汽车：看好乘用车与重卡子行业 荐8股

　　1、厂商调节因素导致乘用车销量同比增速回落,日系继续恢复但仍远低于正常水平。

　　12月狭义乘用车批发量环比下降1.5%,这与正常年份中12月份批发量比11月份至少高出10%的历史规律不符,意味着厂商在12月份有进行主动调节,当月实际批发量可能高于协会公告数据。同比来看 ,狭义乘用车批发量数据2011年12月环比为正3%而2012年12月为负1.5%,表明2012年厂商调节幅度可能更高,2012年12月实际批发量同比增速高于协会公告的6.8%,可能仍在10%以上的较好水平。

　　从环比数据来看,各车系中,隐藏销量较多的主要是德系、美系和法系,以上车系12月批发量环比分别下降22%、16%和9%。韩系和自主隐藏较少,环比分别为下降1%和增长7%。日系未能完成2012年销量目标,隐藏销量的动机应该较弱。

　　日系批发量12月份继续恢复,环比增长28%,但同比仍然下降26%,占狭义乘用车的市场分额为17.4%,8~11月分别为21%、14%、9%和13.5%。我们认为:1)、由于非日系12月可能有隐藏销量,日系实际市占率应低于该数据;2)、日系批发量有所恢复,但其市场分额仍低于正常水平20%以上;3)、钓鱼岛事件所反应的中日间民族矛盾,很可能给日系市场分额造成较大长期损失,未来日系市场分额较难恢复至此前的正常水平。

　　2、2013年较低厂商增速目标背景下,乘用车行业降价压力预计不会加大。

　　我们维持对乘用车行业的销量判断:2009、2010年的爆发式增长在2011年的低增长中得以消化,2012年进入恢复性增长期,2013年大概率将维持在10%~15%的中期增长中枢水平,其中,由于日系分额的下降,预计2013年非日系乘用车销量将继续高于行业增速。

　　2013年,在较低的厂商目标增速下,乘用车行业降价压力将有所减弱。目前已知的厂商目标中:上海大众、上海通用2013年销量目标较2012年销量仅分别增长11%和4%,若考虑厂商销量的主动调节,2013年实际销量各增长6%左右即可完成目标;其余厂商中,一汽大众、东风悦达起亚目标增速分别为13%和8%。

　　3、货车销量持续好转,为连续第2个月同比正增长。

　　12月货车总销量为29.6万辆,同比增长7.6%,累计同比下降6.8%;货车销量自11月以来连续实现同比正增长,表明货车行业出现了一定好转。我们维持2012年的重卡销量已经到达未来2年内的底部,行业景气预计在明年1季度末触底回升的判断,主要依据为:1.报废需求筑底,2013年即使新增销量0增长,终端销量也将好于今年。2.经销商去库存结束,2012年厂商批发销量可能小于终端销量,2013年这一情况将得以扭转。

　　4、客车销量随着此前负面因素的逐渐消化出现回升。

　　12月客车总销量5.1万辆,同比增长12%,累计同比增长4%。我们判断客车销量同比增速出现回升,主要与大中客逐渐消化9月1日实施的新国标的影响,以及此前延安卧铺客车重大事故所致营运证管控影响减弱有关。

　　5、投资策略与行业评级:继续看好乘用车与重卡行业的好转。

　　我们继续维持对乘用车行业的判断:销量继续保持温和增长,供需关系边际改善背景下行业经营压力环比改善,对2013年非日系合资品牌与自主品牌的销量与利润增长偏乐观,维持乘用车行业“推荐”的投资评级。

　　建议继续重点关注长安汽车(000625)和上汽集团(600104),以及自主品牌车企中的江淮汽车(600418)和比亚迪(002594)。

　　重卡行业继续重点推荐东风汽车(600006);潍柴动力(000338);风神股份(600469);中国重汽(000951)。

　　主要风险在于:1)、地方政府限购政策风险;2)、日系车降价风险;3)、重卡运能消化过慢。（兴业证券）