行情茶歇过后 逼空走势还将续演

　　“今年全年有望收出阳线，而市场的逼空过后，市场正进入茶歇时间。”昨日，海通证券研究所策略部的负责人荀玉根如此表示。

　　全年收阳 企业盈利与资金供给决定涨幅

　　中国证券报：您对2013年全年行情的总体判断是怎样的？

　　荀玉根：我们对2013年的整体看法是收出 一根阳线。这根阳线的核心推动力就是企业盈利恢复正增长，我们判断全部A股2013年整体盈利增长7.6%，剔除金融股后为6.7%。

　　中国证券报：外资是否会成为持续的新增资金供给方？最近市场所关注的QFII和RQFII扩容对股市的影响怎么考虑？

　　荀玉根：自去年12月初行情启动以来，外资特别是RQFII和RQFII就是市场非常关注的焦点。当前QFII和RQFII流动市值占比在1%到5%的水平。也就是说，QFII和RQFII的影响力还比较小。如果做一个横向比较，以亚太地区台湾市场和韩国市场来看，这两个市场外资占比大概在20%左右。当时这两个市场外资大规模进入股市的时间点在2002年、2003年，这个时间段发生的变化为：一是股票市场整体出现上升趋势，这对股票市场来讲是新增资金；二是结构性变化，整体市场估值会出现国际化下移的特征。依此类推，未来外资在A股市场中持有市值占比将会显著提升，同样也将使得A股市场的估值更趋于国际化，对于低估值的板块影响会更加大，它们会更加受到外资青睐。

　　茶歇时间行情未到撤退时

　　中国证券报：自2012年12月这波反弹以来，市场是否已到了停歇的时候？

　　荀玉根：从行情运行的空间和深度来讲，还没有到结束的时候。我们考察过这波行情启动的最强宏观背景：一是经济正处于回升的趋势中，二是改革预期会推动市场风险偏好上升。三是以往岁末年初也都有一些躁动行情。目前来看，行情结束的路径还未到来。2005年之后15%的反弹行情要结束，一般有三种路径：第一种路径是CPI高企，进而引发货币政策重新收紧；第二种路径是房价高企，房地产调控遇到瓶颈；第三种路径是经济增长数据重新回落。目前这三大信号都还未出现。

　　但我们也提出来，行情的节奏会发生一些变化，接下来市场将进入茶歇阶段。主要因素有两个：第一，从12月份的宏观经济数据和1月份单月的微观数字来看，经济暂时处于平淡期；第二，今年春节在2月份，1月份的资金需求上升，使得资金利率上升，这两个因素使得短期市场上涨遇到小的阻力和压力，且市场累计涨幅的确比较大，也未出现明显的调整，因此我们判断市场会进入茶歇阶段。

　　中国证券报：您认为茶歇时间大概有多长时间？对于茶歇阶段的配置应该是周期股还是消费股？

　　荀玉根：去年12月初的时候，我们强烈推荐周期股，但是自今年1月份起，我们建议增加一些消费股的配置。从大的逻辑上来讲，我们觉得2013年上半年周期股比消费股更胜一筹。目前来看，茶歇结束之后还是要看周期股的表现，时间点更多的会在2月到3月。那时宏观经济数据可能发出的信号会更清楚一些。

　　城镇化及并购主题将贯穿全年

　　中国证券报：您觉得从行业配置角度来看，哪些行业仍值得看好？您对主题投资这块的建议是什么？

　　荀玉根：如果站在全年的角度来讲，2013年全年应该首选估值偏低的行业。此外，消费类中有一些成长性比较好的行业且增长比较稳定的行业可以关注。城镇化应该来说是这波市场上涨初期一个比较热的话题，应该会贯穿2013年全年，我们觉得新兴城镇化主要投资主线短期来讲三个。第一个偏向于市政建设，即消费型投资，如修地铁、修高铁及修城市燃气管道。第二是消费服务型，农民工融入到城市生活所要解决的生活保障问题，从基本食品到医疗领域。第三是推进城镇化过程当中还是要保证农业供应及生产问题，如农机、种子行业等。此外，与未来城市发展走向紧密相关的信息化智能化社会化，也被市场提前反应。

　　此外，还有一个贯穿全年的主题就是并购。这个在12月4日发布的报告当中提到，因为从宏观和企业盈利的背景来讲，2013年将呈现出经济复苏、企业盈利小幅回升的状况，企业在难以大幅度回笼资金的背景下，更愿意通过横向收购方式做大市场规模，并提高整个规模效应，从而为未来行业回升做准备。从资本市场的角度来看，现在发审IPO难度加大，导致PE投资更加倾向于通过并购的方式，兑现前期投资。这两股力量会使得并购重组在2013年活跃度非常高。这个领域里，我们看好医药、传媒等。一些子行业的龙头企业如化工行业等，也会有很多机会。

　　中国证券报：目前投资者已经开始关心春节期间是落袋为安，还是继续持股？

　　荀玉根：个人投资者建议还是落袋为安。在这个时间点，从风险收益对比上来讲，再往上的风险更大，不如兑现收益，少赚一部分钱总比亏损更好。

　　作者：海通证券