日元快速贬值 套利交易抬头

　　本报记者 陈莹莹 香港报道

　　这边厢，日本政府不加掩饰压低日元汇率；那边厢，多国权威机构又发出了“货币战争”的警示。

　　1月16日，世界银行发布了一份《全球经济展望报告》。报告称，即便经济发展疲弱，各国政府亦不应贸然通过短期货币政策刺激经济。“这可能导致反作用，推高整体负债率及通胀，却无助于经济增长。”

　　各国央行负责人也纷纷对日元保持警惕。1月16日，俄罗斯央行第一副行长Alexei Ulyukayev公开表示，日本政府正在想办法让日元弱势，而其他国家或纷纷效仿。“这可能引起全球新一轮的货币战争。”

　　各方争议的重点源于近期日本政府推出的新一轮量化宽松政策。1月11日，日本内阁批准10.3万亿日元（1157亿美元）支出刺激计划，并宣布要与日本央行合作，共同对抗持续已久的通货紧缩，促进日本疲弱的经济重获强势增长。为此，日本政府将制定13.1万亿日元的额外预算计划，为此次经济刺激计划融资。

　　上述打压日元汇率政策一出，日元汇率立即反应。1月17日，美元兑日元汇率从2012年底的86.75升至89.1。一个月不到，日元贬值了2.7%。该汇率同样创下2010年6月以来的新低。

　　日元贬值给其他出口国家带来了不小的货币贬值压力。

　　上述世行报告称，由于原材料等大宗商品价格居高不下，相关出口国，如巴西、澳大利亚等因热钱涌入，面临升值压力。因此，今年全球多国可能会出手干预汇率。“今年秋天，巴西和澳大利亚就会跟随日本，积极干预市场，推出量化宽松政策彼此抗衡，压低本国货币汇率。”彼得森国际经济研究所经济学家Adam Posen认为。

　　1月17日，泰国财政部长Kittiratt Na-Ranong表示，泰铢汇率过高，出口面临困难局面，需要进行汇率调整。目前，泰铢汇率已升至17个月的高点。

　　然而，货币贬值真的与经济发展画等号吗？

　　“目前，日本政府债务占GDP的比重高达260%，为世界最高水平。”交银国际全球债券投资总监兼固定收益主管韩同利告诉记者，一旦货币贬值，通胀重启，则可能破坏日本债务市场微妙而脆弱的生态平衡，并造成资本外逃，最终的结果则是引发日债危机。

　　此外，韩同利还透露，近期，利用“廉价”日元进行套利交易（Carry Trade）市场又开始火热起来。

　　次贷危机爆发前，在全球高息、日本低息环境下，日本境外投资者喜欢购买日本国债，并以其为抵押品，向日本投资银行以5倍以上的杠杆进行融资，借入日元，卖掉后换成美元或欧元，投资到境外高收益产品，如股市或高收益债券市场中，以低融资成本进行投资。

　　随着欧美量化宽松政策不断出台，全球低息环境下，日本廉价融资成本环境不再具有独特吸引力。“但随着日元贬值预期增强，借入日元，兑换其他货币投资于资本市场中，成为一项新趋势。”韩同利透露，次贷危机前，美元、欧元与日元的利差较大，因此，当时的套利交易，以兑换为美元和欧元居多；目前，投资者更倾向于兑换为与日元利差较大新兴市场货币，如巴西的雷亚尔、南非的兰特等。

　　一位债券交易员告诉记者，最近，亚洲高收益债券发债窗口打开，一些欧美投资者，正通过套利交易形式，投资于香港市场上的高收益债券产品。

　　作者：陈莹莹