民生证券：国机汽车库存下降 财务费用降低

　　【证券网】（记者 杨雯）1月17日，民生证券发布研报表示，随着2013年大众汽车进口目标趋于保守，国机汽车(600335.SH)的库存将继续降低，据测算，公司库存将于春节前达到80亿元左右，2013年底有望达到30亿元，而这也将进一步缓解公司财务费用压力。

　　数据显示，2012 年进口大众实际到货量9万多辆，卖给经销商开票量约为8万多辆，库存累计2万多辆。随着日系车销量下滑以及大众汽车进口量减少，国机汽车库存出现明显下降。据民生证券测算，公司库存将于春节前达到80亿元左右，2013年底有望达到30亿元。

　　另一方面，2012年前三季公司库存上升的同时，财务费用亦出现了上升，已经从2011年的负值增加至2012年第三季度单季度7715万。民生证券称，随着库存逐渐减少，公司2013年的财务压力也将降低。

　　民生证券同时表示，国机汽车未来存在资产注入预期。资料显示，中进汽贸上市之后，国机集团未上市汽车贸易服务类资产有：国机丰盛、中汽凯瑞、中国汽车工业国际合作总公司、中国汽车工业进出口公司。国机集团承诺公司重组后两年内将国机丰盛、中汽凯瑞置入上市公司、转让或者终止经营，承诺的最后期限为2013年11月18日。

　　对此，民生证券认为，中国汽车工业国际合作总公司从事汽车展览业务，与上市公司不存在竞争关系，但同属于汽车贸易服务业务，未来有望注入上市公司。中汽凯瑞注入可能性大，主营业务是汽车零部件的出口业务与雷诺等品牌轿车的整车进口销售业务，该业务2010年利润约0.5亿元，估计2011年利润约为0.8-0.9亿元，占公司2011年净利润比例约18%；国机丰盛，主营业务是广汽丰田系列整车4S店，是亏损资产，加上日系车份额逐步下滑，该部分资产注入的可能性小。

　　由于国机汽车的库存逐渐降低，财务费用压力也将减小；存在资产注入等外延式增长预期；进口车需求还将好于国产车，公司现有车型与新车型将带来增量。民生证券维持“强烈推荐”评级，给予目标价17元。

　　作者：杨雯