东方证券：国机汽车今年盈利有望明显改善

　　【证券网】（记者 杨雯）1月21日，东方证券发布研报，称随着进口车需求恢复、厂商谨慎排产，国机汽车(600335.SH)库存压力将有望大幅缓解，公司盈利能力有望明显改善。

　　根据国机汽车此前公布的财报显示，2012年公司收入625亿元，同比增长23%， 实现归属母公司净利润5 .03亿元，同比增长2%。净利润增速低于收入增速。对此，东方证券表示，主要原因在于：一是，进口车厂商压库存，公司部分承担厂商库存，导致财务费用增加；二是，2012年进口车车市供需失衡，高库存压力导致经销商大幅降价售车，公司零售业务盈利能力下滑。部分其它进口车经销商盈利下滑， 而公司虽然净利润增速低于收入增速，但由于批发业务盈利的稳定性，导致公司盈利仍优于其它经销商。

　　从财报来看，国机汽车2012年4季度盈利环比改善明显。分季度比较，4季度收入181.2亿元，环比增长20%，实现归属母公司净利润1.74亿元，同比增长25.8%，预计净利润环比增速高于收入增速度，主要原因是盈利环比改善所致。2012年3季度公司库存高企，达到122亿元，预计4季度随着需求回暖及进口厂商调整销售目标， 公司库存将环比下降，从而导致费用下降，盈利环比改善。

　　东方证券表示，预计国机汽车2013年盈利有望明显改善。受经济下滑及进口厂商排产计划过于乐观影响，2012年经销商整体盈利能力下滑；预计随着2013年整车企业排产谨慎、经济复苏、车市回暖，经销商企业有望走出低谷。公司批发业务分析：2013年进口大众、克莱斯肋及福特将是销量增长点，预计批发量有望增长25%以上， 批发业务盈利有望环比改善；零售业务分析，预计2013年随着新店增加及零售业务毛利率改善 ，预计零售业务盈利贡献将同比增长。

　　基于2013年盈利能力有望改善，东方证券上调国机汽车2013年业绩预测，预计2013-2014年EPS分别为1.12、1.36元，参考可比公司估值，给予2013年13倍PE估计值，对应目标价14.60元，维持公司增持评级。

　　作者：杨雯