

　　年报预增略超预期，业绩拐点来临。浦东建设公告预计2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增长70%左右，则公司12年归母净利润将达到约3.6亿元，折合EPS0.73元，略超出我们此前3.3亿元（EPS0.66元）的预期。业绩大幅增长主要有两个原因，一是唐黄路、航城路项目竣工进入回购期，二是机场北通道项目红线工程及绿线工程取得审计报告，确认其项目管理收入。由于迪士尼项目实质性开建，而北通道项目审价差分批兑现，公司一改前两年的表现平平，将进入业绩爆发期，业绩拐点来临。

　　浦东新区基建投资加码在即

　　迪士尼项目的实质性开建将开启后世博时代浦东基建投资新篇。经过近3年的沉寂，伴随迪士尼项目的实质性开建，我们认为浦东基建投资增速的拐点已经来临，预计13年城市基础设施投资将超过300亿，投资增速将超过20%。浦东新区“十二五”规划提出要“五年建成及改造干道长度超过840公里，累计超过1600公里，规划骨干路网建成比例达到60%以上，路网密度达到2公里/平方公里。加强以南北对接为主的干道系统建设，加快形成高速公路、快速路、主干路为主，承载城市主要客货运功能的骨架路网体系”。浦东建设作为浦东基建骨干企业，无疑收益确定。

　　大量BT合同在手，中期增长无忧

　　根据公司公告，北通道之后，公司签订的大型BT合同达54.3亿元，大体量的BT业务将在近期为公司带来充足的施工收入，在中长期带来可观的投资收益。公司有10年BT项目经验，我们认为在地方融资平台清理的背景下，公司迎来较好的发展机遇。

　　浦东基建投资已沉寂三年。浦东新区的实质开发建设始于1990年，从1990-2010年的20年间，浦东新区用于城市基础设施建设的资金达到2700亿，其中，“十一五”完成约1455亿元，超过前20年总投资的一半，国内城市的基础设施投资往往受重大事件的影响而出现大幅波动，譬如奥运会前的北京、世博会前的上海、大运会前的深圳。

　　上海“十一五”前四年基建投资的快速增长正是得益于世博会的建设，而2010年随着相关项目的竣工，其投资增速大幅下滑，投资规模回到2007年的水平，2011年和2012年均没有明显改善。

　　施工业务2013年或有惊喜。由于上海城市基础设施建设在世博后大幅萎缩，公司自2010年开始，施工业务有所下滑，而伴随2013年浦东基建投资的快速增长，公司施工业务或有惊喜，我们预计13年施工业务收入有望达到13-14亿元。

　　再融资助力迪士尼，增发项目三重受益

　　公司再融资已获证监会审批通过，四条公路将从三方面为公司贡献业绩。

　　增发项目近三年将贡献8-10亿的施工收入。4条公路总投资约39.2亿元，建设期从2011年持续至2014年，按照总投资的70%用于土建，公司自主施工占50%测算，在考虑11年已结算部分，则12-14年还可贡献收入8-10亿元，按照5%净利率计算，可贡献施工净利润4000-5000万元；

　　增发项目可能贡献一次性审价差约2-3亿元，按照我们的测算，北通道项目一次性审价差约为9-10亿元左右，占项目初期暂定总投资的10%左右，类比此情况，则保守估计增发项目可贡献一次性审价差约2-3亿元。

　　进入回购期后将贡献投资收益约12亿。根据我们的测算，四条公路全部回购完毕后，将累计贡献投资收益约12.5亿元，除2013年外，我们的测算假设5年期贷款利率为5.8%（较当前利率下降75个基点）。

　　业绩拐点来临，重申“推荐”

　　上调12-14年净利润至3.5、4.7和5.3亿，同增72.9%、31.5%和14.5%，EPS分别为0.71、0.94和1.07元，上调幅度分别为6.1%、14.6%和3.9%，若考虑增发，则13和14年摊斌EPS分别为0.67和0.76元，受益迪士尼开建及BT项目陆续进入结算高峰，公司业绩拐点来临，重申“推荐”。(国信证券 分析师：邱波，刘萍)

　　海利得（002206）:轮胎帘子布有望引领公司新一轮快速增长

　　投资建议:

　　公司汽车用涤纶帘子布已经逐步得到公司下游大客户认可，预计公司2013年轮胎用涤纶帘子布有望放量，支撑公司未来2-3年的持续增长。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.24元、0.41元和0.55元，当前股价对应PE为26倍、16倍和12倍。考虑到涤纶浸胶帘子布即将进入收获期，并且涤纶工业丝行业景气有望提升，首次给予公司“强烈推荐”的评级。

　　要点:

　　轮胎帘子布即将进入收获期。一期1.5万吨涤纶浸胶帘子布于2012年上半年开始已经试生产，二期1.5万吨涤纶浸胶帘子布项目建设也已稳步推进。公司正加快帘子布产品的认证和市场开拓，目前米其林等国际轮胎巨头对帘子布的认证进展顺利，已实现部分客户小批量供货，销售数据稳步上升，公司有望成为国内极少数进入国际轮胎巨头供应链的浸胶帘子布主流供应商。预计13年2季度开始，涤纶帘子布就能开始贡献业绩。帘子布产销稳定后，从原料到最后的浸胶帘子布的毛利率有望超过30%，盈利能力显著超越现有业务。

　　涤纶气囊安全丝替代尼龙66趋势或已确立。涤纶安全气囊丝得到了下游厂商的认可，开始逐步放量。目前公司涤纶气囊丝有近1万吨的产能，价差8000-9000元/吨，毛利率约25%。目前全球安全气囊丝的市场需求约为10万吨（其中绝大部分是尼龙66），未来几年随着涤纶气囊丝市场培育逐步成熟，加上涤纶丝的巨大成本优势，涤纶气囊丝有望替代尼龙66，市场份额有望持续提升。全球气囊用涤纶工业丝，目前海利得几乎是独家供货商，有望持续受益。

　　广告灯箱布将成为公司储备的下一个增长点。公司2012年6月决定实施广告灯箱布迁扩建项目，2015年完成迁建，建成投产后广告灯箱布的生产能力将达到3.1亿平方米，是目前产能的三倍以上。目前该项目已经进入基建和设备安装阶段，项目进展顺利。预计2013年会上两条压延和两条贴合线，上半年实现投产，产能显著提升。预计广告灯箱布的迁扩建有利于公司进一步提升盈利空间和能力。

　　拟参股金矿公司:公司近期公告拟参股广西地博矿业，根据公告地博矿业黄金储量接近80吨，公司有望获得地矿博业不到13%的股权。如果进展顺利公司有望获得7-10吨（估计值）的权益黄金储量。根据目前的黄金股估值水平，吨黄金储量市值超过1亿元。

　　产品价格具备反弹潜力:根据涤纶工业丝历史价格与价差走势，目前产品价格、价差都处于历史低位，相关上市公司毛利率也处于历史低位，价格存在反弹潜力，而涤纶工业丝产品价格每上涨1000元/吨（不含税），公司业绩有望增厚0.25元，业绩弹性巨大。

　　风险提示:油价与原材料价格波动风险；涤纶帘子布市场开拓风险；参股地矿博业失败风险。(长城证券 分析师：杨超，余嫄嫄，凌学良)

　　科伦药业（002422）:主业走过低谷，进入产业链整合时代

　　投资要点

　　GMP收紧利好公司。未来GMP认证在药品集中采购权重加大，已通过认证的产品对未通过认证的产品具有“排他性”，部分产品还可能有价格倾斜，对于执行统一定价的药品，优先从相应品种或剂型通过认证的企业采购，我们认为新版GMP收紧将利好公司这样的行业龙头企业，未来市场占有率有望进一步提升。

　　主业走过低谷。之前大输液行业由于受到国家政策调控，利润下降严重，许多公司销售逼近成本线，公司作为龙头合理控制成本，主动进行产品结构调整，毛利率仍有小幅增长。我们分析近期湖北、安徽招标情况，认为公司大输液业务已经度过最低谷，主业收入和利润率稳定并将逐步回升。

　　收购利君打通产业链。公司现金收购利君国际3.6亿股，持股比例12.287%，虽然收购溢价较高，且对每股收益仅增厚约0.05元，然而考虑到利君拥有利君沙、派奇以及头孢粉针产品，我们认为此次收购能使公司在原料药制剂业务上实现有效衔接，协助公司打通产业链，更快实现上下游一体化。

　　川宁项目具成本优势。川宁中间体项目去年10月试车成功，明年初正式投产。项目地处新疆伊犁，伊犁河流经厂区，水源充沛，且煤炭、玉米等原材料成本以及人力成本都低于同行企业，具有明显的成本优势，持股利君后川宁项目I期的红霉素销售也将更为顺利。

　　财务与估值

　　公司主业走过低谷，我们提高公司盈利预测至2012-2014年每股收益分别为2.24元、2.90元（原预测为2.52元）和3.54元（原预测为2.93元），参照可比公司13年平均估值24倍，对应目标价69.6元，由于目前股价已接近目标价格，给予公司增持评级。

　　风险提示

　　1）固定资产折旧增加导致利润下降的风险，2）快速发展引致的风险，3）招标价下滑，4）产能过剩风险。（东方证券 分析师：江维娜，李淑花）

　　涪陵榨菜（002507）:渠道调整完毕后预计2013年依然能维持较快增长

　　投资要点

　　事件:涪陵榨菜1月14日上涨7.16%，报收于25.74元。我们认为涪陵榨菜的上涨一方面得益于最近大盘的强劲反弹，但另一方面，我们依然维持前期投价报告及年度策略的观点，看好公司作为行业龙头的宽阔护城河，其全国化的品牌力以及全国化的市场是其他业内公司无法追赶的，公司将在进一步渠道下沉及渠道整理的前提下实现稳健增长。

　　根据我们的草根调研情况看，公司在经过近2个季度的渠道调整后，销售已经逐步恢复。而2012年以渠道下沉为重心的华南及华东地区实现了较快增长，我们预计2012年华南、华东地区增长分别在15%及25%以上，华南地区作为最大销售体量的成熟市场依然维持在15%以上的增速，可见新一轮渠道调整带来的新增长动力的强劲，而且相对中报时华南地区10.2%的收入增长有加速的态势。华东地区由于渠道的下沉及二批商的拓展增长在25%左右，目前公司在华东地区的市占率相对较小，因此市场拓展空间依然较大。

　　随着春节小旺季的临近，目前公司正开足马力生产，经销商上月28日下的订单目前尚未到货，可见销售紧俏，需求旺盛。

　　原材料方面，虽然今年是冷冬，但是重庆涪陵最低温度一直维持在3摄氏度以上，对青菜头的种植并没有产生影响，我们判断今年青菜头大概率上不会遭受冻害，因此不会出现大幅减产导致价格大幅攀升的情况。另外由于公司目前拥有11.5万吨的窖池容量，能够覆盖6万吨左右的产成品所需原材料，因此目前已储备的低价位原料已足够保证公司上半年毛利率维持在较高水平。（齐鲁证券 分析师：谢刚）

　　平安银行（000001）:呼之欲出的黑马

　　小微金融、贸易融资、综合金融将是助推平安银行业绩快速增长的三大战略，而考核激励机制改进和领先科技平台则是长期支持公司竞争力提升的重要支柱，潜力十足。目前公司PB估值仅0.88倍，提升空间巨大。未来三年平安可能成为继民生之后第二只银行股黑马，给予“强烈推荐”评级，12个月目标价22元。

　　2012年调整是为更好的爆发。2012年平安银行在资产质量、息差等各项业务指标表现均在上市银行排名靠后，这也造成12年公司股价表现相对疲弱，主要原因是两行整合过程中不可避免的人员流失导致业务管理和开展放缓，另一方面公司12年在浙江地区的不良贷款产生较多也对市场造成负面影响。

　　但我们认为这未必是坏事，因为只有通过充分的休整和蓄势，才会有更持久的改进和爆发。

　　黑马轮廓逐渐成形。随着两行整合的深入推进，平安银行基本上确定了未来以贸易融资+小微金融+综合金融为重点的战略业务框架。更进一步，考核激励机制的理顺与深入推行将在人员稳定后充分调动业务经理的积极性，先进的科技平台促使业务效率显着提升，从而保证优秀的战略得以快速执行，因此，未来公司业绩快速增长、ROE水平较同业显着提升只是时间问题。

　　13年业绩改善值得期待。随着网点快速铺设带动规模加快增长、风控水平提升与资产质量压力减轻、贷款结构优化促进资产端定价水平提升，2013年公司业绩实实在在的改善及ROE水平相对同业明显提升是可以预期的。

　　估值提升两步走，黑马style整装待发。未来平安银行估值的提升将分两步走:

　　一是PB估值向股份制银行中间水平靠拢；二是随着差异化优势的逐渐突出和业绩快速增长，公司PB估值提升至行业前列。预计公司

　　13、14年净利润增长率达16.1%、16.3%，若不考虑定向增发，目前价格对应PE为5.73、4.93倍，对应13年PB为0.88倍。我们前期行业观点认为在18%ROE、7%增长率背景下，银行业13年合理PB应在1.2倍的水平，公司在13年PB提升至1.1倍完全合理，对应目标价22元，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济下滑导致银行业盈利下降的系统性风险。（招商证券（600999） 分析师：罗毅，肖立强）

　　经纬纺机（000666）:中融信托12年业绩靓丽

　　事件

　　公司持有36.6%股权的子公司中融国际信托有限公司因从事银行间同业拆借业务的需要，于近日披露中融信托截至2012年12月末的资产负债表及损益表。（均未经审计）

　　简评

　　中融信托2012年业绩靓丽。

　　2012年，中融信托实现主营业务收入37.14亿元，同比增长22.09%，其中手续费收入为35.34亿元，按照2012年2800多亿元的信托规模计算，信托报酬率约1.25%，与2011年比较基本相当。中融信托2012年实现营业利润20.27亿元，净利润15.24亿元，同比分别增长44.02%和44.74%，按36.6%的股权比例计算，为公司贡献净利润5.58亿元。

　　中融信托2013年有望保持规模和业绩高增长态势。

　　受益于信托行业飞速发展的整体市撤境，借助公司良好的管理和激励机制，近几年中融信托在信托规模和业绩增长上均走在行业前列。受现有监管政策的制约和引导，未来信托业将走入主动管理的发展新道，行业性机会向龙头收缩，净资本监管要求决定了增资和重组成为现有信托公司做大规模提升盈利的快车道。在此背景下，2012年年底增资事项的完成为中融信托2013年信托规模的增长奠定了基础，预计2013年信托资产规模将达到4000亿元左右），中融信托2013年有望保持规模和业绩高增长态势。

　　公司纺机主业已降至低谷，2013年下半年有望回升。

　　2011年以来棉价的持续下跌和国内外棉价差距的拉大对公司2012年纺机业务影响较大，预计2012年母公司纺机业务收入和毛利率较2011年均有一定程度的下滑，加之收购中融信托需承担近8000万元的财务费用，预计2012年母公司业绩小幅亏损。受中国企业外迁产能扩大、国外棉价价值回归和部分地方政府可能对国内棉价的补贴政策等因素影响，2013年下半年公司的纺机业务有望走出低谷。

　　投资建议:

　　我们认为:1、基于2013年下半年纺机主业有望走出低谷的判断，公司业绩拐点即将显现；2、中融信托2012年信政合作规模约500亿元，且以地方财政性资金偿还的公益性项目占比较小，此前对此类信政合作业务的叫停对中融信托影响有限；3、看好广义资产管理业的前景，期待2013年信托业制度变革红利。我们判断，公司股价未来有较大绝对收益空间。维持公司"买入"评级，目标价16.5元。（中信建投证券 分析师：魏涛）

　　中南建设（000961）:延续内生能力路径

　　土地维持低成本扩张

　　2012年公司通过招拍挂获取4幅地块，总计141.8万平方米建筑面积土地，共需要支付地价款55158万元，加权折合楼面地价仅为389元/平方米。此4幅土地分布于东营、潜江、苏州和沈阳四座城市。同时，根据公司的投资方向可以看出公司关注于辽东半岛城市群、胶东半岛城市群和湖北8+1城市群。

　　多样化投资分散单一模式风险

　　2012年公司在苏州和沈阳各获取两幅土地，这是青岛项目后在“限购”城市获取土地。但苏州土地为商办用地不属于限购范围；而沈阳限购是在二环内，公司新获取沈阳土地位于二环外，不属于限购范围。同时，苏州商办用地的获取说明公司在商办项目上也希望能有所深化。公司的高端商办经验足够充足，在超大型住宅社区中底商开发也具有相当丰富的经验，但后期商办项目的开发与运营能否成功尚需要公司进一步的战略执行来支持。

　　2013年参与开发的滨海园区项目为新探索

　　公司将参与南通滨海园区一级和二级开发项目。一级开发:公司与南通沿海开发集团有限公司、南通滨海园区控股发展有限公司，共同投资设立“江苏通州湾城市建设投资有限公司”进行滨海园区的一级土地开发。二级开发:二级开发分为五星级酒店、中南工业园、现代农业项目和专用码头项目。南通滨海园区五星级酒店项目计划2013年年底建成投入使用约2-2.5万平方米的低密度生态酒店。其余酒店项目2015年年底前建成。中南工业园区自行负责工业园区的建设、招商与运营，中南集工业园区的选址在滨海园区围垦北区内选定2平方公里，计划在2015年年底前开发完毕。此外，南通滨海园区现代农业项目和专用码头项目还在确定之中。

　　模式修正，突破三四线城市瓶颈

　　公司主要结合城镇化发展路径来修正原有的土地投资模式。从原来的单纯型的三线城市开发，一部分新增项目转向二线城市远郊，享受大城市扩张的红利。同时，紧密和工业化结合，向产业园区的一二级联动开发扩展业务。同时，在三四线城市，公司更加关注的是低土地成本和单项目规模中型化。这些模式上的修正，合理地回避了部分三四线城市供给过剩的风险。

　　维持买入评级，6-12个月目标价15.6元。

　　公司2012-2014年每股收益分别为1.09元、1.30元和1.44元，对应2013年1月11日收盘价的PE分别为11.95倍、10.05倍、9.08倍。公司2012年-2014年每股净资产分别为5.75、6.72和7.76元，对应2013年1月11日收盘价的PB分别为2.27、1.94和1.68倍。不考虑建筑业务，仅考虑公司的房地产开发业务，公司每股的RNAV为19.2元，对股价有一定幅度的折价。维持买入评级，6-12个月目标价15.6元。（湘财证券 分析师：张化东)

　　苏宁电器（002024）:借力品牌_渠道优势

　　事件:1、近日，工信部公布《移动通信转售业务试点方案》》（征求意见稿），拟放开移动通信转售业务，《试点方案》要求基础电信运营商需至少与2家以上转售企业签署合作协议；

　　2、另据媒体报道，苏宁电器总裁金明表示，苏宁电器正筹备虚拟运营商申报工作，力争首批获得虚拟运营商（MVNO）牌照。

　　投资要点:

　　具有品牌+渠道优势的零售企业，有望成为移动通信转售业务的显着受益者。除了市场普遍认可的通信服务类公司，3C手机等大型连锁零售类企业也将是受益品种。原因:《试点方案》对申请企业要求的门槛并不高（并无行业限制）；根据国外经验，大型零售企业（如家乐福、全家超市、7-11等）都有涉足虚拟运营商业务；大型零售企业的品牌+渠道营销优势，比通信服务类公司更贴近消费者，从而更易营销自己的产品与服务。

　　移动通信转售业务市场空间大，但竞争也会较为激烈。据工信部数据，2012年1-11月，我国电信业务收入9833亿元，以国际平均5%-8%的虚拟运营商市占率计算，则未来中国移动通信转售业务市场空间有500-800亿元；由于门槛不高+放开后竞争对手将较多+基础运营商的强势，预计该业务盈利能力不高。

　　苏宁有望第一批“吃螃蟹”。据了解，苏宁目前正在按照试点方案的入围条件进行各项准备工作，凭借过往与三大基础运营商的良好合作关系，以及自身在品牌、渠道网络、营运、服务等方面的优势，苏宁有望首批获得虚拟运营商牌照。

　　获得虚拟运营商牌照，对苏宁的深层意义在于提升客户体验，协同融合线上线下业务，更好实现其“沃尔玛+亚马逊”的战略构想。意义:增加苏宁新的盈利增长点。苏宁凭借自身在品牌、渠道以及客户基础上的优势（拥有1700多家线下门店+160亿的线上电商+近8000万实名制会员），有望在MVNO领域占据较高市场份额（20%+），新增公司收入100-160亿元（长期看）；更深层次在于提升客户体验，更好协同融合其线上线下业务。拥有MVNO牌照后，苏宁可以增加客户粘性，给客户提供更多优质服务，提升购物体验（享受苏宁虚拟运营商提供的各种增值服务，如积分兑换话费、个人生活娱乐管理等服务），未来苏宁线上线下将更好的融合发展，也更符合移动互联网发展趋势。

　　坚定“强烈推荐”:预计公司12-14年EPS分别为0.42、0.49、0.61元，维持“短期内苏宁的投资机会不在于业绩（近2年业绩增速都将较慢，市场已充分预期）；而在于市场预期的改变（预期正在起变化）以及电子商务格局出现利于苏宁的变化”观点，坚定“强烈推荐”，建议适当从左侧考虑布局，目标价8.6元。

　　风险提示:线下利润增速继续下降，线上增长缓慢。（中投证券 分析师：樊坷）

　　保利地产（600048）:增长仍有较大潜力

　　业绩符合预期。2012年实现营业总收入689亿元，归属于上市公司股东的净利润84亿元，同比分别增长47%、29%。

　　2013年业绩增长可期。公司2012年实现签约金额1017.39亿元，同比增长38.91%，为以后年度的业绩增长奠定基矗

　　未来增长仍有较大潜力。公司2013年推货量有望比2012年增加，公司将继续积极抢占市常公司在拿地方面，将采取深耕已进入城市和开拓新城市相结合、以大城市为中心、辐射周边城市的策略，并争取在所有进入的梳城市都实现占有率第一，我们认为公司未来增长仍有较大潜力。

　　投资建议:维持买入-A投资评级，上调6个月目标价至15.50元。我们预计公司2012-2014年的收入增速分别为47%、34%、33%，净利润增速分别为29%、31%、35%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，上调6个月目标价至15.50元，相当于2013年10倍的动态市盈率。

　　风险提示:市场利率大幅反弹，购房需求趋弱。（安信证券 分析师：徐胜利）

　　国瓷材料（300285）:四季度经营好转全年业绩超预期

　　事件描述.

　　2013年1月10日，国瓷材料公告2012年年度业绩预告:2012年全年归属于上市公司股东的净利润为6300~6800万元，同比增长43%~54%，对应EPS区间为1.0~1.09元。

　　事件评论.

　　公司2012年业绩增长略超市场预期:按照公司2012年业绩预告四季度单季度EPS0.34~0.43元。我们主要原因在于四季度公司订单环比明显好转，客户拓展顺利，目前全球主要MLCC电容器生产企业基本全部都是公司的客户，我们看好除三星之外日本和台湾客户未来的放量，顺利消化公司募投项目产能。

　　三星销售情况良好为公司发展助力:目前三星机电已成为公司的第一大客户，约占到公司整体销售规模的60%左右，公司将充分受益未来三星出货量的不断增长而带来的机会，这将成为公司业绩增长的基石。

　　完成股权激励计划彰显公司对未来发展的信心:公司于2012年12月31日顺利完成股票期权登记，按照三次行权业绩条件要求2012~2014年净利润复合增长率达到30%，对应三年EPS分别不低于0.92元、1.15元及1.55元，此次业绩预增无疑增强了市场对于公司未来业绩维持高增长的预期。

　　投资建议:我们预测公司2012-2014年每股收益分别为1.05、1.32和1.64元，对应当前的股价的PE分别为35、28、22倍。我们认为公司产品具有较高的技术壁垒及明显的成本优势，看好产品下游MLCC电容器的良好发展前景及公司的市场开拓能力，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险因素:宏观经济持续恶化导致公司产品出口下滑；电子行业产品更新换代导致公司产品逐步被淘汰；汇率波动造成公司汇兑损失。（长江证券（000783） 分析师：张翔）

　　中国太保（601601）个险转型:稳健而卓见-近期太保调研纪要

　　太保的营销渠道已经连续三年跑赢行业，在今年能否继续领军？调研中了解到的整个集团稳健发展的思路、过往几年在营销渠道打下的基储以及正在推进的客户导向性转型，均表明了高层对于营销渠道的持续重视和集团一致的执行力。从潜力上看，10年期以上占比和人均产能在同业中较低，继续提升的空间仍在。

　　充沛的资本金和延税试点的地域优势兼具了底气和催化剂，维持强烈推荐!2012年回顾:两个聚焦策略贯彻得力。全年个险新单增速预计11%，新保期缴占新保的比例提升了6个百分点到41%。全年银保新单增速预计为-40%。预计新业务价值同比增长5%。

　　营销渠道业绩长红。新保增速保持行业领先，而且领先幅度逐年加大:2010年超越主要对手平均增速3个百分点，2011年超越15.8个百分点，2012年前11个月超越19个百分点。2012年38家寿险分公司中，有36家分公司的个险新单市场份额提升。前十个月人均产能同比提升16%超过4000元每月。2012年月均人力小幅负增长，但年末增员后较年初增长1%，为2013年的开门红增加胜算。

　　一季度开门红:三个奋斗目标。第一、完成计划年度目标的33%以上。第二、争取开门红实现同比正增长。第三、力争同比增速跑赢主要同业平均水平。

　　在产品策略上:开门红产品以鸿发年年为主，以金佑人生、福享为辅（大病分红，保障性，中低端，留存新人，提升全面举绩）。在推动策略上:全员举绩、机构推动，而不仅是以往的单凭绩优人员。在资源储备上:PCAAS带来的5万名高举绩率新人和已完成2/3计划的客户数量积累提高了达成开门红目标的信心。

　　全年营销策略前瞻:打造“六脉神剑”，运用“三大法宝”。太保的战略核心是围绕着做强队伍和客户经营来实现可持续价值增长。其中的“顾问营销”、“PCAAS增员”、“城区突破”、“客户经营”、“机构优化”等专题是从去年底到今年出正在实施的新转型概念，值得关注。

　　风险因素:权益类资产波动，保费增长低于预期。（招商证券 分析师：罗毅，洪锦屏，王宇航）

　　南方航空（600029）:供需略有改善，客座率微幅上涨

　　12月数据简评:供需略有改善，客运运力投放相对均衡，但国际航线产投比好于国内航线。客运运力投放（ASK）同比增11.0%，其中国内、国际航线分别为11.9%、9.6%；需求（RPK）同比增11.50%，其中国内、国际航线分别为10.40%、17.00%；客座率78.10%，同比增0.3%，其中国内、国际航线分别为76.60%、78.70%，同比分别增-1.00%、4.8%。货运方面，可用货邮吨公里、货邮周转量分别同比增6.60、7.49个百分点，货运载运率56.0%，同比增16.50个百分点。

　　2012年生产经营数据回顾:运力投放在三大航中最高，国际航线比例持续提升。客运方面，ASK同比增长12.30%，RPK同比增长10.80%，客座率79.90%，同比下降1.10个百分点。全年客座率下滑的主要原因是行业供给超过需求，同时公司保持了较高的运力投放。分航线看，国际航线投放明显高于国内航线，同时实现国际航线客座率同比上涨:国内、国际航线ASK同比分别增9.5%、23.10%；国内、国际航线RPK同比分别增7.60%、24.90%；国际航线客座率75.00%，同比提升1.1个百分点，而国内航线客座率81.30%，同比下滑1.40个百分点。随着国际航线运力过去三年的约30%的高增速，公司四季度国际航线周转量占比已达20%，预计未来国际航线增速有所放缓。货运方面，运力、周转量同比分需求有所波动，全年同比分别提升8.50%、14.9%，货邮载运率52.79%，同比提升3.05个百分点。

　　预计2013年行业运力压力不小，公司未来主业盈利的明显好转仍需要依赖总需求好转推动收益水平提升。2012年行业需求增长呈现旺季好于淡季的特点，主要是由于消费升级促使旅游需求旺盛，而受经济周期影响，商务需求相对较弱。预计2013年旅游需求仍将保持高增长，同时受出境游推动国际航线表现仍将好于国内航线；而商务需求的复苏力度，需要进一步观察经济复苏的力度。考虑今年行业供给压力较大，中长期来看公司业绩明显提升的主要动力仍需要依赖整体需求明显好转下收益水平的提升，季度盈利波动受油价波动及人民币汇率影响。

　　投资建议:预计2012-2013年EPS0.31、0.32元，维持增持-A投资评级，12个月目标价4.5元。

　　风险提示:突发事件、油价大幅波动、需求明显低于预期、高铁冲击。（安信证券 分析师：谢红，汪立）

　　烽火电子（000561）:空军通信装备龙头，受益国防空天信息化跨越式发展

　　军工通信:信息化战争下，市场前景广阔

　　中国相比较于美欧等西方军事强国，军事信息化装备仍处于弥补差距的快速发展阶段。从企业规模来看，烽火电子作为空军航空通信装备龙头，收入与国际军工通信装备主要厂商存在十倍~百倍差距，内生、外延均有巨大的发展空间。

　　主营受益空军跨越式发展和现代化换装，航空搜索救生装备增新动力烽火电子目前业务覆盖军用电台、航空搜索救生、数字集群（培育中）、卫星通信（培育中）等；而导航、雷达业务依靠未来母公司的资产整合。主营军用电台受益空军跨越式发展和现代化换装，潜在空间百亿；国内航空搜索救生装备，如全面装备潜在空间近百亿，烽火电子作为系统总成单位，定型后最受益。

　　航空通信装备龙头，陕西电子信息集团的军工资产整合平台

　　烽火电子2010年借壳ST长岭率先上市，围绕陕西电子信息集团“12345”战略，沿着“巩固军工、做大民品、资本运作”三条路径，未来唯有和母公司旗下“黄河、凌云、长岭”等导航、雷达类军品业务整合，才能实现陕西电子信息集团在国防军用信息装备领域的整体突破和发展。展望公司未来五~十年内的发展前景，一方面陕西电子信息集团以烽火电子为军工资产平台，实现通信电台、导航、雷达等业务的整合，有望发展成为综合性的、领先的航电系统设备供应商，受益国产军、民用飞机的大发展。

　　估值和投资建议

　　2012~2014年EPS为0.15/0.27/0.34元，当前股价对应的2012~2014年动态PE为46/25/20倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　主要风险因素:

　　1、军方招标波动带来经营业绩低于预期。（银河证券 分析师：王家炜）

　　中国化学（601117）:化工投资增速下行负面影响显现

　　事件:公司发布了2012年的业绩预告，2012年全年公司新签合同总额约为928亿元；预计2012年度营业收入较上年同期增长20%到30%；预计2012年度归属母公司股东的净利润较上年同期增长25%到35%。

　　点评:业绩稍低于预期。根据业绩预告披露，公司2012年EPS在0.60到0.65元之间，与我们之前预计的0.68元相比稍低。公司2012年前三季度归属母公司股东的净利润同比增长了53.6%，2012年全年降至25%-35%区间，2012年4季度单季业绩增速环比大幅下滑，我们认为主要原因是国内化工投资减速引起的，因为进入2012年下半年以来，化工投资增速从上半年的30%以上降至20%以下，公司4季度业绩明显受到负面影响。

　　2013年订单增长有望重新加速。公司2011年新签订单超过1000亿元，出现了翻番增长，2012年受制于经济危机和国家经济结构调整影响有所回落。我们认为，国内新型煤化工仍处于发展的初期阶段，公司的海外拓展也日见成效，公司规模已经迈上新台阶，随着世界经济的复苏和国内经济的回暖，公司2013年新签订单有望重新加速，达到甚至超过1000亿元。

　　投资建议:公司业绩受化工投资减速的负面影响开始显现，我们下调了之前的盈利预测，预计公司2012年-2014年净利润增速分别为33%、32.7%、22.3%。短期看业绩低于预期会对公司估值构成负面影响，但公司订单收入比高，未来订单仍将维持高位，公司业绩有望保持持续稳定的增长，当前估值较低，维持买入-A投资评级，12个月目标价9元，相当于2012年14倍的动态市盈率。

　　风险提示:化工投资下滑，应收账款风险。（安信证券 分析师：李孔逸，傅真卿）

　　五粮液（000858）:看好改革方向，上调目标价至53元

　　营销改革大幕拉开，积极应对行业性压力.

　　公司在12年已启动营销体制改革，一是改革机构。由“以条为主”改成“以块为主”，在全国设立7大营销中心。二是改革价格模式。《每日经济新闻》报道称公司计划在13年2月将五粮液提价10%至725元/瓶，涨价部分以市场促销费用反馈经销商。我们认为，通过“提价+费用支持”，公司可更精确掌控终端促销，并通过经费投放进行方向性管理，有利于防范串货和价格管理，值得肯定。

　　新营销模式有望推动收入持续较快增长.

　　我们预计2013年公司收入有望同比增长22%，达332.9亿元。动力在于:主产品内涵式增长，中价位酒通过营销改革和吸引更多经销商来实现增长，可能收购兼并一些白酒企业。同时我们预计，2013年将是白酒“收缩”年，高端酒销售压力增大，酒企毛利率和净利率可能下降，全行业的增长将明显放缓。

　　上调2012-2013年盈利预测.

　　我们认为营销改革将成为推动公司2013年继续增长的动力，中价位酒在2012年表现也超预期，因此我们上调了对公司的盈利预测，上调后的2012-2013年净利润预测值分别为95.55亿元和120.03亿元，分别上调13%和11%。

　　估值:上调目标价至53元，维持“买入”.

　　我们将对12-14年EPS预测值分别由2.23/2.86/3.52元上调为2.52/3.16/3.69元（2012年预测同比+55.6%）。我们因此上调公司目标价至53元（原51元），维持“买入”评级。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法（WACC为9.3%）。（瑞银证券 分析师：赵琳，王鹏）

　　掌趣科技（300315）:业绩符合预期静待收购完成

　　事件描述.

　　公司发布2012年业绩预告，报告期内公司实现归属上市公司股东的净利润为7796万元-8910万元，比上年同期增长40%-60%。

　　事件评论.

　　公司业务保持高增长态势，业绩符合预期。全年EPS为0.48元-0.54元，符合我们及市场的预期。报告期内公司加大了游戏产品市场运营推广力度，销售收入较上年同期有所增长，我们推测公司目前的各项业务增长态势延续了前三季度分化的态势:移动终端游戏增速趋于稳定，互联网页面游戏增速较快。

　　利息收入贡献较高，对期间费用和净利润影响明显。公司于2012年5月登陆资本市场，募集资金超过6个亿，募集资金产生了较高的利息收入，对期间费用和净利润的影响明显。

　　自研页游运营情况一般，收购将成为公司快速崛起的重要途径。在功能机市场占有率逐渐下滑的情况下，向智能机和网页游戏转型成为公司的必然选择。目前公司自研的《吞食天地》、《孤身开天》等网页游戏，开服数量较少，单款页游的月收入估计在百万级别，距离一线页游厂商差距较大，收购成熟的页游公司成为公司弥补与一线页游厂商差距的有效手段。

　　投资建议:根据中国游戏科工委的数据，2012年网页游戏行业增速46%，移动游戏市场增速超过90%，行业发展迅速。公司的“多产品线+平台化运营”保证了较快的内生增长速度，且向网页游戏和智能终端游戏转型速度较快，通过收购成熟游戏厂商向一线页游厂商进军的手段可行性较高。

　　不考虑收购的情况下，预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.54元、0.87元、1.21元，当前股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为42倍、26倍、19倍，维持“推荐”评级。（长江证券 分析师：肖乐乐 ）

　　浙江龙盛（600352）:染料巨头和解，分散染料价格看涨

　　事件:

　　公司公告与浙江闰土股份（002440）有限公司签署《和解协议》，双方就结成战略合作伙伴、长期合作发展达成以下协议:

　　1、双方就专利纠纷事宜达成和解，该协议签订后本公司向上海市第一中级人民法院就专利诉讼撤诉，浙江闰土股份有限公司向专利复审委撤消专利无效宣告请求。

　　2、双方就相互原料采购、产品供货和相关项目合作进行了初步商谈，努力搭建产品供应、技术交流、科技共享、成果转化等合作平台，双方 将利用各自优势，为项目合作提供充分支持。

　　龙盛和闰土结成战略合作伙伴，意味着双寡头的联合，未来分散染料价格看涨。

　　从公告来看，公司和闰土达成和解协议，双方结成战略合作伙伴，有利于双方共同维护染料市场秩序，促进良性竞争。公司和闰土两家是国内分散染料市场的双寡头，两家合计占了市场60%-70%的份额，一旦两家联手，未来他们的行业定价能力将得到明显增强，未来价格看涨。

　　此次和解龙盛是最大受益者，未来其中间体的市场份额有望继续增长:

　　此次和解，我们判断应该是闰土给予龙盛某些方面的补偿的结果，龙盛是最大受益者，预计未来闰土因为专利等原因，会采购龙盛的中间体，从而带来龙盛中间体业务的增长。

　　染料巨头和解，分散染料价格看涨，目前估值已有较高安全边际，维持“买入”评级:

　　染料巨头和解，龙盛和闰土结成战略合作伙伴，意味着双寡头的联合，未来分散染料价格看涨，龙盛将是最大受益者。预计2012年主营业务净利润5亿元，而随着德斯达并表，权益收入规模将达到100亿左右，对应PB1倍左右，PS到0.8倍，目前估值已有较高安全边际。预计公司12、13年EPS分别为0.7（考虑德斯达并表）和0.78元，维持“买入”的投资评级，12个月目标价格8元。（光大证券 分析师：王席鑫，张力扬，程磊，孙琦祥）

　　博彦科技（002649）:估值未反映成长能力，继续推荐

　　本报告导读:

　　公司拥较快成长能力，估值具提升空间

　　投资要点:

　　公司人均业务价值将在2013年获得提高。1）公司将增加高端咨询业务比重，同时增加海外在岸业务比重，由此将同时提高公司人均销售收入与人均毛利。2）公司在强化传统软件行业外包开发业务量同时，将强化金融、能源等高利润行业业务力量，由此将提升公司业务溢价能力。3）公司将大幅减少对低毛利率客户华为的业务量，服务规模将在11年800人、12年200人的基础上进一步收缩。由此，则华为对公司营收、利润双重负面影响将在13年基本消除。

　　对大展、网鼎等公司的收购仅仅是公司外延扩张的开始。公司将在如下纬度继续展开并购:1）完善产业链，从咨询、软件开发测试、运维，至整体解决方案。公司将选择互补型企业进行收购，尤其是高端产业链。2）并购拥有优质客户资源的企业，以缩短新客户引进的时间。3）进一步完善业务地域。在并购大展之后，公司仍将收购拥有海外业务优势企业。4）在客户现有供应商中选择优质并购标的，以快速提升现有客户业务量比重。另外，在华为与中软合资之后，我们预计公司也将采取与下游国际厂商建立资本纽带方式，进入IT、金融、制造等相关行业。基于此，我们预计公司可持续增长速度将快于行业平均。5年内，国际市场将是公司业务增长核心支撑。5年之后，中国在岸外包市场将是公司长期成长重要支撑。

　　我们认为，公司现有估值仅反映行业平均增长状况，未反映公司业务优化价值和外延并购价值。

　　我们预计公司2012-2014年营业收入分别为8.29亿、13.36亿、18.41亿。净利润分别为0.95亿、1.52亿、2.25亿。EPS分别为0.63元、1.01元、1.50元。给予增持评级。（国泰君安证券 分析师：魏兴耘，袁煜明 ）

　　作者：联讯证券 分析师：黄平 (来源：中国证券网)